1.2 DCF模型是一种价值观：把握估值体系的第一性原理

与投资估值相关的学术研究、业界观点林林总总，但是各类结论的有力程度，或者说发生冲突时的优先顺序是有明显区别的。套用数理的概念，相关成果可以大致分为三类，公理、假说与经验公式。其中，公理是指经历过长时间的实践考验，不需要证明的基本命题，是所有后续推理的逻辑出发点。假说则是在已知公理的基础上，引入很多额外假设，对客观现象做出的暂时性但是可以被接受的解释。经验公式则是另外一个体系，能用就行。

在投资领域，我们能看到的绝大多数理论，诸如投资组合理论、CAPM、有效市场理论等都属于假说；市盈率（PE）、市净率（PB）等各种相对估值法则属于经验公式。

相比之下，DCF（Discounted Cash Flow，现金流折现）模型则更像是一个公理，它描述了一个理想化的世界，只要我们知道一家公司未来每一期的现金流及投资者所需的必要收益率，公司的内在价值就可以被精确算出，整个过程没有引入其他任何额外的假设。

DCF模型是估值体系的根基，大部分理论都是围绕DCF模型展开的，要么是研究分子端，诸如公司金融领域的各类现金流定义；要么是研究分母端，诸如CAPM及各类风险溢价。相对估值法则避开了具体的分子分母计算，用一个单一指标近似描述现金流与折现率的综合影响，其本身也是DCF模型在特定条件下的简化。

因此，牢记DCF模型的基本概念及一些推论非常重要。本节以定性分析为主（这也是笔者认为的DCF模型最大的意义），定量计算涉及的细节问题见2.3节。