第一部分 权益资产智能贝塔领域概述

第1章 权益资产智能贝塔的发展与构成

本章回顾了权益资产智能贝塔（equity smart beta）领域的发展，以及智能贝塔产品的必要特征，为理解智能贝塔的概念内涵和当前组成提供了有益视角。

本章概要

• 智能贝塔投资的起源可以追溯到对市值加权市场指数的研究。这些研究成果和已知缺陷使得研究人员开始着手研究其他非市值加权方式，比如等权重加权、最小方差加权和（财务）基本面加权。

• 实证分析表明，与市场指数相比，基于这些另类加权方法的投资产品具有更高的风险调整后收益（夏普比率），从而表明市值加权宽基指数可能并不像理论（资本资产定价模型）所表述的那样有效。

• 这些投资产品在学术文献中被称为另类权益贝塔。而今，术语“智能贝塔”通常就是指这些投资策略。

• 对另类权益贝塔策略的风险分解分析表明，这些策略的大部分市场超额表现都是通过对诸权益公共因子的高风险敞口获得的，如规模因子、低波动率因子或价值因子，这些因子在过去几十年的学术文献中都有良好的表现。

• 严格来说，在我们的经验中，投资者的重点已转向在获取权益资产公共因子时更直接和/或执行更易于定制的基准（主动贝塔视角），而这不需要将市值加权市场指数替换为业绩基准（另类贝塔视角）。

• 因此，智能贝塔家族的组成从另类权益资产贝塔策略演变为另类贝塔和各种因子产品的组合。

• 另类权益资产贝塔策略的风险分解还表明，至少就投资结果而言，智能贝塔几乎可以被定义为因子投资，因为另类权益资产贝塔策略的持续成功主要取决于各种因子溢价的持续存在。

• 无论从被动投资还是主动投资的角度来看，因子投资都不是新事物。然而，智能贝塔策略的新内容是对因子投资的价值注入和再包装。智能贝塔策略创建了一种混合解决方案，其兼顾了被动投资和主动管理中的优点。智能贝塔策略的特点是强调投资效率、透明度、低换手率、对投资多元化与策略容量的改进以及低交易费用。