1.1 引言

当被问及智能贝塔[1]时，威廉·夏普（William Sharpe）的回答是，这个术语让它“因定义的混淆而感到不适（definitionally sick）”。[2]实际上，在CAPM[3]中，夏普（1964）和其他人（特雷诺（1961），林特纳（1965）和莫辛（1966））提供了术语“贝塔”和“阿尔法”的定义。贝塔是资产对市值加权市场组合（因子）的敏感性（回归系数）。贝塔为1的股票的表现就和市场一样。贝塔大于（小于）1的股票比市场的风险更高（更低）。阿尔法是贝塔调整后的超越市场的收益。然而，当前的从业者通常使用贝塔这个术语来指代市场投资组合或其他一些基准指数。也就是说，对于从业者来说，贝塔指的是因子本身，而非对该因子的敞口。获取贝塔通常意味着用被动的方法寻求复制因子或基准指数的表现。超出基准的收益被称为“阿尔法”，基于（隐含的）假设，投资组合的贝塔为基准指数。[4]但是，对于智能贝塔投资，从业人员指的又是什么呢？

权益资产智能贝塔的定义和组成是业界的一个困惑。智能贝塔有很多名字，例如另类贝塔、系统贝塔、高级贝塔、奇异贝塔、优质贝塔（beta prime）或者主动贝塔，并且一些看似特征迥异的投资策略也被归类到智能贝塔中。在一开始，智能贝塔策略旨在解决市值加权市场指数的潜在缺点，正因为如此，其被视为一种更有效的非市值加权另类策略。然而，随着时间的推移，术语“智能贝塔”和因子投资紧密关联起来。对智能贝塔投资发展历程的回顾为理解智能贝塔内涵的错综变化和当下的具体构成提供了有益的背景信息和观察视角。