1.1.2　公司为何要发行可转债？

对公司而言，向银行申请贷款、定向增发股票、发行债券、发行转债都是融资行为，也就是借钱，用来还债、扩大产能、收购资产等。

向银行申请贷款对公司资质要求高，有利率，可能还要有抵押物；定向增发股票的对象一般是机构投资者，对方是否接受需要谈判，需要对方认可，在价格上也会有折让；发行债券，利率并不比银行贷款低。而发行转债，利率要低得多，前几年甚至不到1%。

利率低，融资成本就低，更重要的是，一旦转债投资者将债券转换成公司股票，那公司就不用还钱了。低息借款，还不用还钱，有这等好事？那上市公司还不抢着发行，特别是经营很差的公司，一没钱就发转债续命好了？

为了保护投资者，监管层对可转债的发行制定了严格规定和要求，见《可转换公司债券管理暂行办法》。由于条目比较多，这里列出最关键的几条：

·　最近3年连续盈利，且最近3年净资产利润率平均在10%以上；属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但是不得低于7%；

·　可转换公司债券发行后，资产负债率不高于70%；

·　累计债券余额不超过公司净资产额的40%。

可以看到，有资格发行可转债的公司，质地都不差，经营状况好的公司才有资格使用低成本融资的工具。能满足连续盈利和负债率要求的公司并不多，监管层实际上提前为投资者进行了排雷。可转债2014～2020年发行数量如表1.1所示。

表1.1　可转债发行数量

2016年以前，可转债是个非常小众的投资品种，存量、新发行的数量很少，一共就几十只。随着2017年政策鼓励企业进行直接融资，放宽了审批条件，转债的发行如雨后春笋般涌现，截至2021年5月，存量转债的数量已超过300只。有的公司发行一期转债不过瘾又发了第二期，甚至还有发行第三期转债的，如东方财富。