都是媒体的错，不是吗

在谈到造成投资者日益严重的短视倾向的罪魁祸首时，我们有很多可以指责的对象。其中最常见的一个是互联网和金融媒体。在动动手指就能接触到海量信息的今天，内容提供商之间的竞争也愈演愈烈。正如“虚构摇滚乐队”的歌词所唱的那样，各家媒体都必须“时刻抓住观众的眼球”。

现在，如果你打开美国全国广播公司财经频道（CNBC）、彭博电视台或任何其他金融电视台，屏幕下方大部分时间都会滚动着一条条新闻速递，而突发紧急事件播报每天也会出现好几次。在一百年前，只有在人们蜂拥前往银行大楼前排队进行挤兑的时候，才会出现这样的紧急事件播报。现如今，一位央行行长在晚宴演讲中说错几个字也能算得上一个紧急事件。

一个显而易见的事实是，金融媒体对市场走势的影响越来越大。我们以股票市场对政府债券市场“收益率曲线倒挂”（即长期利率低于短期利率）的反应速度为例。从历史上看，收益率曲线倒挂是一个相对有效的信号，美国经济通常会在该现象首次出现后1～2年左右的时间内经历一次衰退。以前只有金融专业人士才能实时接触到短期和长期政府债券的收益率，从而有机会第一时间注意到收益率曲线倒挂的现象。而在该现象出现后，通常需要几天的时间才会在股市中有所反映。

随着1989年CNBC开播和1994年彭博电视台的推出，以及20世纪90年代互联网的兴起，这类信息现在几乎可以立刻传递给每个人。更重要的是，金融新闻媒体为了提高其观众的参与度，会以突发新闻的形式来高调宣布收益率曲线出现倒挂的消息，并邀请各路专家进行详细解读，以确保每个观看者都能了解市场正在发生什么，以及这对他们的投资意味着什么。

图2-2显示了历史上收益率曲线倒挂引发的市场反应及其速度。在20世纪七八十年代，市场对收益率曲线倒挂的短期反应是非常难以预测的，但随着财经频道和互联网的出现，越来越多的投资者会立刻对能预示衰退的“坏消息”做出反应，收益率曲线倒挂对市场的影响变得越来越同质化，负面冲击也越来越大。CNBC开播后，在收益率曲线倒挂出现的当天，美国股市只在1998年的那次出现了正收益，当时美国正处于20世纪90年代末的科技泡沫之中，任何消息都不能撼动股市一往无前的上涨势头。

为了让普通的观众和读者也能理解像收益率曲线倒挂这种事件的影响，财经新闻媒体在很大程度上依赖于专业股评家的分析和看法，而普通投资者在收看过相关节目后会迅速做出反应。杰弗利·巴斯和克利夫顿·格林研究了投资分析师接受CNBC采访后，在谈话中提到过相应个股的市场表现。研究发现，在CNBC节目中出现的上市公司，其股价会在几秒钟内做出反应。在该公司被讨论的一分钟内，交易量就会翻一番。如果是利好消息，其冲击反映在股价上仅需要一分钟。

资料来源：Bloomberg, Author's calculations.

图2-2 市场对收益率曲线倒挂的反应

在上述研究发表几年后，保罗·特劳科又研究了华尔街日报上最受欢迎的一个商业分析专栏，发现上面的文章发表后不久，相关的负面消息就会对公司的股票价格形成向上或向下的压力，并导致更高的交易量。

总体而言，媒体在加剧投资者的短期主义倾向这一问题上似乎至少要承担部分责任。