媒体只是症状，不是原因

但我要为在CNBC、《华尔街日报》和其他金融新闻机构工作的朋友们说句公道话，投资者近年来出现变得越来越短线化的趋势并不都是他们的错。如果观众和读者对某类信息不感兴趣，媒体就不会播放相关内容。媒体通过不断的试错和修正，来判断什么内容能卖座，什么内容不卖座。而对金融市场而言，对资产价格短期走势的预测恰恰是最卖座的内容。

为了了解我们对通过短线操作盈利的渴望有多么根深蒂固，有必要看看汉斯·布雷特和他的同事们所做的一项神经科学研究。他们邀请了12个志愿者参与一个投资游戏，并在游戏过程中对志愿者的大脑进行功能核磁共振扫描。功能核磁共振成像可以测量大脑不同区域的氧气水平和血液流量，从而给我们提供一些线索，让我们能判断在进行投资决策时，大脑的哪个区域最为活跃。

伏隔核是研究人员最感兴趣的大脑区域之一，这是大脑两个半球中都存在的一个小区域，与多巴胺的产生有关，而多巴胺能触发奖励感。伏隔核和其他参与“大脑奖励回路”的大脑区域，能对我们的行为产生一种强大的驱动力。当这些区域被激活时，我们会感到快乐和兴奋，从而产生继续或再次从事某些事情的动力和动机。布雷特在之前做过的有关毒瘾的实验中发现，这些奖励回路也会受到像可卡因等毒品的刺激，增强了这些毒品的上瘾性。因为伏隔核的激活是如此令人愉悦，我们可能会对能触发这种感觉的任何东西上瘾。

在投资实验中，布雷特和他的同事会给每个参与者一笔钱，让他们选择一个资产进行投资，然后用功能核磁共振观察他们的大脑。两秒钟后，研究人员会从三种类型的资产中选择一种，并告诉参与者他投资的就是该资产。每种资产都有三种等可能性的收益结果。其中“优质资产”的净收益可能为10美元、2.5美元或0美元。“劣质投资”不会产生正收益，反而可能会带来6美元或1.5美元的损失，但也可能损益相抵。而“一般资产”可能赚2.50美元或损失1.5美元，也可能损益相抵。

资产类型会在2秒钟内被展示给参与者，但投资的实际结果将在8秒钟后被展示。所以在这中间的6秒钟内，参与者都处于对未来得失不确定的状态。图2-3展示了实验过程中伏隔核的激活情况。

该研究中一个有趣的发现是，激活反应最高的时间段恰恰是在参与者知道自己投资的实际结果之前的6秒内，而不是在他们明确知道自己投资的收益或损失之后。即使面对有很大可能带来损失的“坏投资”，参与者在此期间也处于高度兴奋的状态。

资料来源：Breiter et al. (2001).

图2-3 对经济收益的预期会激活伏隔核

这个实验和其他一些实验都表明，投资本身具有成瘾性，它激活的大脑区域与毒品激活的区域相同。投资的兴奋不是来自赚钱的结果，而是来自对结果的期待。

在我看来，这是交易如此令人兴奋的根本原因，也是我们作为投资者倾向于短线投资的原因。每次我们购买一项投资，大脑就会得到一点多巴胺的刺激；每当我们得到一些关于该投资的新消息时，大脑就会感受到另一次多巴胺刺激，因为我们预期这个新闻会对投资结果产生潜在的影响。作为人类，我们被设定为会去做更多能给我们带来快乐的事，这驱使我们去寻找更多与所做投资有关的新闻。