6.6 炙热的IPO市场
当投资者蜂拥而至，首次公开发行股票市场炙手可热的时候，恰恰是购买新发行股票最不恰当的时机。炙热的IPO市场往往发生在泡沫时期，比如20世纪90年代的科技泡沫和70年代末期的石油泡沫。事实上，泡沫的典型症状之一就是大量股票的首次公开发行以及在交易开始后股价的直线上升。这些股票无一例外地会带给投资者最糟糕的长期收益率。
在一篇题为《1980年热门市场发行》的文章中，股票首次公开发行领域的学术权威杰伊·里特（Jay Ritter）教授披露，在1980年1月到1981年3月首次公开发行的股票中，70家销售收入在50万美元以下的自然资源类公司股票发行首日的平均收益率达到了140%。3事实上，这些公司后来都被证明是投资者的噩梦。
里特还在文中指出，自从石油泡沫破灭以后，一只首次公开发行的股票在第一天的交易中价格上升到其发行价格的两倍是极其罕见的。41980年基因技术公司（Genentech）首日股价从发行时的35美元涨到71.25美元，但在此后的14年中只有10只IPO股票有过类似的经历。
然而在1995年一切都改变了。这一年中有15家公司在首个交易日就将自己的市场价值提高了一倍，这个数字比过去20年的总和还多。1995年8月9日，防洪闸门打开了，作为首个被广泛使用的互联网门户，网景公司（Netscape）在这一天通过摩根士丹利以每股28美元的价格发行500万股。网景的股票以71美元开盘，一度冲到每股74.75美元，最后在当天以58.25美元的价格收盘，交易量接近2800万股。尽管有的股票在首个交易日曾经有过更加夸张的价格上升，但没有谁像网景公司这样引起了媒体的广泛关注和报道。
在1996年和1997年势头有所减缓，包括雅虎在内只有6家公司完成了发行首日市场价值翻番的“伟业”。不过到了1998年，情况又发生了变化，有12家公司的股票价格在首个交易日上升了一倍以上，其中比较著名（同时也是被大加吹嘘）的公司包括Broadcom、因特通公司（Inktomi）、雅虎地球村（GeoCities）和eBay。
价格翻番已经司空见惯了，互联网公司的所有者们还有更高的“目标”。1998年11月13日，TheGlobe.com以每股9美元的价格首次公开发行，当天交易结束时股价升到了63.50美元，一天之内上涨了606%。
然而TheGlobe.com的记录并没能保持太久，一年之后的1999年12月9日，软件开发商VA Linux（现在的VA系统）以每股30美元的价格公开上市，第一天就一度冲到了每股320美元，当天交易结束时价格停留在239.25美元，发行首日股价上升了近700%，这是有史以来的最高纪录。5
在1999年总计有117只首次公开发行股票在交易的第一天价格上涨了一倍，这个数字几乎是此前24年总和的3倍。在2000年的头9个月，又有77家公司赶在科技泡沫破灭之前做到了这一点。
下一次你在IPO市场看到首日价格如此大幅上升时，一定要三思而后行，须知跳得越高，摔得也会越惨。