前言

2020年5月22日，机械工业出版社的李浩编辑与我取得了联系。他建议我可以考虑写一本关于股票投资的书。我之前确实没有写书的计划，一来写书是一项非常辛苦的工作，很耗费精力和时间，二来我并没有自信到认为自己现在就具备写一本书的能力。我是个很有自知之明的人，但我竟然第一时间就被李浩编辑的建议吸引了，我们很快签下了本书的出版合同。这个世界上，很多事情都是偶然间发生的，但又发生得那么自然而然。

十年前的2010年，我像19世纪西进的美国人一样，卖掉了自己在东部的农场，带上一家老小和全部的积蓄，套上装满行李的马车，满怀希望地踏上了西进的旅途。我自认为刚刚拿到了一张沃伦·巴菲特刻画的地图，上面写着在股票市场赚钱的密码，有我和家人未来生活的全部希望。2010年，我只是一个在手机生意里苦苦挣扎了六年的企业主，我并不了解股票市场，但我知道，自己的手机公司是没有未来的，我的人生必须做出改变。面对未知的投资世界，我内心忐忑，但又充满了渴望。

一路走来，我领略了股票市场的反复无常和惊涛骇浪，更见识了人性中让人瞠目结舌的贪婪和恐惧。前进的路上充满了诱惑，更布满了凶险的陷阱，如果没有坚定的信念，我可能早就被股票市场吞没。多少个夜晚，我彻夜难眠，一个人迎着寒风，手里拿着沃伦·巴菲特的地图，孤独地守护着自己的股票。经历的旅程中，2013年的那一段尤为煎熬，竟然让我身心疲惫，以至于感到难以继续坚持。但父母遗传的坚韧基因和沃伦·巴菲特刻画的地图引领我努力地避开一个又一个陷阱，蹒跚前行，直至走完了第一段的十年投资旅程。

从进入股票市场的第一天，我就好像与这个市场格格不入。我酷爱阅读历史书籍，喜欢从历史演化的角度思考股票投资。在人类漫长的历史进程中，包括短视、逐利、贪婪、从众等在内的人性基因从未改变过。但人类是一个非常聪明的物种，总会在历经了挫折后做出对自身生存最有利的选择。人类作为一个整体，短期常常会非理性，但长期总是理性的。不然，我们这个物种根本无法生存到今天。

第一次世界大战后，德国人情绪化地选择疯狂的希特勒去领导国家，心怀怨恨的德意志把整个世界拖入深渊，也把人类短期的非理性特征体现得淋漓尽致。但更多的国家团结起来，组成反法西斯同盟，整个人类社会根本不会允许希特勒和纳粹德国去统治世界。

正是因为人类的长期理性，法国和德国在第二次世界大战后才能彻底和解；正是因为人类的长期理性，肯尼迪和赫鲁晓夫才不会在古巴导弹危机的午夜按下毁灭人类的核按钮；正是因为人类的长期理性，聪明的中国人才能在伟大的邓小平领导下勇敢地拥抱市场经济。

沃伦·巴菲特用了50年时间通过伯克希尔·哈撒韦取得的巨大成就，证明了人类这种理性在股票市场是存在的。相信股票市场的长期理性是我在股票市场生存的根本所在。我的思维模型是逻辑思维、长期思维、生意思维、风险思维和常识思维，每个维度都与投机者根本不同。在投机者眼中，他们相信“存在即合理”。在无知和贪婪的驱使下，投机者会不择手段，不问逻辑地追逐利益，并且一步一步把自己带入绝境。投机者从不相信这个世界是有逻辑的，他们只在意眼前股价的结果。正是因为相信这个世界是有逻辑的，我才能在别人贪婪时保持冷静，在别人落荒而逃时出门寻找投资机会。

《估值的标尺》很像一本投资日志，记录了沿途的故事和我本人的所思所想。我没有把《估值的标尺》写成一本股票投资教科书，没有用过多笔墨去解读财务报表，也没有去剖析商业模式的不同特征。股票市场是由千千万万“不明白股票是什么、不懂估值、情绪不稳定”的投资者组成的，因而常显得杂乱无章，令人难以捉摸。我试着在沃伦·巴菲特路线图的基础上，通过《估值的标尺》一书为看似全无逻辑的股票投资整理出逻辑来，为在股票市场黑夜中摸索前行的人们照出一丝微弱的光亮。我理解的投资逻辑包括在本书的三个章节中，分别是：“逻辑思维”“定量分析与定性分析”和“保守主义投资思维”。

我本就不是一个内心贪婪的人，经过了七年手机生意的磨炼，更明白生活的艰难和赚钱的不易。看到投机者赚得盆满钵满时，虽也会感到不舒适，但我从来没有被股票市场的非理性诱惑，无论是2013年、2015年还是2020年。我希望《估值的标尺》带给读者们不同的投资视角。

在我眼里，股票投资的核心是内在价值而非股价。股票不是一张被炒来炒去的纸片，也不是交易所分配的一个代码。每一只股票背后都有一家实实在在的公司，而这家公司的内在价值是由其持续的盈利能力和可以清算的账面资产决定。股价短期可能是市场随心所欲的出价，但长期一定围绕股票的内在价值上下波动。我试着用生意的思维方式制作了一把“估值的标尺”，去测算股票的内在价值。这把“估值的标尺”与股票市场的静态市盈率估值、PEG估值、自由现金流贴现估值方法不太一样，我用了整整一章的内容去介绍它。

在我写前言的2020年7月，A股市场又开始了一轮非理性繁荣。老谭这样取笑我：“刚看到估值的标尺时，感觉如获至宝，因为以前都是拍着脑袋买股票。等学会使用估值的标尺，发现还不如像以前一样拍脑袋。”在股票投资者眼中，估值的标尺在牛市飞涨的股价面前是失效的。我觉得人们应该是误解了“估值的标尺”，它是测量股票内在价值而非测量股价的物理标尺。股价夹杂了市场情绪，难以预料，我怎么会愚蠢到制作一把标尺去测量别人的情绪呢？

本杰明·格雷厄姆把沃伦·巴菲特带进了投资的圣殿。而沃伦·巴菲特和查理·芒格则让我在迷茫的人生中找到了方向。我竟然真的只用了短短五分钟就接受了沃伦·巴菲特的投资理念。按照奥马哈先知指引的路线图，我让家人过上了相对舒适的生活，让自己有了选择生活方式的权利，和喜欢的人在一起，做喜欢的事情。我知道，没有几个人有我这样的幸运。我很愿意把沃伦·巴菲特和查理·芒格带给我的幸运通过这本书传递给更多人。让我们快点翻开《估值的标尺》去看一看吧!

马喆

2020年7月

北京

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