推荐序二 投资正道上的路标
大华银行（中国）私人银行执行总监、《寻找穿越牛熊的股市投资策略》作者 黄凡
初次结识马喆先生源于他的坦诚。记得2017年初，某网红“H教授”发出公开信，称“A股市场低迷的原因是新股发得太多了”。他要求监管层顺应民意暂停IPO。这封公开信的背景就是2015年6月，中小创泡沫的崩溃让A股投资者亏损巨大。“H教授”的这封暂停IPO的公开信获得股票市场投资者的一片赞许。但我和马喆先生当时都认为，“H教授”所谓的“为股民请命”存在逻辑性错误：恰恰是新股发行的IPO管制，导致股票市场长期畸形高估值，这才是熊市漫漫的根本原因。市场化IPO可以为股票市场输入新鲜血液，让市场估值回归到合理水平，让股票市场成为一个正常的市场。我和马喆先生都是说出“皇帝没穿新衣”的诚实小孩。当然，这不为当时的大众所赞赏。
我和马喆先生至今都没有机会见面，但我们常通过微信交流对股票市场和具体公司的看法。我也能从他的微博中读到我喜欢的理性和客观。马喆把自己的投资经验和教训毫无保留地分享给读者。我认为，他的正直、诚实、理性与善良正是一个成功投资人所应具备的特质。马喆在十年前进入中国资本市场，直接就走上了正确的价值投资之路。经过十年艰苦卓绝的不懈探索与心无旁骛的坚持，马喆在很多人认为“不存在价值投资土壤”的A股市场中蹚出了一条通往财务自由的价值投资正道。
近日，我非常荣幸获马喆先生邀请为其新书《估值的标尺》作序。我感到喜忧参半。喜则因马喆先生下笔把自己的成功经验与投资者分享，定能影响更多人走上价值投资的正道；忧则是推荐这样一本价值投资的实用工具书让我感到可能心有余而力不足。
个人理解价值投资的精髓在于：“选”好公司，“等”合理价买，坚“守”长期持有。这是我一直认可的“选”“等”“守”三字经。与《估值的标尺》总结出来的“买最好的公司，低估值更可靠，要有足够的耐心，重仓持股，集中投资”五言真经，其实是完全相通的。只是“重仓持股，集中投资”更显马喆的投资功力。
我与许多金融行业科班出身的投资人一样，投资理念深受资本和资产定价模型及马科维茨投资组合理论的影响，选择多元化的配置原则。因而在投资上一直没能做到“重仓持股，集中投资”。通读本书之后，我发现“重仓持股，集中投资”来源于马喆先生的“实业思维”，曾创业并经营手机生意的他是这样理解的：“你在经营一家川菜馆的同时，还会同时经营洗衣房、修车店和保龄球馆吗？谁也没有那么多的精力。生意做得太多，哪个都不一定能干好。其实，每一家实体公司的老板都是在集中投资，他们不过是用一倍市净率买进了自己公司的股票而已。”
我看到，价值投资中始终贯穿的实业思维，是马喆先生投资成功的秘籍。回想起2014年初白酒公司估值最低迷的时候，我也曾有过实业思维的念头。我与一些资深投资人朋友商量，既然某名牌白酒只有几倍市盈率，如果我们可以筹集到足够资金，就可以把整家公司买下来，几年就能收回全部成本，然后就拥有了一个非常棒的生意……但很可惜，我们最后还是没有实现自己的想法。
马喆先生把实业思维贯彻到自己的投资决策中，用生意的思维来看待股票，以合理的价格买进优质公司的股权，集中投资并长期持有。对于初学的价值投资者，投资的难点并不在于如何选择好公司，因为在A股市场，值得长期投资的好公司大家都知道，《估值的标尺》一书也有列举。投资者的难题在于如何评估股票的内在价值，我们确实需要一把“估值的标尺”来解决这个难题。
马喆先生用其独特的实业思维，创新了这把衡量上市公司内在价值的标尺，我理解的这把标尺的工作原理就是用上市公司在未来十年真实的净利润总和来估算今日的内在价值。标尺使用方便、简单、易懂，对于我们看好的优质公司，用标尺一量就知道价格是否合理。我们都知道，进入菜市场的精明买家手里往往持有一把微型电子秤来避免遭受缺斤少两的欺诈。作为聪明的投资者，持有这把“估值的标尺”进入股市，就能避免被忽悠。
对于在A股市场长期“奋战”的广大投资者，在漫长熊市中如羔羊般茫然无助，好不容易盼来了久违的牛市，许多人已是身心疲惫。投资者每天忙着关注宏观经济数据，关注隔夜美股走势，钻研上市公司K线走势，忙碌到没有一分钟空闲，所有人都是为了实现投资回报率的最大化。然而，在贪婪与恐惧之间，计划好的“低买高卖”往往变成“高买低卖”，预定的回报率设想根本无法实现。坚持价值投资的投资者在股票市场根本不需要如此疲惫和焦虑。我想，《估值的标尺》一书可以为价值投资者穿越牛熊提供一些帮助。
我很愿意把《估值的标尺》一书看作是价值投资求索之路上的一个路标。马喆先生把自己的十年投资故事和成功经验毫无保留地分享，配以海量的实际案例分析，把自己创造出来的独门法宝“估值的标尺”授予每一位读者。其目的是希望读者建立正确的投资理念，在股票市场的风霜雨雪中少走弯路，避免不必要的损失。
建议A股的价值投资者，无论是科班出身的金融人，还是武功高强的三山五岳英雄豪杰，带上《估值的标尺》，然后沿着书中给我们展示的路标走上投资的正道。