推荐序一 如何能像巴菲特一样长寿

北京金石致远投资管理有限公司CEO 杨天南

蒹葭苍苍，白露为霜；所谓伊人，在水一方。今年农历白露之际，我的伊人是马喆先生的著作——《估值的标尺》。

最初知道马喆是因在网上读了很多他写的投资文章。近些年来，由于投资业绩出众，加之爱写作、爱分享，马喆赢得了很多网络粉丝的喜爱，出版业人士也慕名鼓励他出书。

已是半百之年的马喆，在十年前转行成为专职投资人，他是个性格沉稳而勤于写作的人。由于早年从事手机生意，他处处以一个企业主的角度思考投资问题。

一定有人会说：“又是一个来卖书赚钱的。”实际上，马喆先生这本书的部分内容网上可以免费阅读，他也不指望出书赚什么钱，否则早就饿死了。

近年来，业内关于价值投资的书籍如雨后春笋，投资界这种百舸争流的蓬勃很像美国投资界当年的情景，精彩纷呈，这是好事。供给越多，读者选择的余地就越大，这总是要好过没得选择。20多年前，我所面临的就是没得选择的情况，那时好不容易得到一本书，都会反复阅读很多遍。

实际上，书籍有限一直以来都是读书人面临的困扰。大约百年前，留学归国的大名士陈寅恪前往拜访历史学家夏曾佑，夏先生对他说：“你能读外国书，很好，我只能读中国书，都读完了，没得读了。”陈寅恪当时很年轻，以为夏老糊涂了：“书怎么能读得完呢。”等自己年老以后，才想起夏老的话有道理：“中国的书不过是几十种，真的能读完。”

可见，有书读，也是一种幸福，更何况有些书是多少有些成就的人一辈子或半辈子的体悟与总结。拿到一本书，其中有一页或一句话能启发人生，就已经是值得的了。通常遇见这样写序的邀请，我需要认真看看内容以确定自己是个合适的人选。本书我仔细看了两遍，并做了笔记。这是一本关于价值投资的书，讲的内容当然就像书名一样，拿什么标准去衡量价值。

做投资最怕的是“心中没底”，心中没底的人，眼看着股价越涨越高，便忍不住要去追；眼看着股价跌了又跌，便禁不住要割肉。马喆的这本书就是为了解决心中没底的问题，他用简单的举例法说明自己的看法，比如开一家餐馆，接着分析了不少案例，从万科到茅台，从喜诗到腾讯，从华谊到小米，有些给出了明确的答案，有些留下了开放性端口。

马喆用于评判是否值得投资的一个重要时间量度是“十年回本”，也就是年化 7.18%的回报率。简单地说，一项投资是否值得，就看能不能十年回本，能够十年之内赚回本金就投，否则就不投。对于利润的评估也不仅仅简单地看报表税后利润，而是“真实净利润”，欲知详情还是看书吧。

成为一个专职的投资人并不像人们想象的那样轻松。“投资者有时候很像茫茫大海中孤帆远航的水手。埋着头送走枯燥的一天又迎来枯燥的一天，没有任何人倾听我们在深夜里的无奈诉说。”马喆在书中回顾了从事专职投资后遭遇的中年危机，尤其是2013年创业板烟花灿烂，而蓝筹股成为“烂臭股”的阶段，夜不能寐的焦虑。上有老下有小的马喆深知，人生致命的错误是用错误的方法赚了大钱。思前想后，从定性到定量，马喆没有随波逐流，终于挺过来了。

但是这种“保守主义”的投资方法经常会面临市场的嘲笑，在人心莫测的市场中，经常呈现高的更高、低的更低的情况。对此，马喆以历史事实进行了说明，例如2007年高位买入茅台的人需要等待七年才能解套，问题是有几个人愿意等七年、能够等七年呢？同样的情况，可口可乐曾经横亘达十四年之久，十四年没涨，有几个人还会认为这是家好公司呢？

挺过来的马喆获得了“坚持的报偿”，诱人的回报吸引人找上门来希望他帮着管钱，这就涉及了资产管理行业。根据我多年的从业经验，投资成功不等于投资管理成功。

对此，马喆有着清醒的认识，书中“我对资产管理行业的看法”一节，所占篇幅不大，但却最吸引我的目光。

作者在脑海里想象了遭遇大跌时的场景，如果“遇到 2013 年那种难堪的局面，就非常不好办了!我们可能一整天都在接客户的电话，不得不强作镇静去安抚惊慌失措的客户，我们也会因为白天的焦虑而彻夜难眠。没有人知道煎熬何时结束，我们很可能因为客户压力而垮掉。真是疯掉了!”这段描述让我想起了巴菲特当年的同学，钻到桌子下的比尔·鲁安。

要么接受客户的焦虑，要么放弃某些焦虑的客户。马喆明白，必须在这二者间做出选择。他已经在心中做出了选择，2020年8月底，在巴菲特90岁生日时，马喆写下对巴老的祝福。巴菲特、芒格以超人的智慧，很久之前就明白了长寿的秘诀，如今，天命之年的马喆也一定明白如何能像巴菲特一样长寿，那就是“和喜欢的一切在一起”。如果芒格要补充的话，一定是：“让自己配得上这一切。”