设计结构化保护触发机制
结构化保护触发机制基本上是在一个结构中处理交易中的迫切问题的预防条款。正如之前所强调的，对于交易结束后可能发生的问题并没有相应的管理措施。因此，结构的全生命周期内产生的问题的解决之道必须在证券发行时就确定下来。结构化保护触发机制提供了这样一种机制，如果某个交易中某个预先明确的问题发生了，结构会以某种方式调整以适应和解决这个问题。下面是三个结构化保护触发的例子。
·如果累计损失达到或者超过既定水平的一定百分比，则可用的超额利差就不得分配给发起人，而必须锁定用来创设或者提高现金储备。
·如果累计损失达到或者超过既定水平的一定百分比，则为了提升信用增进，优先级债券类别的偿付方式就要从按比例分配改为序列分配。
·如果累计损失达到或者超过既定水平的一定百分比，则为了增强优先级债券类别信用增进，次级债券类别的票息支付要封闭。
需要指出的是，结构中的保护触发机制类似于贷款合同中的股息分配延迟、加速条款或者类似条款。
本章要点
·创设机构抵押担保证券的动机与公司实体使用资产证券化的动机不同。
·对于使用贷款和应收款项来融资的公司而言，资产证券化提供了一条进入资本市场的途径，它是一种融资工具，其基本结构化元素与资产证券化过程的考量因素与机构交易的情况不同。
·因为很多资产类型都可以进行证券化，因此每一个资产类型的结构化过程都涉及一些影响变量，很多变量是与传统资产证券化的变量一致的。
·结构化过程中要考虑的重要因素包括：①识别资产池；②选择资产；③识别风险；④确定信用支持的来源和规模；⑤确定债券类别；⑥债券类别的期限分级；⑦确定流动性支持的来源和规模；⑧确定是否需要提供提前偿付保护；⑨设计结构化保护触发要件。
·资产证券化首要考虑的是识别需要进行证券化的资产。
·识别资产池时需要考虑如下四个因素：①资产池的规模是固定的；②应当考虑发起人的目标来确定被证券化的资产类型；③资产池是动态池还是静态池；④是否寻求监管资本或者经济资本释放。
·一旦进行证券化的资产类型被确定了，应当根据发起人设定的选择标准来选择入池的资产。
·入池资产的选择标准包括：①资产入池后可以提供包含最大可能的差异性的平衡利差（评级机构确定资产证券化交易中所需的信用支持规模时的重要因素）；②资产已经存在的期限；③资产当前的状况；④资产的历史表现；⑤基于指定担保品类型的资产特征。
·资产池的资产选择确定后，应当对资产池和拟构建结构的风险（信用风险、利率风险、提前偿付风险、逾期风险、汇率风险、服务风险、法律风险和税务风险）进行分析。
·在调研资产池和拟构建结构的风险时，应当关注资产池是动态池还是静态池。
·在分析信用风险时，应当评估预期损失，需要考虑的定量因素包括：①违约率；②违约的时间表或者不同时期的违约率；③回收率；④回收延期。
·在资产证券化交易中，当资产的现金流特征与债务的自然属性错配时，利率风险就会发生。
·为了应对利率风险错配，发行人必须选择合适的对冲手段，典型的手段是利率交换或者利率上限。
·提前偿付风险，是指在利率下跌环境下本金的计划外还款对资产状况产生负面影响的风险。
·逾期风险是指资产的现金流和负债还款的时间错配风险，即使实际上资产并未发生违约。
·逾期风险的衡量方式是，依据逾期的天数，将资产池的逾期划分为不同的时间段。
·当资产或者负债是用不同国家的货币标价时，会产生汇率风险或者货币风险。
·服务风险、法律风险和税务风险都是与资产证券化的结构有关，而与资产池本身的关系不大。
·为了弥补信用损失，所有的非机构类资产证券化交易都需要信用支持（如信用增进）。
·信用增进的潜在来源有：超额利差、超额担保、次级结构和第三方担保。不同的来源都有相应的成本并会产生不同的经济结果。
·分析信用支持的替代来源，需要仔细评估可以达到所要求信用支持的来源组合的经济。
·对任何资产证券化而言，最显著的结构化变量是信用支持的规模，因为它决定了交易的经济属性。
·估算信用支持规模时，需要对能造成资产池的预期损失的违约率和预期损失进行估计。
·发行人所创设的债券类别为达到目标评级级别所需的信用支持规模，由评级机构来最终确定。
·资产证券化交易中需包含的债券类别（优先级、中间级或次级）的确定，包含确立不同的债券类别的优先顺序。
·在确定债券类别时所考虑的因素包括：①保护最高级别的债券类别所需的信用支持；②投资者有意愿购买的最低评级的债券类别。
·在一个结构中确定有同等信用优先级的债券类别的一个方法是，期限分级。
·虽然信用增进结构是在交易发起之时就确定的，但负债结构是随着发行人所选择偿付结构的变化而随着时间变化的。
·确定所选用的偿付结构是与确定信用增进结构一样重要的，它是一个关于债务分摊过程中资产池所产生的本金如何分配给不同债券类别的规则。
·四种常见的可组合使用的偿付结构类型分别是：①序列型；②按比分配型；③快速或慢速型；④递增型。
·在一个结构的期限内可能有一段时期，债务人需要进行短期融资以便能按时还款给债券持有人，这是因为债务人的收款中出现了临时资金短缺或者其他中断因素。
·发起人必须评估流动性支持或者流动性增进的规模，考虑流动性支持成本并确定流动性策略（三个潜在来源包括银行融资、现金储备和服务方支持）。
·当一个证券化交易的资产池使得债券类别暴露在提前偿付风险中，结构化设计者必须决定是否以及如何保护特定的债券类别避免风险。
·结构化保护触发机制是在交易发起之时设立的，它明确了在结构存续期限内遇到可能的突发问题时的处理机制或者过程。
·结构化保护触发机制是指，如果在交易中某个预先设定的不利情况发生了，则结构就会以某种方式进行修正。