第5章　信用增进

信用增进有各种各样不同的方式，交易中所选用的信用增进的方式和程度，是由进行证券化的资产类型和投资者的投资目的决定的。非常适用于某类资产类别的信用增进形式可能完全不适用于其他类型的资产。所有的信用增进方式都会耗费一定的成本。结构化设计者会对结构进行进一步增进所需耗费的成本与所能提升的效果之间的关系进行经济性分析。

确定信用增进的数量或者规模首先需要获取评级机构所指定的信用评级级别。评级机构指定信用增进的规模，而结构化的过程中要根据评级机构指定的规模来设计不同的信用增进组合。评级机构在确定交易规模时所考虑的因素有：①债务人的违约动机；②债务人的信用质量；③可能的损失情景以及潜在的损失波动；④资产池的多样化。 [1]

在一个结构中，每一个债券类别的信用增进水平是由其目标评级所决定的。例如，如果评级机构想要赋予某债券类别BBB评级，那么要获取BBB评级的该债券类别的投资组合的损失可能性不能超过BBB评级的历史投资违约损失概率。如果一个债券类别的目标评级更高，则其损失概率应当更低，因此，更高的目标评级需要更高的信用增进水平。

本章中，我们讨论不同的信用增进机制，以及如何确定交易所需的信用增进规模。