四、权益乘数

（一）定义

权益乘数（Capital to Equity Ratio），又称股本乘数，是指资产总额相当于股东权益的倍数。

（二）计算公式

权益乘数=资产总额／股东权益总额×100%

权益乘数=1／（1-资产负债率）×100%

权益乘数=1+产权比率

（三）指标分析

1．会计含义

由公式可知，权益乘数是产权比率、资产负债率的另一种表现形式，三大比率都从不同角度反映了企业的杠杆水平。对于同一企业来说，权益乘数计算中使用到的资产总额、股东权益总额的计算方法应与产权比率、资产负债率相一致。

2．指标意义

权益乘数越大表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小，企业负债的程度越高，即一般会导致企业财务杠杆率较高，财务风险较大。但是，若公司营运状况刚好处于向上趋势中，较高的权益乘数反而可以创造更高的公司利润，透过提高公司的股东权益报酬率，对公司的股票价值产生正面激励效果。反之，该比率越小，表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越大，企业的负债程度越低，债权人权益受保护的程度越高。

3．权益乘数与杜邦分析体系

权益乘数是杜邦分析体系中的重要指标。杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系，是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。该体系是以净资产收益率为龙头，以资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权益乘数对净资产收益率的影响以及各相关指标间的相互影响作用关系。在这三大指标中，销售净利率是对企业盈利能力的衡量，总资产周转率是对企业营运能力的衡量，权益乘数是对企业偿债能力的衡量。杜邦分析法中几种主要的财务指标关系如下：

净资产收益率=资产净利率×权益乘数

资产净利率=销售净利率×资产周转率

净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数

杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。

如果只用一个指标来衡量企业的优劣，权益净利率是个不错的选择（权益净利率=净利润／股东权益）。也就是股东每投入1元资本在某一年里能赚取的利润，这个数值当然越高越好。那么，如何提高权益净利率呢？常规想法，无非是提高净利润或者减少净资产，但这都太过笼统，不宜付诸实践。

在这种情况下，杜邦公司开创性地提出了一种全新的思路，就是寻找权益净利率的驱动因素。通过简单的因式分解，就得到了传统的杜邦公式，即权益净利率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。三个驱动因素中，销售净利率是利润表的总结，代表了企业的盈利能力；总资产周转次数是资产负债表的概括，反映了企业的营运能力；权益乘数是资产负债表的概括，代表了企业的财务状况。

利用杜邦公式，能够轻易地分清企业的优势和劣势，找出股东回报率低的原因，然后对症下药。例如，如果销售净利率比较低，说明公司的盈利能力不强，如果总资产周转次数很高，说明企业的营运能力很强，产品从销售到收回现金的时间较短，产品属于薄利多销型；如果销售净利率比较高，说明盈利能力很强，如果总资产周转次数很低，说明企业的营运能力很弱，产品从销售到收回现金的时间较长，产品属于厚利少销型；如果权益乘数较低，说明企业没有充分利用财务杠杆的作用，因为权益乘数=1+负债／股东权益，这个时候增加借款会提高权益净利率。但权益乘数的提高不是无限制的，负债增多，企业的财务风险就会增大，因为每年需要偿还大量的固定利息。公司的资产负债率较高，再借款时的利率会很高，有可能会超过公司资产的收益率，这时再增加借款就会得不偿失。

（四）案例分析

下列权益乘数表述不正确的是（　　）。

A．权益乘数=所有者权益／资产

B．权益乘数=1／（1-资产负债率）

C．权益乘数=资产／所有者权益

D．权益乘数=1+产权比率

解答：

权益乘数是资产权益率的倒数，所以，权益乘数=资产／所有者权益=（负债+所有者权益）／所有者权益=1+产权比率，因此，选项C、D中的表达式正确。另外，权益乘数=资产／所有者权益=资产／（资产-负债）=1／（1-资产负债率），因此，选项B中的表达式正确。只有选项A中的表达式错误，选择选项A。