五、行业尽职调查

在投资项目之前，投资人需判断投资项目企业所处的行业是否有价值。这样做的目的既是为了挖掘行业中的最佳投资机会，也是为了避免在投资中出现方向性的错误。当企业处于不景气或者受到政策调控的行业中，即使付出极大的努力，也无法产生良好的效益，投资人投资这种企业，有着极大的风险；然而，若企业处于一个发展上升通道并且符合国家产业政策的行业中，不难预测企业未来光明的前景，投资这样的企业会有很大的成功率。投资人只有在分析透彻整个行业的基础上，才能发现处于期间的机会点和风险。

行业分析过程中，要先从大处出发，来判别行业的优劣。通常情况下，一个好的行业有以下几个特征：

第一，行业市场容量大，且具有明显的增长趋势。比如光伏行业市场规模达到1300亿元，增长速度达到30%。

第二，行业符合国家政策导向，如国家重点扶持的行业。实际上，不是赚钱的行业都值得投资，比如博彩业利润很高，但是博彩业在我国管制较严，投资这样的行业结果可想而知，再比如一些高污染高能耗与过分依赖出口的行业，前者受到国家节能减排政策的打击，后者受到出口退税政策的打击，这些企业尽管过去呈现出高盈利能力，但能否持久盈利并且顺利上市值就得怀疑。

第三，行业的利润率足够高。处在利润率高的行业，企业的盈利相对容易，且具有更强的抗风险能力。

第四，行业中新企业进入的壁垒足够高。进入壁垒高的行业可以减小竞争风险，企业能够长久地保持在行业中的地位。比如军工、石化、铁路等都是高壁垒行业，不仅是政策壁垒，也包括技术壁垒和资本壁垒。

(一)做好行业分析的关键

1．明确行业分析的目的

行业分析的核心是为具体项目提供投资决策的依据，这区别于其他专业咨询机构的分析，它们所做的行业分析报告大多是为政府或行业提供大行业的参考意见。假如分析某一细分市场，那就不能只分析大的行业市场状况，还要仔细分析目标企业所在细分市场的状况和发展前景。

有了明确的分析目标，投资人应寻求以下问题的答案：

(1)行业规模为多少？未来几年增长速度能否保持在20%以上？

(2)行业内的价值链的组成情况是怎么样的？产业链中哪一段应该是最有投资价值的？

(3)行业内的龙头企业是哪些？总体利润水平如何？

(4)行业中的龙头企业能否走向资本市场？目前行业内已经上市的企业有多少？能否容纳更多的上市企业？

2．建立一套简单有效的资料收集和科学分析的方法

(1)根据提出的问题，我们应该有针对性地收集资料，一般的信息来源有：

①通过互联网络搜索可便捷地得到的行业报告。

②查询行业期刊、专业杂志。

③走访行业协会，对重点企业进行调查。

(2)资料收集完成后，需要针对资料进行科学分析，分析过程中需要重点关注：

①行业的增长空间。

②政府政策导向可能给行业带来的影响。

③行业的增值过程，应重点关注链段上增值幅度最大的节点。

④行业中主要的产品和技术水平。

⑤行业竞争的关键因素；根据需求分析质量、价格、服务；根据技术水平分析未来技术创新的方向与影响。

⑥行业内企业发展的决定因素：市场的需求，企业的市场地位，企业的技术、产品、服务等(决定利润水平的关键因素)。

3．得出行业分析的结论

行业分析报告不是简单的数据或资料的罗列，而是围绕分析的目的呈现分析的结论。最终成文的报告里应给出以下结论：

(1)行业的未来成长性如何，是否具有投资价值。

(2)行业内的龙头企业是哪些。

(3)超越竞争对手的关键因素。

(4)行业内的企业是否能够走向资本市场或存在并购的机会。

根据以上行业分析的重点，投资人的行业分析将能更有效、更具有价值和意义。

(二)行业信息收集

收集行业信息常用的方法有以下几种，一是向咨询机构购买专业分析报告；二是向目标企业申请相关资料；三是实地走访行业协会或业内专家；四是参考行业内权威期刊；五是在中文期刊网、外方数据库等网站检索资料；六是通过外部网络检索等等。其中，最直接最实用的方法是通过外部网络检索行业信息。问题的关键在于如何在海量的网络信息当中找到投资人需求的行业信息，因此，推荐如下几种更为直接便捷的行业信息收集方法：

1．有效利用搜索引擎，如谷歌、百度等

谷歌和百度是目前最常用的两款搜索引擎，在需要检索信息时，只要输入关键词就轻而易举地搜索到海量相关信息。但输入不同的关键词搜到的结果会大不相同，为了更准确地收集到投资人想要的信息，可以尝试把关键词上打双引号(关键词不会分开)，或者加上文件格式。比如，直接输入“光伏行业分析”搜索结果多是咨询公司提供的需要付费的报告，但是输入“光伏行业分析．pdf”或者“光伏行业． doc”更可能搜索到免费的pdf或doc格式的分析报告，从这些免费的分析报告中我们能发现很多有价值的信息。此外，使用“百度知道”，只要输入问题就可以检索到许多相关问题的答案。

2．用好公司网站和行业门户网站

通过搜索引擎等，在对行业情况有初步了解后，通过浏览行业中的重点企业官方网站或行业门户网站等，可以获取许多重点信息，尤其是关于企业背景介绍的信息、行业信息等。行业门户网站汇集了与行业相关的众多信息，特别是行业发展的最新动态，例如“中国化工网”“中国纺织网”“中国医药网”等等，其中中国化工网还免费提供了很多化工产品的报价信息和价格走势，对于行业分析具有非常重要的参考价值。

3．学会通过行业论坛搜索信息

行业论坛当中往往活跃着对该行业有深入了解的人士，比如证券公司的行业分析师，从事这个行业的企业技术专家、营销专家、管理专家等，他们的一些比较有参考价值的文章往往通过谷歌和百度难以搜索到或没有权限查看，但是只要注册成为论坛的会员，就有可能浏览到这些文章，并且结交到行业内的朋友。需要指出的是，大部分专业论坛里面的资源不是免费享用的，需要依靠积分或者购买才能得到，当然也有例外，如“中国新能源论坛”“中国触摸屏网”“中国半导体网”等资源丰富，而且所有资料都可以免费下载。

4．从博客写手中获得行业资讯

用谷歌和百度博客搜索栏搜索“××行业”可以得到相当数量的关于该行业的博文，通过博文可以找到专业的博客，进而在其博客中获得更多有价值的信息。行业内的很多专家也开设了博客，他们的见解也有很高的参考价值。

5．从招股说明书中挖掘信息

上市公司招股说明书介绍了行业的一些情况，包含行业的主要特点、国内外行业发展的基本情况、行业的市场容量及竞争情况、行业与上下游行业之间的关联性、进入行业的主要障碍、行业利润率水平、影响行业发展的有利和不利因素等等。招股说明书补充和完善了投资人的行业分析报告。“巨潮资讯网”“金融界”等证券门户网站有着招股说明书的信息，而新股或次新股的招股说明书里的行业信息比较新，更具有价值。

6．加入行业中的“群”或“圈子”

加入一些行业圈子或行业群，可以有效简洁地了解相关行业的基本信息。因为通过这种方式，我们能够直接接触到在这个行业中的各色各样的人。在与他们交往的过程中，可以获得很多第一手信息，这些信息是其他途径难以获得的。

(三)对标企业分析

对标企业指国内外同业先进企业，在对目标企业的对标企业的分析过程中，投资人能够总结该企业在行业内的基准水平，与对标企业有着多少的差距。对比之后，也可以了解目标企业的优势在什么方面，怎样弥补劣势发扬优势，怎样靠拢甚至超越对标企业，这些情况投资人都能从分析过程中得到。

投资人不仅对企业提供资金帮助，并且应该在投资过程中给予相关帮助企业发展的建议。

(四)行业专家访谈

投资人作为金融类专业人员，不可能深刻了解每一个行业，这种情况下，投资人必须和标的企业相关行业专家交流，在与行业内专家交流的过程中，投资人增强了对该行业的了解，其中包括了行业内的潜规则、灰色地带等一些不容易被外人熟悉的特殊情况。投资者通过与专家的交流访谈，客观掌握了该行业的基本情况，有利于最终决策。