4．从硅谷教练到华尔街收购之王

最初的私募股权基金受ARD投资成功的影响，专注于创业早期的中小企业，希望随着所投资企业的高成长而获得财富的数倍增值。这种投资模式在经历了20世纪70年代的低迷时期后，逐渐向硅谷和128公路地区集中，在这两个地区得以发扬光大，而在其他地区，私募股权基金逐渐转向成长期企业和并购业务。

硅谷教练：私募投资专家的荣誉

硅谷地处美国加州北部旧金山湾以南，早期以硅芯片的设计与制造著称，因而得名。硅谷有很多真实的故事：聪明的幸运儿昨天白手起家，今日可能富可敌国；新兴企业如星辰般升起或陨落。1939年，斯坦福大学的两名学生在一个只能停放一辆汽车的车库里成立了一家电子测量仪器公司，60年后，这家公司的销售收入达到471亿美元，在硅谷独占鳌头，这就是惠普。从表面上来看，硅谷是一个高新技术企业的聚集地，在这些表象的背后，却是硅谷的创业精神。在硅谷，到处都弥漫着创新的空气，每天都有新的企业衍生出来，创业、创新是硅谷文化的精髓。在这样的环境下，专注于创业企业的私募股权投资机构找到了他们的知音，也确立了自身的重要价值。在硅谷，这些私募股权投资管理专家被形象地称为硅谷教练。一个有天赋的运动员，需要被高水平的教练发现，在教练的悉心指导下，运动员的能力得到快速的提升，最终赢得比赛。同样地，在创业企业的成长过程中，私募股权基金不是为企业提供资金后就成为企业的看客，而是直接冲锋陷阵，参与企业的管理，帮助企业解决成长中遇到的各种问题。有了“教练”的指导，创业企业可以获得很多的外部资源，也会在成长中少走很多弯路。

“硅谷教练”这种投资模式，在硅谷特定的环境下找到了自己的土壤，也获得了巨大成功。但是，在硅谷以外，很多私募股权基金选择了另外一种投资模式——并购。并购交易以成长期和成熟期非上市企业为对象，通过并购后的整合和价值提升，然后谋求上市。在全球的著名私募股权基金中，KKR的创始人是杠杆收购的创始人，这也使得KKR成为杠杆收购的集大成者，是当今世界上并购基金的代表。

KKR：华尔街收购之王

KKR由罗姆•科尔博格（Jerome Kohlberg）、亨利•克拉维斯（Henry Kravis）及乔治•罗伯茨（George Roberts）三个创始人姓氏的第一个字母组成。三人在贝尔斯登银行金融部一起工作8年之久，克拉维斯和罗伯茨是表兄弟，科尔博格是这两个人的导师。他们三人对于借贷融资、发行垃圾债券等金融投资技巧非常熟悉，这为他们的创业打下了坚实的基础。20世纪70年代，美国发生了股灾，这让很多企业陷入困境，不得不廉价抛售资产以求生存，而克拉维斯和罗伯茨在这次灾难中察觉到了机会的降临，师徒三人联手创建新公司，趁机收购那些濒临破产的企业，1976年三人成立了KKR。

KKR成立之时，华尔街的注意力依然停留在证券承销等传统业务上，而KKR则抓住时机全力拓展收购业务。1987年，科尔博格因为身体等诸多原因正式退出KKR。科尔博格退出后，克拉维斯和罗伯茨把杠杆并购推向巅峰。1989年，KKR动用了高达314亿美元的巨资，击退了包括美国运通、摩根斯坦利及第一波士顿等华尔街巨头，收购了美国烟草业食品业巨头雷诺兹-纳贝斯克，这是当时历史上最大的一次并购活动。在这次并购活动中，KKR赚取了2亿美元的服务费，更为重要的是KKR的名字从此令华尔街甚至全世界瞩目。更令人叹为观止的是，KKR运用杠杆并购发行了大量的垃圾债进行融资，而KKR实际使用的现金不到20亿美元。这次并购大战被称为“20世纪最著名的恶意收购”，当年即被《华尔街日报》记者写成了纪实畅销书《门口的野蛮人》,1993年又被拍成电影，自此克拉维斯兄弟也被冠以“野蛮人”的称号，凭借高超的并购技艺，“野蛮人”将KKR推上了华尔街收购之王的至尊位置。

1995年，KKR收购了加拿大统一保险集团。1998年，KKR在英国伦敦设立办公室，这是KKR第一次在国外设立办公室。1999年，KKR募集了第一只欧洲基金，承诺资本达31亿美元。2005年，KKR首次在中国香港、日本设立了办公室，至此在亚洲徘徊数年之后，终于把触角伸进了亚洲，同时也伸进了中国。

截至2007年，“华尔街收购王”的资产总值超过534亿美元，其中收购基金管理资产总值大约是441亿美元。KKR已经宣布或者已经完成的投资项目超过160个，涉及25个行业，交易总额达4180亿美元。在其30余年的历程中，KKR管理的基金实现的复合年均回报率达到26.3%。