二、非传统风险转移方式的创新与发展

（一）非传统风险转移方式的概念框架

所谓非传统风险转移方式，又称为可选择性风险转移方式（Alternative Risk Transfer，ART），它是相对于传统的通过购买保险进行风险转移的方式而言的。起初Art表述的是这样一些机制，它使企业能以专业自保公司（Captive Insurance）、风险自留集团（Risk Retention Group）等形式更容易地为自身风险提供保险保障。随着时间的推移和市场的发展变化，ART同样演变得十分迅速，但因现有的产品和机制的多样性，它还没有一个被公众广泛接受的定义。就一般意义上来说，ART是指除传统的保险或再保险以外的一切关于风险的承担、转移或者融资的产品或机制。

相对于传统的保险风险转移方式而言，ART的特性表现为：①ART绝大部分的产品或机制都是为特定的客户量身定制的，旨在提高风险转移的效率，扩大可保风险的范围，以及在资本市场上寻求额外的承保能力。它使一个企业能更有效地进行风险管理，并将有限的资金集中于核心业务进而提高企业的经营效益。②整合性风险管理思想的应用，推动了风险管理技术和方法的创新，进而推动了ART方式的演变和发展。③ART是分散、转移巨灾风险或为巨灾风险损失安排融资渠道的重要方式。④ART是对传统保险和再保险补偿机制的补充。⑤20世纪80年代后期及90年代初，资本市场的发展与创新，为风险融资证券化创造了有利的外部支持环境，从而为ART的迅速发展提供了可能。⑥在金融自由化和金融混业经营的背景下，保险与非保险金融中介机构之间跨行业经营的融合不断深化，为ART的发展提供了有利的契机。

如图1-3所示，加深对ART概念框架的认识，可以从两个方面着手：ART的渠道和ART的产品与方法。

1.ART方式的渠道

所谓渠道，就是ART实施的载体。（再）保险公司、自保公司、资本市场和银行就是风险转移人利用ART转移风险的渠道。ART的使用有直接和间接之分，前者是指风险转移人直接借助于ART的产品或ART的交易渠道进行风险转移的行为；后者则是通过保险公司进入ART市场。在大多数情况下，ART方式转移风险是通过（再）保险公司进入ART市场的，很少有投保人自己直接进入ART市场。因为（再）保险公司是风险管理的专业组织，其经营风险的能力和声誉已被市场上各方面认可。通过（再）保险公司这一金融中介机构，投保人可以回避单个风险的个体特征（道德风险），从而在资本市场上更加容易获得风险融资。有必要指出的是，自保公司不仅是ART风险转移方式的渠道之一，同时其本身就是一种ART产品。

2.ART产品与方法

ART用于转移风险的产品和方法是多种多样的，主要包括有限风险保险（再保险）、多年度/多险种产品、多触发原因产品、或有资本及保险证券化产品。下面将对ART的产品和方法进行介绍。

（二）ART产品的主要形式

1.专业自保公司（Captive Insurance）

专业自保公司是最早的ART产品。它是指非经营保险业务的企业单独或与其他企业合资建立的专门为股东企业提供保险的风险融资机构。专业自保公司大多数都是（再）保险公司，母公司的风险先由当地一家传统保险公司承保，然后由后者将该业务分出给专业自保公司。这样可以为企业自身一些不可保风险提供保险，不但降低了保险成本，而且不会产生道德风险。出于避税的考虑，专业自保公司大多在自由港注册，如百慕大等地区。

2.有限风险（再保险）（Finite Risk Insurance/Reinsurance，FR）

非传统风险转移中的有限风险型产品的重点在于风险融资，而不是风险的转移。目前的FR主要是为再保险业务设计的，是为保险公司的再保险融资提供服务的。FR产品的主要特征为：①从投保人（分出人）转移到（再）保险公司的风险是被限定的，但通常包括承保风险和时间风险。除可保风险外，FR的承保人还可以承担某些传统保险不可保的风险，如利率风险、信用风险和汇率风险。②保险合同的期限通常跨越多个年度，使得风险可以在多年内分散，使得一些在一个会计年度内无法进行风险融资的业务成为可能。③FR保单的实际成本主要取决于具体索赔情况，保费中未用于赔偿的部分在合同期满后，由保险人或再保险人返还给投保人（分出人）。

3.多年度/多险种保险产品（Multi-Year/Multi-Line Products，MMP）

MMP的主要特点为：①在同一个保险计划中将多个彼此不独立的保险风险，如火灾、营业中断和责任等风险捆绑在一起，并采用一个综合费率。MMP还可以承保一些特殊的风险，如汇率风险和商品价格波动风险，以及一些历来被认为是无法承保的风险，如政治风险。②承保人的责任限额和对投保人的免赔额并不像传统保险那样按年度和单一险种来计算，而是在所有险种和全部合同期的基础上计算出来的。MMP除了可以在业务组合内分散风险外，还可以在一定时间段内分散风险。③与大多数有限风险保险产品不同的是，MMP可以同时对大量的风险进行转移。

4.多触发原因产品（Multi-Trigger Products，MTP）

在保险合同中设立两个给付条件（触发原因），其中一个为保险事件，另一个为非保险事件，只有两者同时发生时，保险人才进行赔付。两个给付条件由投保人自己决定，具有很强的灵活性。MTP最大的特点是当投保人同时遭受两个或更多的不利事件时能获得损失补偿。由于两个或更多独立事件同时发生的概率很低，所以该保险的费率很低，有利于产品的推广。

5.或有资本（Contingent Capital，CC）

或有资本是指保险人与投保人约定，在投保人发生严重损失、难以从资本市场获得所需经营资金时，保险人提供资本来源，以维护投保人的法定清偿能力。或有资本具体有两种途径：一是投保人与保险人约定，当保险事件（一般为导致严重损失的事件）发生时，投保人可从保险人处获得权益或债务资本；二是投保人可以从保险人处购入股票卖出期权，当投保人在保险事件发生且股价跌到某个事先设定的价位时，可以按事先约定的价格将股票出售给保险人，获得经营资金。当然，事后投保人要在规定的时间内赎回股票，并支付相应的红利或利息。

6.保险证券化产品（Securitisation of Insurance Risk，SIR）

保险证券化是20世纪90年代以来国际金融市场中出现的一种新趋势。鉴于保险证券化对保险业乃至整个金融业发展的重要性，下文将做专门的介绍。