第1章 策略体系与超额收益框架

橡树资本的霍华德·马克斯用《周期》一书告诉我们：做投资，你可以什么都不相信，但你必须相信周期。只要有人，就有周期。人生成功三大要素：天时、地利、人和，天时排名第一。投资成功有三大要素：选时、选股、配置，选时排名第一。

股票市场有一个广为流传的观点，即“股价围绕着基本面波动”，股价的上涨分为估值和盈利两个方面，股价脱离基本面或者景气度的变动主要取决于估值，股票的估值既是一门科学也是一门艺术，从科学的角度来看，基于股利贴现模型（DDM），从估值角度影响行业超额收益的主要因素就是无风险利率和风险偏好的变动。