第一章
金融危机及其对未来的启示[1]

2008年金融危机是自大萧条以来美国经历的最具破坏性的金融事件。一些规模较大、历史悠久的金融机构在危机中轰然倒下，还有一些机构被推向倒闭的边缘，直至政府介入提供救助。这场危机使全球信贷市场瘫痪，全球金融遭到严重破坏，美国经济陷入自20世纪30年代以来最痛苦的衰退。但危机并没有导致第二次大萧条，尽管从许多角度衡量，这次的金融动荡比导致第一次大萧条的金融乱象更为严重。相反，2009年金融体系稳定之后，美国经济开始了缓慢但持续的扩张。截至撰稿时[2]，美国失业率已经降至半个世纪以来的最低水平。

当然，我们避免了一场新的大萧条，这并不能给那些因危机和经济衰退而失去房子、工作和收入的人带来多少安慰，也不能带来多少政绩——正如在危机期间与我们密切合作的马萨诸塞州民主党议员巴尼·弗兰克常说的那样，你不能将我们避免了一件没有发生的事情当作一项政绩到处宣传。不过，政府对于美国这场危机的应对还是有力且有效的，有助于结束危机，降低（仍很严重的）经济损失。当然，政府的危机应对也是非常不受大众欢迎的，因为所采取的干预措施看似在帮助那些导致危机的罪魁祸首。政府的应对措施尽管是有效的，但却不受欢迎，我们认为很大一部分原因是政府在危机发生时的授权不够，而且当时的监管架构较为陈旧，这就导致应对危机的政策工具多为临时创设的，受限颇多。我们将在本章对这一点进行说明。政策制定者们现在应思考如何使下次危机应对更加有效，而且政治上更易被接受。

政府对危机的应对是分阶段进行的。刚开始是常规做法，即传统的央行再贷款，以恢复商业银行体系的流动性。但当常规的最后贷款人措施也无法平息恐慌时，应对措施就逐渐升级。先是升级到非常规央行再贷款向非银行部门提供流动性，以稳固短期融资市场。然后升级到政府直接救助濒临倒闭的金融巨头，为几个重要的信贷市场提供支持。最后是政府为整个金融体系大量注资和提供担保。应对措施还包括努力阻止经济大幅衰退，通过财政和货币政策刺激，快速促使经济复苏。

这一过程不是完全顺利或完美无瑕的。正如之前提到的，美国政府刚开始没有抑制恐慌所需的权限，也没有现成的操作手册来应对类似的危机。后来形势变得非常严峻，亟须美国国会批准一些关键的新增授权，最终国会同意授权。最后，在来自不同党派的两任总统、政见分裂的国会、美联储、财政部、联邦存款保险公司（FDIC）和上千名不同领域的政府工作人员的共同努力下，我们成功地结束了这场恐慌，阻止了新的萧条，并开启了缓慢但稳健的复苏。

我们三个人参与制定了危机应对的国内和全球政策。其中，伯南克是美联储主席，保尔森是小布什总统任下的财政部长，盖特纳是小布什总统执政期间的纽约联邦储备银行行长和奥巴马总统任下的财政部长。我们均出版了关于这段经历的回忆录，但危机爆发10年后，我们认为全面回顾美国的应对政策，包括我们的决策依据、对政策有效性的评估以及对未来的教训等，是有必要的，能为这项工作做出一部分贡献是非常有价值的。美国政府应对大流行病、恐怖袭击等灾难的应急预案是健全的，但却没有一套减少金融灾难损失的基础操作手册。

正因如此，我们很高兴布鲁金斯学会哈钦斯财政与货币政策中心和耶鲁商学院金融稳定项目联合赞助了本书。本书对政府的危机应对及其产生的经济和金融效果进行了全面回顾。书中章节涉及美联储的常规和非常规再贷款，政府对房利美和房地美（简称“两房”）的接管，对银行的资本补充和担保计划，以及危机期间美国的财政、货币和住房政策等，包含了各个危机应对环节的大量重要细节和相关政策评估。最后一章总结了危机应对的成效。

重要的是，本书后续章节的作者们是危机的亲历者，拥有关于危机的第一手信息，他们负责撰写自己亲身参与策划和执行的那部分政策。我们三个人在危机中近距离观察了他们的工作。我们看到这些工作人员展现出了惊人的创造力和职业操守，他们努力在一堆糟糕选项中寻找最优解，夜以继日地工作以降低发生经济灾难的风险，修复危机造成的破坏。本书的后续章节中，作者们详述了他们面对的具体挑战，考虑过、放弃的并最终选择的政策选项，应对政策的法律、政治和经济约束，执行方案时的具体关键细节，做出决策后的结果以及得到的教训。我们希望，他们的共同努力能够使人们牢记从2007—2009年危机中吸取的教训，帮助我们的继任者、继任者的继任者更好地度过未来的危机。