1.4 人民币国际化展望：转变与平衡

过去10年，人民币国际化从无到有、从贸易项下向资本金融项下发展，从小币种晋升为全球第五大储备货币，取得了辉煌的成就，也积累了许多经验和教训。2019年是人民币国际化10周年，也是下一轮SDR货币篮子评估的关键一年。站在新起点上，人民币国际化发展将面临转变，在平衡中走向成熟。

展望未来，人民币国际化发展面临四重转变：

第一，环境转变。10年来，人民币国际化发展的国内外环境发生了深刻的变化，从国内形势来看，中国宏观经济迈入转型调整期，从高速增长转换为中高速增长；国际收支结构从双顺差转向经常项目顺差、资本项目逆差，外汇储备增长放缓甚至下降；金融市场更加开放和敏感，各类价格波动加剧，汇率由前期的单边升值转换为双向波动，短期资本流动从前期的持续净流入转换为流出入快速变化。从国际环境看，全球经济扩张放缓，保护主义上升，对贸易与投资产生抑制作用；主要货币竞争更加激烈，从10年前国际货币体系改革呼声高涨到当前各经济体强化各自主权货币地位；随着人民币国际使用与影响力增强，其受到的关注度上升，面临的责任和阻碍也进一步增多。国内外环境的变化将影响人民币国际使用的规模、结构、路径等。

第二，动力转变。人民币国际化处于政策推动为主到市场驱动力为主的动能转换阶段。在近三年的发展中，这一动力转变已初露端倪，未来将进一步巩固深化；市场需求是人民币国际化的原动力，政策大态势是人民币国际化的辅助力量。在当前复杂多变的国内外形势下，跨境人民币使用政策已基本到位，各类渠道已基本打通，市场供求将成为决定人民币国际使用的主体部分。在市场驱动为主的模式下，人民币国际化发展必然会呈现市场形态，非直线攀升，而是波动前行：人民币国际化发展必然会紧扣市场需求，在实体经济与金融发展中发挥更为积极的作用。

第三，结构转变。人民币国际使用结构由以贸易为主体向以资本金融为主体转变。10年来，跨境人民币使用结构出现了显著变化。尽管贸易仍然是人民币跨境使用的基础项目，但其份额呈现持续下滑态势：资本金融项下，特别是非直接投资的资本金融项目快速攀升，占比超过六成，成为跨境人民币结算的主体部分。2019年，随着我国经济日益发展、金融市场日益开放，这一结构将持续并得以巩固，人民币投融资将更加活跃。同时，值得关注的是，随着人民币投融资成为跨境人民币收支的主体部分，人民币跨境使用及金融体系面临的风险和波动性也会由此上升。

第四，政策转变。2009年以来，我国以跨境贸易结算为切入点，循序渐进地建立了人民币跨境使用的政策框架和配套设施体系，并积累了丰富的经验。基于实际形势及存在的问题，未来我国人民币国际化政策将逐步完善，走向成熟：一是注重实效，低调推进。坚持金融服务实体经济的基本原则，支持人民币在跨境贸易和投资中的使用，在激烈的国际竞争和博弈中以低调合作的姿态，稳步推进人民币国际化发展。二是协调规划，市场调节。统筹各部门，加强协调规划和顶层设计，保障人民币国际化政策的连贯性，避免左右摇摆和反复逆转，管理方式由行政干预转向市场化调节为主、行政干预为辅。三是对接国际，明确可期。打造明确、可预期的政策环境，着力疏通或化解境内外机制冲突，明确细化相关政策，更加注重预期引导和政策沟通，保障市场信心，支持人民币走向国际。