三、2019年传媒投资底层逻辑：政策、技术、产业、资本四大要素为行业核心驱动力

影响传媒行业发展的四大要素可以解构为技术逻辑、政策逻辑、产业逻辑与资本逻辑，每个阶段传媒行业的发展均与这四大要素的变化息息相关。政策层面，2019年政策环境及技术领域均开始呈现新变化：政策监管经历极严阶段，至第四季度出现边际放松。技术层面，5G时代开启，有望打开新应用场景，产生新内容需求，“5G+AI+云”催生新的商业模式，区块链技术则带来版权解决方案。产业层面，互联网普及率进一步提升，下沉红利逐渐减少，用户使用时长触及天花板，“马太效应”持续显现，头部集中度继续提升，监管趋严激发了优质内容潜力，叫好又叫座成为2019年内容产业常态，私域流量价值挖掘孕育新机，产业数字化打开万亿空间，未来创新红利驱动数字化升级，产业互联为传媒行业带来巨大想象空间。资本层面，行业估值处于底端修复期，基金持仓占比整体仍然维持低配，头部效应显著，市场对部分个股偏好较强。