一、总体观点：综合把握好新形势新周期下传媒产业发展新逻辑

（一）多维度吃透“新形势”的整体特征与政策指向

传媒板块从2016年起持续下行，2016年1月1日至2019年12月31日，传媒申万板块指数下跌58.46％，在所有行业指数中跌幅最大。长期来看，传媒具有强周期属性，传媒行业的发展由经济发展水平和技术水平决定，进一步可以解构为技术逻辑、政策逻辑、产业逻辑与资本逻辑。技术层面，从过往的2G—3G—4G时代变革来看，每一次技术变革都会带来传媒行业的变革；政策层面，不同的激励与限制政策是行业发展的风向标，在全行业“供给侧改革”的背景下，传媒行业需度过政策高压期；产业层面，随着我国经济发展进入“新常态”，下沉红利逐渐减少，头部集中度继续提升，产业互联成为传媒行业新的发展方向，抖音等短视频平台异军突起，但并未带来行业结构性调整；资本层面，2019年“资本寒冬”之下，传媒行业投融资热度较低，但细分行业亦有突出表现。传媒行业目前已到达估值底端，整体特征是上行，综合考虑技术、政策、产业、资本四大因素，行业周期性拐点或在2020年出现。