1.5
评测诊断与实例

1.5.1 评测三要素

实践是检验真理的唯一标准！人工智能的一个重要问题就是研究如何对智能体进行评价。对于智能证券投资的评测，本书采用三要素进行评测：投资收益率、投资风险和流动性。在自动证券投资智能体的体系中，市场信息的量化计算、制定策略的投资逻辑，以及对智能体整体投资优劣进行量化评测都需要涉及这三个要素，因而证券投资三要素对智能证券投资具有重要的指导意义。

一、投资收益率

证券投资收益，是指投资者在一定时期内进行投资，其所得与支出的差额，即证券投资者在从事证券投资活动中所获得的报酬。在财务管理中通常使用相对数，即证券投资收益率，一般以收益额与投资额之比表示，其公式为：

证券投资收益的内容包含：股票投资收益、债券投资收益和现金等价物的收益。

股票投资收益，是指股票持有人因拥有股票所有权而获得的超出股票实际购买价格的收益，它由股利、资本利得和资本增值收益组成。股票投资基金的收益也可以归为股票收益，来源主要有两个：一个是由于买卖基金的价格差异所产生的资本利得，另一个是因为基金分红所产生的投资收益。

债券投资收益，是指投资人因持有债券而获得的报酬。债券投资收益来自两个方面。一是债券的利息收益，这是债券发行时就决定的。除了保值贴现债券和浮动利率债券，债券的利息收入一般不变。二是资本利得，即因债券价格上涨而得到的资本收入或因债券价格下降而受到的资本损失。

现金等价物的收益来源主要是利息收入等。

二、投资风险

投资风险是对未来投资收益的不确定性，在投资中可能会遭受收益损失甚至本金损失的风险。例如，股票可能会被套牢甚至退市、债券可能违约导致不能按期还本付息等都是投资风险。投资者需要根据自己的投资目标与风险偏好选择金融工具。再如，分散投资是有效的科学控制风险的方法，也是最普遍的投资方式，将投资在债券、股票、现金等各类投资工具之间进行适当的比例分配，既可以降低风险，又可以提高回报。

投资风险是风险现象在投资过程中的表现。具体来说，投资风险就是从做出投资决策开始到投资期结束这段时间内，由于不可控因素或随机因素的影响，实际投资收益与预期收益有偏离，这种偏离既有前者高于后者的可能，也有前者低于后者的可能；或者说既有蒙受经济损失的可能，也有获得额外收益的可能，它们都是投资的风险形式。

投资风险的计算模型、方法、公式有很多，最简单、直观的就是历史最大回撤评估，但这是一个事后评估的方法。

三、规模/流动性

规模是评价证券投资的一个重要因素。高收益、低风险、大规模这被称为不可能三角。考虑到规模主要针对机构投资者，本书采用另一个评价指标：流动性。流动性对于个人投资者而言在一定时期内并不一定是必需的，而对于机构投资者（如公募基金等）而言，流动性则是首要考虑的投资因素，缺乏流动性的资产不具备投资价值。

流动性有多种用法或含义，本书所指的流动性主要指证券品种的流动性，指证券品种买卖活动的难易。例如，股票的买卖是否容易。一般说来，流动性好的证券品种大资金更愿意介入，而流动性差的品种机构往往会回避，不过中小投资者由于资金量少，可以有更多选择。

判断证券品种的流动性最简单、直观的方法就是看它的成交量，或者是它在同类品种中的成交量排名。

投资收益率、投资风险和流动性构成了智能证券投资评测三要素，由于投资者的立场和偏好不同，对三要素的看重程度也就有所不同，中小投资者更偏重收益率，大资金更关注防备风险，而开放基金管理人需要时刻关注流动性以防备随时赎回的要求。

1.5.2 诊断方法：业绩归因

智能证券投资评测三要素用于评价投资者的投资结果或者投资业绩，但投资者的投资业绩是由哪些因素引起的？这就是一个诊断过程，试图从投资者的投资结果或业绩找出原因所在，简称为业绩归因。原因一般指投资者当初的投资决策缘由，目前常见的证券投资方法可以分为以下三大类。

1.趋势投资。趋势投资源于道氏理论，一般认为：股票价格运动有三种趋势，上升、下降或平衡趋势，一旦趋势形成，会持续相当长的时间，投资者应顺势而为。

2.价值投资。价值投资更注重的是企业的内在价值和未来的成长空间。源于本杰明·格雷厄姆，经沃伦·巴菲特发扬光大。

3.博弈投资。博弈在人工智能的研究中起源甚早，随着AlphaGo在双人棋类博弈中显示出的巨大优势，多人博弈乃至群体博弈的研究日益兴起。实际上，博弈投资方法在证券投资中的应用也很常见，如“跟庄”“赌了”等投资思路，人工智能的决策公式：“决策=概率+效用”也可以归属于这类范围。

投资者和智能系统的决策一般都会或多或少地受到上述三类方法的影响。

为了便于读者记忆，以上三类方法可以借助我国传统文化中用于重大决策考量的三大因素（天、地、人）进行一一对应，即天时、地利、人和。

所谓天时，在证券投资中就是“择时”，即投资者在趋势投资中对总体判势的把握能力；地利分为两部分：“择股”和“择行”，即投资者在价值投资中个体选择和群体选择的掌控能力；人和也分为两种：“知人”和“知己”，即投资者在博弈投资中了解多空双方和了解自己的认知能力。知人是投资者在自己的能力圈内，在对时序变化的多空双方博弈认识中，不断调整自己投资组合的适应能力；知己是投资者的个性偏好、投资风格、心态性格等综合能力的集合，可以由用户画像描述，表明在投资期间投资者个性风格和市场的适合程度。

投资结果由三要素评测，决策起因由三种投资方法影响，细化为五因素描述，“三三五”评测归因方法清晰表达了评测诊断的对应关系。重要的是，如何对“三三五”进行量化计算，以便于智能系统和投资者容易理解。后面的章节将对此作详细介绍。

1.5.3 个性投资自动化实例：海天4S

实例为采用海天4S方法的多个投资组合的一个成功示例，其评测的三要素为：收益率、风险和流动性。

一、收益率

图1-5是上证指数1994年至2016年共23年间的走势图，上证指数从1994年年初的833点，到2016年年末的3103点，上涨了（3103-833）/833×100%=272%；图1-6为上证指数和实例23年间收益率的走势对比图，该实例在1994年至2016年23年间收益率从1上涨到421.6，涨幅（421.6-1）/1×100%=42060%；图1-7是双方在1994年至2016年23年间的年度收益率对比。

需要指出的是，过去的实例只是历史，并不代表着未来也是这样。

二、风险

为简单直观起见，风险评估采用历史最大回撤估值，图1-6中实例的历史最大回撤：—35%（以年为单位）、—66%（以日为单位）、—90%（以分为单位），说明风险还是不小的。

三、规模/流动性

规模上看，实例较小，说明小资金的波动比较大。流动性普遍在50分（均值以上，具体计算方法在本书第五章中介绍），少数时候低于50分。

业绩归因：判势择时能力强，择行和择股能力一般，知人和知己能力较强。

1.5.4 自动投资个性化实例：海知AI-01

实例系统海知AI-01处于自动投资Level-2层次，相当于SADI-2L型的一个简化版，包括感知量化和任务执行部分，其任务执行部分简介如下。

一、智能投资策略

一个完整的智能投资策略一般由以下部分组成：

（一）设定股票池；

（二）选股策略；

（三）仓位管理策略；

（四）风险控制策略。

仓位管理策略涉及宏观决策和宏观风控，包括股票、债券、现金的仓位比例和单只股票的仓位限制。选股策略主要根据目前持仓和股票池里的股票表现，对股票进行打分，卖出得分最差的前n只股票，买入得分最高的前n只股票。风险控制策略是具体股票的风险控制，一个简单的方法是对股票进行止盈、止损等操作。一般来说，具备设定股票池、选股、仓位管理这三个功能的策略，就是可以进行自动投资的策略。

二、海知AI-01智能投资策略

（一）海知AI-01智能投资机器人

海知AI-01智能投资机器人基于海知平台智能投资接口进行自动投资。机器人根据程序事先设定好的投资策略，每个交易日定时进行自动投资。

（二）海知AI-01智能投资机器人智能策略说明

海知AI-01智能投资机器人使用移动均线策略，即如果当前选中的股票过去5日的收盘价均值大于昨日收盘价，意味着股票处于下跌趋势，应当抛出该股票；反之，如果股票过去5日收盘价均值小于昨日收盘价，意味着股票处于上涨趋势，应当买入或跟进持仓该股票。这种移动均值策略，是一种高频交易策略，即便是在投资准确率较高的情况下，也容易因为高频交易带来的高额手续费影响收益率。

三、评测展示与分析

从2018年1月31日开始，海知AI-01智能投资开始运行。机器人每天根据数据分析结果，通过海知智能投资接口的实盘模拟功能进行实盘模拟交易。机器人投资当前持仓如图1-8所示，海知AI-01智能投资机器人的设定如下。

设定股票池：上证50。

选股策略：基于收盘价5日移动均线进行评分，上涨趋势买入，下跌趋势卖出。

仓位管理策略：最大持仓周期为5天（持仓的股票会在开始持仓的5天之后卖出）。

风险控制策略：无。

截止到2018年10月8日，机器人投资总体总结如图1-9所示。从整体结果上看，由于中美贸易战的影响，在熊市状态下，海知AI-01并没有达到盈利的目的。从图1-10机器人投资总体对比图中可以看出，海知AI-01在熊市条件下，获得了相对更好的投资结果。海知AI-01在熊市条件下，收紧了投资策略，将更多的资金保留下来。在整体总结板块，可以清晰发现，海知AI-01的收益率略微大于市值，海知AI-01能够预测股票的未来走势，高频交易造成的高昂手续费是造成未能获取超额收益的直接原因。在整体总结板块，还可以明显发现海知AI-01的收益率曲线较为平稳，在上证和深证大幅下跌的时候，海知AI-01具有较强的止损能力。

从“投资结果”的角度看：在投资期间，其收益率勉强可以接受，算是及格水平，风控和流动性较好；而从“业绩归因”来看：择时、择股、择行属于一般水平，适应和适合能力普通。