1.2 如何从公开信息中找到有用的数据

从公开信息中收集分析对象的相关资讯，通过计算或模型推测得到分析结果，是投行做研究常采用的一种方法。但如今，一方面数据爆炸，从大量的信息中找到有用的数据非常困难；另一方面，有些私营企业或行业数据缺乏，难以从各种渠道收集数据或通过相关数据假设并推演。从公开信息中找到有用的数据需要一定的对数据进行挖掘和分析的能力。

1.2.1 上市公司财报——详尽的公司数据唾手可得

全球证券交易所都有对上市公司公布财务信息或定期报告的规定，虽然各国对披露的信息的详细程度和准则有所不同，但上市公司公布的信息对投资者来说，是免费的数据源。

例如，全球最大的贸易商之一嘉能可在外界看来非常神秘，直到其于2011年在伦敦和中国香港上市（后于2018年在中国香港退市），应交易所信息披露要求，公众才对其庞大的生意版图及运营状况有所了解。

在上市公司财报中，除可以看到其生产运营、财务状况、未来规划等信息之外，还可能看到其对行业现状的分析、竞争对手的描述及未来的预测。特别是在一些新上市公司的招股说明书中，有对公司所处行业的介绍及分析，这对于一些数据不太全面的行业是个很好的获得信息的途径。

上市公司应定期编制并向外披露财务报告，公众可在其债券募集说明书中找到未在财务报告中披露的一些信息。图1-18所示为招金矿业超短期融资券募集说明书中在建项目情况。没有上市的公司如果有公开发债，则从其债券募集说明书中可获得财务信息。

对于非美国公司，如果其同时在美国及其他地区上市，则其在美股市场公布的20-F报告（对那些注册地不在美国的上市公司所要求的年度报告）中一般可找到比在其他地区公布的报告中更多的信息。

1.2.2 全球行业协会——全面获得全球数据

各个行业的全球行业协会在网站上公布整个行业的运营状况、产量、进出口、成本、消费等数据，以及关于生产流程、行业术语、原材料等的行业基本介绍。协会的会员遍布主要生产国，会员有义务定期向协会报告其产量等信息，因此协会一般会汇总所有会员的信息，公布全行业的总计数据或平均数据。由于协会肩负着促进该行业产品的广泛应用及领导行业在经济、环境和社会方面可持续发展的责任，协会也会提供经济数据，分析该行业的价值链，以及撰写一些长期的展望报告。

例如，世界黄金协会（World Gold Council）除了发布需求与供应数据，还会对长期和短期黄金价格驱动因素进行分析，如图1-19所示。如果投资者想了解某个国家的情况，如中国，则可借助中国黄金协会的网站，上面会定期公布中国行业统计数据。

又如，世界钢铁协会（World Steel Association）是全球规模最大、活跃度最高的行业协会之一，其会员的粗钢产量占全球粗钢产量的85%左右。其网站每月发布几十个国家的粗钢产量，并且预测未来几个季度的钢铁短期需求及短期钢铁表观消费量。世界钢铁协会编制的《钢铁统计年鉴》是一部全面反映全球钢铁业发展情况的资料性年刊，包括粗钢总产量、热轧产品产量、钢材表观消费量及钢材进出口量等数据。《钢铁统计年鉴2019》的目录如图1-20所示。

有的行业协会或相关机构也会举办行业大会，行业大会参与者众多，为与会者提供了互相交流、了解行业最新趋势的机会。大宗商品行业在亚洲举办的大型会议主要有每年5月或6月在中国香港举办的LME（London Metal Exchange，伦敦金属交易所）亚洲年会，9月在新加坡举办的APPEC（Asia Pacific Petroleum Conference，亚太石油会议），以及11月在上海举办的亚洲铜业周。

1.2.3 全球重要机构——各国央行、IMF、世界银行等

由于大宗商品除受自身属性、供需的影响，还受宏观因素驱动，特别是黄金，以及近年来越来越受宏观因素驱动的“铜博士”，获得免费的宏观数据对投资者来说非常重要。在众多发布宏观数据的机构中，各国央行是公布该国金融统计数据的权威机构，包括狭义货币、广义货币、贷款余额、存款余额、利率等。此外，IMF（International Monetary Fund，国际货币基金组织）主要发布全球经济数据，包括国内生产总值（GDP）、通货膨胀、政府债务等数据；世界银行提供全球各国的发展数据，包括人口、能源、交通运输投资、耗电量、货柜码头吞吐量、贸易量等数据。

全球GDP增长率预测（2022年7月更新）如图1-21所示。

对原油来说，OPEC（Organization of Petroleum Exporting Countries，石油输出国组织，又称欧佩克）、EIA（Energy Information Administration，美国能源信息署）及IEA（International Energy Agency，国际能源署）的月报是十分重要的获得市场最新供需状况的渠道之一。报告中的数据和预测，特别是原油库存，会影响油价。EIA的原油库存数据更新频率十分高，图1-22所示为美国公司的原油库存变化，每次变化都会影响油价。EIA、IEA和OPEC的区别在于EIA统计美国的能源信息，IEA统计其成员国及全球的能源信息，OPEC统计其成员国的能源信息。

1.2.4 公开媒体资源——从纷繁的资源中找到有用的信息

如今，媒体资源丰富，信息渠道多样化，报纸、网站、微信群、公众号等包含着大量的信息。从纷繁的资源中找到有用的信息，让信息“为我所用”，大脑不被各种信息扰乱是做好信息分析的前提之一。

当上市公司发布启动新建项目、收购海外矿山、减产或增产、受不可抗力因素关停矿山等与供应相关的公告时，各种渠道都会传播类似的信息，但往往传播的只是由该行业的记者从公司公告中摘取的部分信息，并不一定覆盖所有的信息。因为毕竟记者面对的是大众市场，而普通读者不需要获取很专业、详细的数据，所以与其阅读这些类似的报道，不如直接打开公司公告自己查看详细的信息。例如，当一家上市公司收购海外矿山时，一般新闻报道会覆盖项目名称、所有者、产量等基本信息，但不一定包括资源品位、开采年限等专业信息。

由于非上市公司的信息获取渠道有限，从不同的新闻报道中挖掘有用的信息是很重要的一环。不同的新闻报道的侧重点可能不同，因此大量阅读相关的新闻（最好是从不同角度写的）可收集到较全面的信息。例如，新闻报道某公司启动新建项目，从描写公司的角度，我们可以了解到新建项目的规模、启动时间、营业利润、预计完成时间等，从描写地方政府的角度，我们可以了解到项目给地方政府带来的好处，从而可较全面地了解这个项目的运营信息。

此外，在国外的供应面信息方面，如矿山的启动或关停、货品发运量及与国内用户合约的签订等，国内媒体会翻译后报道，但有时会省略部分内容，或者由于对公司名称、矿山名称等译法不同而造成混淆。因此，找到信息的源头很重要，这样可以获得第一手资料。

1.2.5 政府公告——国家统计局、海关等发布的公告

政府机构提供的信息具有重要参考价值，如国家统计局公布的CPI、PPI、国民经济运行情况、规模以上工业生产、固定资产投资、能源生产情况、房地产开发和销售情况、工业产能利用率等与大宗商品相关的数据，海关公布的大宗商品进出口量和价值，以及从国别和贸易方式角度整理的分类信息，都是非常重要的宏观数据，它们影响着大宗商品价格的走势。

图1-23和图1-24所示分别为国家统计局公布的PPI和CPI同比、海关公布的中国原油进口量和进口量同比。

此外，中华人民共和国国家发展和改革委员会（以下简称“发展和改革委员会”）和中华人民共和国国务院（以下简称“国务院”）网站上有各部门发布的数据的汇总，发展和改革委员会发布的月度化工、建材、钢铁、有色金属行业的运行情况报告内容全面，国务院网站上可以查询历年公布的产业政策，是追踪行业动向的良好渠道。

大宗商品具有全球联动性，因此中国对海外的投资，以及和其他国家的贸易往来也是分析基本面的重要一环。中华人民共和国商务部网站上可以查到中国与其他国家的双边贸易及经贸合作情况。

CFTC（Commodity Futures Trading Commission，美国商品期货交易委员会）的货币、能源、金属、农业市场持仓数据是大宗商品价格的“晴雨表”。CFTC是美国政府的一个独立机构，负责监管商品期货、期权和金融期货、期权市场。其持仓报告分为期货和期权两类，交易者则分为商业目的交易者和非商业目的交易者两类。生产者、批发商、加工商、消费者和掉期交易者是商业目的交易者；非商业目的交易者包括基金管理者和其他投机者。投资者可以将CFTC每周发布的持仓报告中的持仓数量、仓位变动等作为参考标准，从而更好地判断趋势性行情。总持仓代表市场人气，基金净持仓揭示主力的操作方向，当基金净持仓达到极值后开始反转，说明回调风险增加，这是趋势性行情结束，甚至开始反转的预警信号之一。

WTI原油（美国西得克萨斯中间基原油）仓位情况如图1-25所示。