第二章 择时：并购时机的把握

导读：当一家企业选择并购作为成长的方式之后，何时启动并购，就成了首先要考量的问题。时机掌握得好，对买方是极为有利的，不仅有助于降低收购成本，提高收益安全边际，而且还有助于抓住发展机遇，打开发展的局面。比如对于周期性行业，在行业低谷期实施并购，是一个非常不错的选择。此时进行收购，不仅收购机会多，收购价格不会太高，而且在行业进入景气期后，能获得不菲的投资收益。

判断是否是好的时机，需要综合考虑宏观经济环境、监管政策导向、行业发展情况，以及企业所处境况等因素。既不能冲动，也不能僵化。而评判标准的建立，离不开长期经验的积累和不断提高的认知水平。

值得关注的是，当时机出现时，还要确保自己有实力抓住。检视自身是否有足够的现金、是否有灵活的支付方式、是否有强有力的并购团队、是否有灵敏的决策响应机制等。这些都要求我们在平时做足功课，打好基础。

以汽车零部件生产商继峰股份为例，为收购同行业龙头企业格拉默，继峰股份提前布局，充分运用定向可转债等支付工具，平衡资金，达成交易，不失为跨境并购资产注入上市公司的又一样板。兖州煤业作为一家国企，在境外并购中，展现出类似的风格，通过并购力拓的优质资产，使得自己从一家资不抵债，长期亏损，深陷海外资源并购泥潭的“僵尸企业”脱胎重生。

作为PE机构“明星”的高瓴，近几年频频出手，最为引人注目的是参与格力电器混改。仔细分析其运作手法，不得不佩服高瓴对混改政策的敏感。相较而言，紫光学大坎坷的命运，则给人以警醒，一场被奉为经典的中概股私有化及A股同步上市，因错过时间窗口，导致交易无法实现闭环，折戟中场，给并购的参与方带来无尽的烦恼和折磨。