4.7　总结

如果标的股票有场内看跌期权，这一章所描述的策略一般就没有用处。但是，如果没有看跌期权存在，或者看跌期权很不活跃，而策略家认为在看涨期权的存续期内股票会在某一方向上有相对较大的运动，他就应当考虑使用某种形式的合成跨式策略，也就是卖空一定数量的股票，同时买入对应更多股票数量的看涨期权。如果他所希望的运动确实出现了，就会产生可观的盈利。无论是哪种情况，亏损都被限制在某个固定的金额之内，一般是初始头寸的20%~30%。虽然可以采取一些后续行动来锁住小额盈利和从股票的反向运动中获利，但更明智的做法是继续持有头寸，以便获得更大的盈利。这个策略一般使用2：1的比率（买入2手看涨期权，卖空100股股票），但如果投资者想要更为看多或者看空，可以调整这个比率。如果初始股票价格在两个行权价之间，可以通过在卖空股票的同时分别买入次高行权价和次低行权价的看涨期权，来建立一个中性的盈利区域。