基金专家系统为什么能战胜风险

基金作为专家理财的方式，能够在提升投资驱动能力跟降低波动成本这两个维度上强化投资人的能力，也可以一定程度上解决“投资能力限制”跟“分散化投资降低波动成本”之间的矛盾。

基金作为专家理财的一种方式，专业人士的参与肯定会增加投资人在资本市场获胜的概率，就像有了自动驾驶辅助系统，开车变得更加轻松愉快。但是，明确目标以及读懂基金这种系统的说明书至关重要，使用不当，效果自然大打折扣。

我们可以把基金参与的投资看作一次风险很高的从美国出海到北太平洋的捕鲸活动。19世纪中叶，捕鲸活动是高风险、高收益的商业活动，运回的珍贵的鲸油在当时是稀缺物资，但是出海捕鲸风险巨大，差不多有1/3的船永远都回不来，所以被誉为“把头颅挂在标枪杆上的产业”。

也许你恰巧是经验丰富的船长，可以独自出海捕鲸，的确，当时很多家族式的捕鲸团队，后来都成了美国富甲一方的大亨，天生的冒险精神成就了这些冒险家，捕鲸是这些家族发家的第一桶金。他们后来转战石油、金融等行业。面对风暴和巨鲸袭击的风险，你需要有多年出海的经验，经历过大海的洗礼，才能在这项风险巨大的活动中幸存下来。

捕鲸行业的发展更多采取的是合伙和专业化分工的方式，也是美国目前公认的风险投资（VC）的发源，其以固定加浮动的后端分成为核心的激励方式，一直延续到当代硅谷和私募基金发展的全过程中。基金参与的投资类似于一次远洋捕鲸活动，基金管理人相当于船长，即在捕鲸活动中最重要的专业角色，在配置了大副、水手以后捕鲸船就可以出海了。

跟捕鲸活动不同的是，投资人是在船上，而不是在岸上跟渔船挥手告别，这就决定了在面对资本市场凶险浩瀚的大海时，投资人在船上的角色对于捕鲸活动的成败至关重要，投资人可以在捕鲸的过程中随时叫停，也可以要求返航，所以在船上的投资人跟船长和船员相互了解和配合，共同协作才能成功捕到鲸鱼。

历史上主要的捕鲸地点有四个，大西洋、太平洋、印度洋和北太平洋，每一个地点都需要非常专业的船长和团队，而每一个船长的经验都是不同的，所以了解船长的技能非常重要。

无论是公募基金还是私募基金，其核心能力都来自专业的投资团队和投资能力，而我们根据投资原力的不同，又可以认为核心能力来自船长所掌握的某个地区的专属技能，像消费类、科技成长类以及大周期等方面的技能。理解不同船长的专属技能非常重要，一个重要的原因是在投资过程中面对波动成本和投资结果高度不确定时，投资人和基金管理人凭着对“这片海域”的理解和团队的信任，更容易配合默契，共同渡过难关。

在捕鲸过程中，海上可能出现各种突发的状况，只有了解了船长驾驭渔船的能力和专业船员团队的能力，才能在惊涛骇浪中处变不惊，并对过程中发生的损失有应对的能力。如果投资人在开始选择船长船员时就能够深刻理解，北太平洋之旅虽然更有可能捕获鲸鱼，但也会面临更加险恶的海况，那么他们就愿意去选择多次去往北太平洋、有多年经验的团队，这些团队的协作会更高效。在真正面对巨大的海浪波动时，基于北太平洋航程的认识和对船长和船员的信心，在船上的投资人受到短期海上大风暴的影响有限，能够理性面对凶险的海浪。

这一点就像我们在波动成本章前面提到的，即使投资人做对了方向，也很可能承受不了过程中的波动，从而无法实现投资的目标。如果投资人对于投资的投资原力和投资目标有清晰的认识，对于基金管理人在这方面的经验有深刻理解，在真正面临市场的波动和基金净值的短期大幅度回撤时，就会对波动成本和船长与团队的能力有理性的信心，从而会大大减少因波动成本透支而选择轻易放弃的双输结果。

更为重要的是，投资人在船上的重要性还在于，在到达捕鲸地点以及这个捕鲸周期结束后，投资人对于投资结果有客观的认识和评估，为下一次合作奠定基础，因此，同舟共济、共享风险收益的所谓专家理财才会发挥最大的作用。

专家理财的作用还体现在突破“捕鲸海域”（即不同投资方向）能力限制的矛盾。投资人如果是一个对北太平洋海域更在行的捕鲸专家，聘请在北太平洋海域捕鲸能力更强的团队将有助于加强自己在该海域捕鲸获胜的概率，取得更大的渔获。

还有一种选择是聘请长于大西洋海域的团队来执行大西洋方面的捕鲸活动，而自己仍然专注在北太平洋海域。这样既可以保证在这两个海域上能力圈的覆盖，又可以实现有效的分散，从而降低波动的成本，改善投资过程的体验。

这里我们需要提到捕鲸周期的概念，跟捕鲸一样，投资原力跟投资结果之间有一个时间周期，不同的投资原力决定了投资周期是不同的。比如，高周期性股票，自从2008年到现在，差不多有十多年才有一个完整的周期；消费类公司在短期内其业绩透明度高，长期的变动需要至少两三年的时间，才能看到端倪；科技公司的周期相对复杂，规律性不明显，但一年以内公司突然发生变化的可能性不大。

等宏观周期或者公司的业绩体现在股价上，每一种投资逻辑都需要相对长的时间。如果投资人中途要求返航，船尚未到达指定海域或者鱼群还没有来，则白白浪费了一次出海的机会。因此，投资的周期过短，基金的能力还没有充分体现，其效果也会大打折扣。

想象一种情况，经验丰富的船长带水手配置齐全的渔船出海捕鱼，但投资人可以跟遇到的别的渔船上的投资人玩猜拳，谁输了就把渔获给对方。在这种情况下，不论船长经验多么丰富，水手多么勤勉尽责，最后的结果显然更多取决于猜拳的结果，短期的申购赎回，频繁操作类似在市场中猜拳，最后的业绩跟专业团队的作用关联度并不大。