恪守纪律，知行合一

如果说在辨识大势和选择产业时，要做到知轻重、抓主要变量、聚焦大概率事件，那么这部分讨论的就是懂取舍，即守护好能力圈。在讨论投资的基本原则时，沃伦·巴菲特说：“第一不要亏损，第二永远记住第一条！”在投资世界里，防范风险是需要首先考虑的问题。

股市波动大，防范风险为先

经济学家保罗·萨缪尔森在1966年就曾经说过：“近几十年来发生了5次经济衰退，而股票市场信号却表明发生了9次。”市场波动大源于人的有限理性。丹尼尔·卡尼曼是第一位获得诺贝尔经济学奖的心理学家，他提出经济学的理性人假设不可靠，并开创了行为经济学。

本书第5章会详细介绍股市类似于钟摆的波动特征。A股波动的次数可能会更多。A股还很年轻，如果美股类似于35~40岁的中青年，A股可能就类似于13~18岁的青少年，情绪波动更大，市场的波动比基本面的波动大得多。

正是因为股市的高波动难以避免，做好风险控制才尤为重要。凯恩斯说：“市场保持非理性的时间，比你保持不破产的时间更长。”1720年南海泡沫时，伟大的物理学家牛顿也投入其中，泡沫破灭时最终亏损2万英镑，而他当时年薪只有2000英镑，牛顿感慨：“我可以预测天体运动的轨迹，却无法预测人性的贪婪。”

股市常见的认知陷阱

大卫·休谟在《人性论》中写道：“人类不受理性的宰制。人类永远无法克服自身或者他人狭隘的灵魂，人人短视近利，只顾眼前。这就是人性，不要妄想去更改。”正是因为人的有限理性及人性难以改变，在股票市场中，才会存在一些错误的心理倾向。

第一，承诺与一致陷阱：对已经做出的决策更有信心，即“屁股决定脑袋”。心理学家分析过赛马场上人们的奇妙心理：只要一下注，他们对自己所挑之马获胜的信心立刻大增。

第二，小数定律陷阱：从少量信息中得出结论。比如“逢八危机”是经常出现的词，就字面意思而言，这是一个统计概率，但这是个大概率吗？只要回顾一下历史就会发现，样本量越大，这个结论越不靠谱，实际上这跟守株待兔是一样的小概率事件。

第三，沉没成本陷阱：不愿意处理浮亏操作，“已经被套就拿着吧”。实际上，如果买错了公司，亏损有可能永不停息，公司甚至会退市。A股进入注册制时代，退市将更加常态化。

再看两个收益率陷阱，背后是涨跌的不对称性。第一，股价下跌10%需要上涨11%才能回本，下跌20%需要上涨25%才能回本，下跌30%需要上涨43%才能回本，下跌50%需要上涨100%才能回本。第二，看两个组合：投资组合A每年获得收益率10%；投资组合B第一年收益率为40%，第二年收益率为-20%，第三年收益率为40%，第四年收益率为-20%，以此类推。看起来两个投资组合每两年算术收益率相同，但累计收益率会随着时间分化巨大，10年后组合A累计收益率为159%，组合B仅仅为76%。

通过纪律控制风险

股市投资永远隐含风险，想控制好风险，除了专业的分析研究，还需要用纪律来约束投资行为，可以说投资纪律是投资者的盔甲。股市有句谚语：“会买的是徒弟，会卖的是师傅，会空仓的才是大师。”在股票市场，管理欲望、保持耐心非常重要。

前文打过比方，股价与基本面类似于狗与主人，如果遛狗的绳子足够长，又碰上雾霾天气，狗和主人之间的偏离会很大，甚至方向是否对都是个问题。当这种情况出现时，需要理性地分析，并用投资纪律规范投资行为。当分析框架显示风险收益比高、赢面明显大时，自然未战而先胜了。否则，只能守护好能力圈，耐心等待机会的出现。会空仓的才是大师，意思就是严格约束自己，珍惜交易的次数。

巴菲特的“20个打孔位”规则，就是通过投资纪律来控制风险。虽然巴菲特曾多次被质疑，但他仍然“跳着踢踏舞去上班”。他的成功和快乐源于坚持自己的信仰，懂得取舍。投资是一个修炼自我的过程。根据自己的投资哲学和理念，构建投资策略和风险管理体系，挣该挣的钱，框架不起作用时就休息，进退有序，从容面对市场，从“心由境造”到“境由心造”。

作为总论性的第1章的结语，我还是想提一句话：兵无常势，水无常形。本书的内容都是我过去的学习思考，用来指导未来可能会有偏差甚至出错，请读者抱一种批判态度看待。明者因时而变，知者随事而制。