2.5　标准普尔500指数原始公司组成的投资组合

为了计算标准普尔指数中最初500家公司的收益率，我构建了三个投资组合，每个投资组合一开始都按照市场价值权重持有500家公司的股票。随后，其中一些公司会与其他公司兼并或者分拆出去，我们假设投资者对公司的这些变动将做出不同的反应，于是他们也会以不同的方式来调整这三个投资组合。

第一个投资组合被称为“幸存者投资组合”。这个投资组合假设，当原始公司发生兼并或私有化时，投资者将这些公司的股票卖掉并将资金再投入指数的“幸存”公司中去。这个资产组合由125家公司构成，其中既有大获成功的菲利普·莫里斯公司、辉瑞公司、可口可乐、通用电气和IBM，也包括遭受失败的伯利恒钢铁公司、全美航空和凯马特公司（Kmart）。

第二个投资组合叫作“直接派生投资组合”。该投资组合包括所有发生兼并的公司，不过像前一个组合一样，所有的分拆公司股票都被立即售出，并再投资于母公司。⁷

第三个投资组合是“完全派生投资组合”。这个投资组合是在“直接派生投资组合”的基础上假设投资者持有所有的分拆公司股票。这个投资组合不涉及任何股票出售，因此是绝对的“购买—持有”投资组合，或者说“购买—忘记”投资组合。到2003年年底，该投资组合拥有341家公司的股票。这三个投资组合的构成情况如图2-1中所示。

图2-1　由标准普尔500指数原始公司组成的投资组合1957年3月1日至2003年12月31日