第十节 投资需要抓主要矛盾

无论做什么事，都必须抓住主要矛盾的才行。什么是主要矛盾？就是对你最重要的事情。投资股票是对生意的选择，选择方向当然比努力更为重要！

我们现在做投资时会面对海量的财经信息。不光是投机者盯着的随时跳动的K线图，投资者可以使用智能手机，从巨潮资讯、雪球网、搜索网站得到所有自己想得到的股票信息。

这几年，成熟的投资者还学会了去参加上市公司一年一次的股东大会，去零售终端了解产品的进销存状况。但信息获取过多，未必是好事情，人们常常被各种信息搞得焦头烂额。有些优质公司的股价在过去十年上涨了数倍，但很少有内部员工通过买进自己公司股票发大财。那是因为内部员工接触公司的具体信息太多了，这里面就一定包括了自己不喜欢的负面信息，这让人们很难有勇气打开自己的钱包。我们到底应该如何挑选有用的信息？到底如何能从海量的信息中做出正确的投资选择呢？

我们经常碰到事无巨细的管理者把公司运营得一塌糊涂，股票市场的人们也常因无法从海量财经信息中抓住主要矛盾而不知所措。他们在不应该停留的地方浪费时间，在不应该纠结的事情上耗费精力。我的一位朋友曾跟我大谈万科物业服务和物流仓储业务做得如何出色，他因为看好万科的这些新业务进而看好万科的股票。我这样对他说：“万科2019年物业板块仅占全公司营业收入的3.45%，该板块产生的毛利润仅占全公司毛利润的1.77%。你为什么要在这么小的地方耗费这么大的精力呢？”

腾讯投资的主要矛盾

腾讯的投资者早已经习惯了躺着持有腾讯的股票就能赚大钱。2017年以前，腾讯公司业绩年年高增长，股价年年创新高。就连某互联网金牌分析师都会一脸疲惫地在2017年这样地展望腾讯来年的表现：“腾讯真的没什么好讲的，明年业绩增速大概率在40%~50%，投资腾讯股票的收益率也就40%~50%。”这些金融院校毕业的高才生，总是喜欢高高在上地侃侃而谈。他们是结果导向者，习惯用后视镜天真地预测未知的未来。在他们眼中，腾讯公司业绩高增长似乎可以永远保持，40~50倍市盈率也会永远存在。站在2017年，一切都是那么自然而然地合乎逻辑。

2007—2017年，腾讯控股的营业收入从38.21亿元增长至2377.6亿元，复合增长51.15%，2017年同比2016年增长56.48%；税前利润从15.35亿元增长至882.15亿元，复合增长49.95%，2017年同比2016年增长70.83%。在如此靓丽的高增长下，腾讯的股价几乎年年上涨，从2007年末收盘市值986.27亿港元上涨至2017年末的38566.14亿港元，投资者十年的复合收益率高达44.28%（未包含现金分红）。2017年股价上涨114.52%。

进入2018年，市场突然发现腾讯公司的高增长一夜消失。电脑画面上充斥着对企鹅的负面报道。即使我不是腾讯的员工，也会因为看着铺天盖地的负面报道感到闹心。腾讯的投资者在2018年没有收获互联网金牌分析师给出的40%~50%的收益率，腾讯股价在2018年下跌23.47%。如果从2018年1月份高点476.6港元计算，暴跌47.25%至2018年10月份最低点251.4港元（见表2-6）。腾讯怎么了？腾讯的高增长结束了？腾讯的拐点到来了？

我们在2018年阅读腾讯控股年报时，也会读到很多负面信息。

1.QQ空间活跃用户触顶下降。

2.微信和WeChat活跃用户增速下降。

3.2018年营业收入增速跌至历史新低20.66%。

4.因对竞技游戏的更严格监管，腾讯热门游戏产品不能获得上市许可。

5.宏观经济导致广告业务承压。

6.腾讯控股毛利率逐年下滑。

7.股价低迷。

……

我们也会在2018年年报中读到积极的信息。

1.《扶摇》获得独播剧收视率第一名。

2.腾讯视频订阅客户创新高。

3.美团上市。

4.出售饿了么和摩拜。

5.小程序日活跃客户增速良好。

6.云服务业务健康发展。

7.微信支付市场占有率快速提升。

8.腾讯推出人工智能诊疗影像产品。

……

仅仅从腾讯公司2018年年报中我们就得到如此多的信息。年报以外，还到处充斥着抖音短视频强势崛起这样让腾讯投资者坐立不安的坏消息，让人真不知道该如何理出头绪来。我曾在2014年的《五年投资总结》中后悔错过了腾讯。这一次我该如何选择呢？于是在夏天一个安静的下午，我拜访了杜可君先生，请他帮我捋一捋投资腾讯的主要矛盾。

最后的结论是这样的：腾讯不是一家游戏公司，也不是一家广告公司，更不是一个视频网站。所有的业务不过是腾讯信息高速公路上的一个又一个收费站而已。2018年，腾讯公司已经修建了一条拥有11亿用户的信息高速公路，那就是微信。似乎每个人都在用微信，人们用微信联系业务，用微信分享照片，用微信找到20年未曾谋面的老同学，用微信和远在海外留学的孩子沟通……抖音和腾讯是业务模式完全不同的互联网科技公司，抖音短视频确实冲击了腾讯某个收费站的收入，但对微信信息高速公路几乎没有什么影响。

快速扩张的微信支付暂时拉低了整个公司的毛利率，但却拓宽了腾讯的信息高速公路。因为微信支付，人们更离不开微信，离不开腾讯公司了。腾讯公司还在扩建新的收费站，可能小程序的商业化和云服务的市场占有率提升，都会成为给股东的惊喜。腾讯公司是一家社交平台信息垄断型公司，微信的客户黏性就是腾讯业务的主要矛盾。我们何必那么在意毛利率的下降呢？

腾讯公司的互联网基因不光可能在未来创造出新的高科技亮点，这家公司也会为股东创造出实实在在的利润。我喜欢这种“进可攻、退可守”的公司。投资腾讯似乎很符合兵法中的“奇正思想”。