第二节 巴菲特的错误

2020年上半年，资本市场讨论最多的话题就是“巴菲特的错误”。2019年末伯克希尔·哈撒韦重仓持有美国四大航空公司股票，其中持有达美航空11%股权，西南航空9%股权，联合大陆8.7%股权，2020年3月因新冠肺炎疫情全球爆发，航空业遭受重大打击，四大航空公司股价暴跌。媒体通篇报道都是“巴菲特投资航空股被套”“股神犯了大错误”……5月份在伯克希尔股东会上，沃伦·巴菲特认为投资航空股的逻辑已经发生了变化，伯克希尔·哈撒韦因此清空了所有航空公司的股票。6月初，美国四大航空公司股价大幅反弹，资本市场一片哗然（见表2-1）。奥马哈的先知竟然一错再错，财经媒体更是用“巴菲特抛航空股抛在了地板上。”的大标题博眼球。就连特朗普都说：“巴菲特一生都是对的，但不应该卖出航空股。”

表2-1 美国四大航空公司数据

数据来源：新浪股票。

人们就是用短时股价的涨跌作为判断投资对错的标准，完全就是结果导向，这和逻辑导向的思维方式是完全不同的。伯克希尔·哈撒韦公司在2016年开始大幅度买进航空公司股票是有逻辑的。当时美国四大航空公司现金流非常好，美国政府加大航空基础设施投入，原油价格在历史低位波动，这些因素都让四大航空公司的利润预期前景非常好。但没有人会在2019年准确地预判到新冠肺炎疫情的全球大流行。巴菲特在股东大会上解释了卖出航空公司股票的原因：

“我们卖出航空公司，不是因为我们觉得股市要跌，不是因为有人调低了目标价，不是因为有人调低了年度利润预测，都不是。是我错了，我的评估出现了错误。我们买的时候，经过综合考虑，按照当时的计算，我们买得很值。后来事情的发展证明，我对航空业的判断错了。我认为，航空业的生意变了，已经发生了巨大的变化。四大航空公司每家都要去借100亿美元或者120亿美元，有的航空公司走投无路，可能还要发行股票。因为这一切，航空公司未来的利润要被消耗光。航空公司的生意没有之前那么清晰了，我不知道这个生意未来会怎么样。此次疫情影响下，旅游、酒店、邮轮、主题公园都受到冲击，但航空业遭受的冲击尤其严重。”

因为疫情，投资航空股的逻辑已经发生了变化。巴菲特并不介意自己卖出航空公司后，会不会有一个人愿意出更高的价格从另外一个人手里买走航空公司的股票，那已经跟伯克希尔·哈撒韦没有关系了。巴菲特是基于美国航空业未来数年利润是否稳定来判断美国航空业是否值得长期投资，这与股票市场用航空公司短期股价是否上涨作为评判标准是完全不同的。