第一节　经济发展环境

一、国际经济环境

2016年全球经济增长持续放缓，国际贸易依然低迷，英国脱欧等不确定因素引发国际金融市场一度出现较大幅度震荡，各国债务水平持续攀升，受世界经济持续复苏、石油输出国组织（OPEC）达成石油限产协议等多种因素影响，国际大宗商品价格有所回升。

（一）全球经济增长持续放缓

据瑞再Sigma报告显示，2016年全球经济增速为2.5%，不仅较2015年2.7%的增速有所下滑，而且低于2006—2015年2.6%的十年平均值，包括政局动荡在内的诸多不稳定因素导致全球经济长期处于低迷态势。其中，发达经济体经济增速为1.7%，新兴经济体经济增速为3.8%，均低于十年平均值。经济基本面一再低于市场预期，全球需求低迷不振，企业盈利下滑，债务比例和不良债务率攀升。与此同时，全球主要经济体货币政策分化：一方面，美国经济持续增长，核心通胀率持续超过2%，失业率不断下降，美联储继2015年底首次升息之后不断释放加息、推动货币政策正常化的信号；另一方面，欧洲和日本经济持续低迷，欧洲央行进一步下调负利率水平，日本央行首度跟随实施负利率并调整量化和质化宽松的货币政策。

从全球经济总量来看，2016年全球名义GDP总量达到75.5万亿美元，增速有所下滑，仅为2.5%。从主要经济体来看，美国依然是世界第一大经济体，GDP总量达到18.6万亿美元，在全球GDP总量中占比24.3%，增速为1.6%；中国作为全球第二大经济体，GDP总量为11.2万亿美元，在全球GDP总量中占比14.8%，增速6.7%，对世界经济增长的贡献率为33.2%，仍是世界经济增长的主要动力。排名第三的日本GDP总量为4.9万亿美元，增速1.0%，在全球GDP总量中占比5.9%；欧盟28国名义GDP折合16.4万亿美元，增速0.5%；欧元区19国名义GDP折合11.9万亿美元，增速2.4%；印度GDP达到2.3万亿美元，增速7.1%（见表1-1、图1-1）。

分地区来看，2016年主要发达国家呈现出温和复苏的态势，部分新兴市场国家经济增长仍面临挑战。美国经济在宽松货币政策、住房销售和零售稳步增长等因素推动下继续温和复苏，在经历上半年的低迷之后，第三季度GDP增速达到3.2%，超出市场预期，第四季度制造业采购经理人指数（PMI）持续处于相对高位，表明经济还在较快扩张。同时，消费者价格指数（CPI）呈平缓回升态势，其中核心CPI在10月同比增速一度升至1.8%，接近美联储设定的2%的目标通胀率；失业率总体不断下降，并在11月降至4.6%，为2007年8月以来的最低值。在这种形势下，美联储于12月加息25个基点。在欧央行加大宽松货币政策力度等因素推动下，欧元区经济持续缓慢复苏，前三季度增速低于2015年同期水平，但12月制造业PMI上升至2011年4月以来的最高值，且经济信心指数升至五年来新高。由于经济复苏动能较弱，欧元区失业率仍处于较高水平，11月高达9.8%。在宽松货币政策和财政政策扩张等因素推动下，日本经济延续扩张态势，在前三季度持续缓慢增长基础上，12月制造业PMI创11个月以来新高，核心CPI也在第四季度出现小幅回升，但仍与2%的目标通胀率有较大差距。主要新兴市场国家经济增速有升有降。印度经济较快增长，但增速有所下滑，前三季度同比增速分别为7.9%、7.1%和7.3%，特别是受“废钞”导致的现金不足等因素拖累，制造业PMI在第四季度出现回落，12月降至荣枯临界点（50）下方，表明经济活动放缓。南非经济在第一季度经历收缩之后，随着消费支出和工业生产的增长，第二季度开始止跌回升，第二和第三季度均实现了0.7%的同比经济增长，第四季度PMI保持在荣枯临界点上方，表明经济在持续扩张。由于消费和固定资产投资降幅趋缓，俄罗斯经济萎缩幅度收窄，制造业PMI自8月以来在荣枯临界点上方持续回升，12月升至53.7，表明经济形势有所好转。受投资、消费持续收缩影响，巴西经济深陷衰退，第四季度制造业PMI在荣枯临界点下方持续降至45.2，表明经济仍在萎缩。

（二）国际贸易持续低迷

1. 2016年国际贸易持续低迷

据世界贸易组织数据显示，2016年世界商品贸易出口总额为15.96万亿美元，同比下降3.2%；进口总额为16.23万亿美元，同比下降3.1%；交易规模同比增长1.3%，比2015年下降1.3个百分点。据OECD统计，2016年前三季度，二十国集团经过季节调整后的货物出口环比增速分别为-1.9%、1.6%和-0.1%，进口增速分别为-2.7%、1.9%和0.6%，四季度主要经济体货物进出口形势未见明显改善。根据美国商务部和中国海关总署发布的数据，2016年10—11月，美国货物和服务进口分别环比增长1.1%和1.3%，出口分别环比增长-0.2%和-1.8%；10—12月，中国货物进口同比增长-1.4%、6.7%、3.1%，出口增速分别为-7.3%、0.1%、-6.1%。世界贸易组织（WTO）在9月将本年度全球货物贸易增速预测值由4月的2.8%下调至1.7%，这也是2010年以来的最低增速。

国际贸易的持续低迷，进一步增大了去全球化和贸易保护的风险，对全球经济发展造成不利影响，商品贸易量增长率与GDP增长率之比下降至0.6（见图1-2）。发达国家贸易状况好于发展中国家，从进口来看，发达国家的进口增长了2%，发展中国家进口增速停滞在0.2%；从出口来看，发达国家和发展中国家均实现了1.4%和1.3%的适度增长。

加入世界贸易组织以来，我国进出口贸易规模不断上升，2009年我国成为全球第一大出口国之后，2013年又首次超越美国，跃居世界第一大货物贸易国。世界贸易组织数据显示，2016年，美国出口额同比减少3.2%，进口额同比减少2.7%，进出口总额为3.71万亿美元；中国出口额同比减少7.7%，进口额同比减少5.5%，进出口总额为3.69万亿美元；中美进出口规模之比从2015年的1.04降至2016年的0.99（见图1-3）。

2. 受全球经济增长疲软以及世界贸易增长乏力等因素影响，2016年全球对外投资明显下滑

OECD数据显示，2016年全球对外直接投资（FDI）规模为1.61万亿美元，同比下降7%。从流向上看，全球FDI向发达国家集中的特点比较明显，G20国家外国直接投资额同比增长21%，达到1.19万亿美元，占全球投资总额的74%；OECD国家外国直接投资额达1.09万亿美元，占全球投资总额的比重提高6.2个百分点至61.5%（见图1-4）。2016年中国对外投资创历史新高，首次跃升为全球第二大投资国。2016年在股市动荡和人民币贬值等不利因素影响下，外国直接投资额同比下降29.7%，为1706亿美元，而同期中国海外投资增长了25%，达到2172亿美元，净输出资本466亿美元，中国对外投资额首次超过外国直接投资额，成为“净对外投资国”。

（三）全球金融市场喜忧参半

政局动荡、各国政府反复下调增长预期以及持续的通货膨胀，是主导2016年全球金融市场发展的主要因素。全球范围内政治及政策不确定性上升，对金融稳定构成了新的威胁。部分发达经济体转向贸易保护主义，对全球经济和贸易增长、资本流动以及市场情绪都造成了不利影响。长期的低利率状态对全球保险业发展构成巨大挑战，相比之下，全球股市表现强劲，成为保险公司投资收益增长的有利因素。

1. 2016年全球金融市场一度出现较大幅度震荡，英国脱欧、特朗普当选、意大利修宪公投等，都对全球金融市场造成了巨大冲击

6月24日英国脱欧公投结果公布后，世界主要股票市场股指明显下挫，欧元、英镑等货币对美元汇率快速下跌。10月底至11月上旬，美国大选角逐日益激烈，不确定性上升，引发投资者心理恐慌，国际金融市场再次出现大幅震荡，世界主要股指一度持续下挫，同时黄金作为避险资产受到追捧，价格一度上扬。随后，随着美联储加息预期的不断增强，欧元、日元等货币对美元出现了不同程度的贬值。

除美国外，发达国家长期利率普遍处于下行通道，欧洲央行和日本央行继续采取扩张性政策来应对经济疲软，为应对脱离欧盟可能对经济造成的不利影响，英国央行不仅将利率降至历史最低点0.25%，而且重新采取量化宽松的货币政策。与此同时，欧洲央行则决定将其量化宽松政策维持到2017年底。

2. 相比之下，全球股市表现强劲

特朗普当选美国总统、英国脱欧导致英镑贬值等政治因素，成为推动全球资本市场增长的主要因素，2016年上半年发达经济体货币政策缓慢正常化，以及下半年对全球经济增长预期的普遍提高，都带动了资本市场的稳健增长。从发达经济体来看，2016年美国股市遭遇不利开局，但随着美国经济数据逐步改善，美股走势逐渐平稳。特朗普赢得大选之后，受投资者期待新一届美国政府可能出台财政刺激政策并可能调低企业税等预期的影响，美股在第四季度出现大涨。2016年美国标准普尔500种股票指数涨幅达9.5%，以蓝筹股为主的道琼斯工业平均指数涨幅高达13.4%，纳斯达克综合指数涨幅为7.5%，反映中小企业股价表现的罗素2000指数涨幅更是高达19.5%。欧洲股市方面，英国脱欧的短期刺激效应相当明显，英镑贬值、英国央行加大量化宽松力度推动伦敦股市大涨，金融时报100种股票平均价格指数上涨14.2%；德国法兰克福股市DAX指数涨幅为6.9%；法国巴黎股市CAC40指数涨幅为4.9%。受日本央行的负利率政策以及特朗普当选之后日元汇率大跌等因素的影响，日本东京股市日经225种股票平均价格指数2016年全年上涨0.4%，连续第5年上涨，并且以19114.37点的收盘点位创下20年来全年最后一个交易日的最高纪录。从新兴市场来看，2016年随着大宗商品价格上涨以及美元整体温和上升，MSCI新兴市场股票指数上涨8.6%，经济陷于衰退的俄罗斯和巴西股市表现最为抢眼。油价反弹、美国当选总统特朗普对俄罗斯总统普京“示好”吸引全球资金开始涌入俄罗斯等有利因素，推动2016年俄罗斯股市RTS指数涨幅超过51%；巴西圣保罗股市主要股指博维斯帕指数2016年涨幅近39%，巴西货币雷亚尔兑美元升值了17.8%；中国股市则因年初熔断的较大影响，2016年上证综指累计下跌约12.3%。

（四）国际大宗商品价格低位回升

受世界经济继续稳步复苏、OPEC达成8年来的首次限产协议等因素推动，2016年国际大宗商品价格有所回升，特别是在第四季度升幅尤为明显。根据国际货币基金组织发布的数据显示，2016年10—12月，国际大宗商品价格指数环比涨幅分别为5.72%、-1.22%和7.51%，能源类大宗商品价格指数环比涨幅分别为10.06%、-5.44%和13.00%，非能源类大宗商品价格指数环比涨幅分别为0.84%、3.94%和1.39%。各类大宗商品价格在10月和12月普遍出现较大幅度上涨，推动国际大宗商品价格在2016年呈现从低位不断回升的态势。2016年大宗商品价格指数（BPI）以862点收官，较年初的668点上涨了194点，涨幅为29%。BPI显示2016年大宗商品价格水平整体提升近30%。从BPI走势看，2016年，BPI年内最高点为12月19日的866点，最低点为2月3日的660点，均值为725点。截至年末，大宗商品价格与2014年10月水平基本相当。其中，下半年涨幅为BPI有记录以来的最大单波涨幅（详见图1-5）。

二、国内经济与金融环境

2016年，中国经济下行压力趋缓，经济运行总体平稳，供给侧结构性改革取得积极进展，国民经济结构继续优化，居民消费水平较快增长，社会投资缓中趋稳，贸易顺差收窄，农业生产延续历史高位，货物运输持续增长，经济增长质量和效益明显提高。金融市场总体健康平稳运行，居民储蓄稳定增长，央行基准利率维持在较低水平；货币市场交易活跃，市场利率有所上行；债券发行规模较快增长，债券收益率曲线有所上移；股票市场成交量同比下降，筹资额上升。

（一）国内生产总值稳定增长

2016年，我国国内生产总值达到744127亿元，同比增长6.7%，增速较2015年回落0.2个百分点，我国经济增长速度在全球主要经济体中仍然保持第一位，较全球经济增速高出3.6个百分点（见图1-6、图1-7）。其中，第一产业增加值63671亿元，同比增长3.3%；第二产业增加值296236亿元，同比增长6.1%；第三产业增加值384221亿元，同比增长7.8%。据国际货币基金组织统计，2016年，我国为全球经济增长贡献了1.2个百分点，自2010年以来，中国经济增长对世界经济增长的年均贡献率达到30.5%。GDP的快速增长，成为国内非寿险市场发展的有力支撑。

（二）机动车保有量快速增长

截至2016年底，全国机动车保有量达2.9亿辆，全国民用汽车保有量19440万辆（包括三轮汽车和低速货车881万辆），比上年末增长12.8%，其中私人汽车保有量16559万辆，增长15.0%。民用轿车保有量10876万辆，增长14.4%，其中私人轿车10152万辆，增长15.5%。2016年新注册登记的汽车达2752万辆，保有量净增2212万辆，均为历史最高水平。近五年来民用汽车占机动车的比率持续提高，2016年已达到66.0%。小型载客汽车达1.6亿辆，其中，以个人名义登记的小型载客汽车（私家车）达到1.5亿辆，占小型载客汽车的92.6%，与2015年相比，私家车增加2208万辆，增长15.1%（见图1-8）。2016年，全国平均每百户家庭中拥有私家车36辆，成都、深圳、苏州等城市每百户家庭拥有私家车超过70辆。国内机动车保有量的持续增长，为财产保险公司提供了重要的保险资源，直接拉动机动车辆保险需求的稳定增长。

（三）经济增长动力企稳回升

1. 经济发展的新动能在快速成长

2016年，全国规模以上工业增加值实际增长6.0%。其中，工业战略性新兴产业增加值增长10.5%，增速比规模以上工业增加值高4.5个百分点。高技术制造业增加值增长10.8%，占规模以上工业增加值的比重为12.4%。装备制造业增加值增长9.5%，占规模以上工业增加值的比重为32.9%。全国新登记企业553万户，比2015年增长24.5%。新产业新业态蓬勃涌现，经济发展新动能正在发展壮大。2016年，我国网上零售额近5.2万亿元，增长26.2%。人工智能领域全年融资规模约26亿美元，居全球第二，涌现出科大讯飞、旷视科技、地平线机器人等领军企业。消费级虚拟现实（VR）产品成为拉动市场规模增长的主力，预计全年销量将达到400万台，市场规模突破60亿元，较2015年增长290%。分享经济市场规模近2万亿元，预计未来5年年均增速可达40%。互联网与实体经济加速融合，催生大批新商业模式。新产业新业态的涌现，加快了新旧动力转换，新的增长动能不断集聚成长。

2. 需求结构继续改善，出口稳步回升

2016年，我国社会消费品零售总额名义增长10.4%（扣除价格因素实际增长9.6%），最终消费支出占国内生产总值的比重为53.6%，比2015年提高1.8个百分点，比2012年提高3.5个百分点；最终消费支出对经济增长的贡献率为64.6%，比2015年提高4.9个百分点，比2012年提高9.7个百分点。2016年我国进出口总额同比下降0.9%，降幅比2015年收窄6.1个百分点，其中进口由负转正，实现了0.6%的增长。

3. 固定资产投资保持稳定增长

2016年固定资产投资名义增长8.1%（扣除价格因素实际增长8.8%）。全国房地产开发投资102581亿元，同比名义增长6.9%（扣除价格因素实际增长7.5%）。其中，住宅投资68704亿元，同比增长6.4%，增速提高0.4个百分点，住宅投资占房地产开发投资的比重为67.0%。商品房销售面积157349万平方米，同比增长22.5%。其中，住宅销售面积增长22.4%，办公楼销售面积增长31.4%，商业营业用房销售面积增长16.8%。全年全国城镇棚户区住房改造开工606万套，棚户区改造和公租房基本建成658万套。全年全国农村地区建档立卡贫困户危房改造158万户。固定资产投资的增长，不仅增加了全社会的固定资产积累，也为工程保险、企业财产保险、家庭财产保险等相关险种提供了稳定的保源支撑。

（四）“走出去”步伐明显加快

2016年，我国与“一带一路”沿线国家经贸合作的步伐不断加快，对巴基斯坦、俄罗斯、波兰、孟加拉国和印度出口分别增长11.0%、14.1%、11.8%、9.0%和6.5%。在全年货物进出口总额同比下降0.9%的情况下，对“一带一路”沿线国家进出口总额增长0.5%，达到62517亿元，其中出口38319亿元、增长0.5%，进口24198亿元、增长0.4%；“一带一路”沿线国家对华直接投资新设立企业2905家，增长34.1%，对华直接投资金额458亿元（折71亿美元）。全年对外直接投资额（不含银行、证券、保险）11299亿元，按美元计价为1701亿美元，同比增长44.1%。其中，对“一带一路”沿线国家直接投资额145亿美元。全年对外承包工程业务完成营业额10589亿元，按美元计价为1594亿美元，比2015年增长3.5%。其中，对“一带一路”沿线国家完成营业额760亿美元，增长9.7%，占对外承包工程业务完成营业额比重为47.7%。在国家对外开放政策吸引越来越多企业走出去的同时，也为出口信用保险等业务提供了广阔的市场空间。

（五）人口总量与结构

截至2016年底，我国大陆地区总人口数为13.8亿人，人口自然增长率为5.86‰，比2015年提高0.9个千分点。庞大的人群为意外健康险提供了广阔的细分市场空间，主要体现为：一是游客数量持续快速增长，全年国内游客44亿人次，比2015年增长11.2%，入境游客13844万人次，增长3.5%；国内居民出境13513万人次，增长5.7%。二是教育人口数量不断上升，2016年各类在校生总数量接近3亿人，全年在学研究生198.1万人，普通本专科在校生2695.8万人，中等职业教育在校生1599.1万人，普通高中在校生2366.6万人，初中在校生4329.4万人，普通小学在校生9913.0万人，特殊教育在校生49.2万人，学前教育在园幼儿4413.9万人。三是全国农民工总量28171万人，比上年增长1.5%。其中，外出农民工16934万人，增长0.3%；本地农民工11237万人，增长3.4%。这些群体出于减小自身风险暴露以及风险防范的需要，对意外健康保险具有较为直接的需求（详见表1-2）。

（六）保险购买能力不断提高

1. 2016年居民人均收入增速继续跑赢人均GDP增速

全年全国居民人均可支配收入23821元，比2015年增长8.4%，扣除价格因素，实际增长6.3%。按常住地分，城镇居民人均可支配收入33616元，比2015年增长7.8%，扣除价格因素，实际增长5.6%；农村居民人均可支配收入12363元，比2015年增长8.2%，扣除价格因素，实际增长6.2%。贫困地区农村居民人均可支配收入8452元，比2015年增长10.4%，扣除价格因素，实际增长8.4%。全国农民工人均月收入3275元，比2015年增长6.6%。据统计，2011—2016年全国居民人均可支配收入名义增长11301元，扣除物价水平，累计实际增长62.6%。与此同时，全国居民人均消费支出不断增长，消费结构不断升级，2016年全国居民人均消费支出17111元，比2015年增长8.9%，扣除价格因素，实际增长6.8%。按常住地分，城镇居民人均消费支出23079元，增长7.9%，扣除价格因素，实际增长5.7%；农村居民人均消费支出10130元，增长9.8%，扣除价格因素，实际增长7.8%。2016年恩格尔系数为30.1%，比2015年下降0.5个百分点。从消费结构来看，与个人发展和享受相关的支出增长迅猛，居民体育健身活动支出增长13.7%，购买化妆品等个人用品的支出增长16.8%，购买汽车等交通工具支出增长19.8%。居民人均用于家政服务和旅馆住宿的支出分别增长24.7%和11.7%。我国居民收入的快速增长以及消费意识的不断升级，有利于提高整个社会对保险的实际购买能力。

2. 企业利润持续好转

自2016年初开始，规模以上工业企业利润实现同比增长8.5%，扭转了2015年全年同比下降2.3%的局面，且增长速度不断提升，1月至11月同比增速达到9.4%。企业景气调查结果显示，四季度煤炭行业的企业景气指数比一季度上升39.7点，钢铁行业上升11.4点，汽车行业上升12.1点，IT行业上升8.2点，均高于全部工业平均水平（上升7.4点）。全年规模以上工业企业实现利润68803亿元，比2015年增长8.5%。分经济类型看，国有控股企业实现利润11751亿元，比2015年增长6.7%；集体企业477亿元，下降4.2%，股份制企业47197亿元，增长8.3%，外商及港澳台商投资企业17352亿元，增长12.1%；私营企业24325亿元，增长4.8%。分门类看，采矿业实现利润1825亿元，比2015年下降27.5%；制造业62398亿元，增长12.3%；电力、热力、燃气及水生产和供应业4580亿元，同比下降14.3%。2016年，在41个工业大类行业中，29个行业利润总额比上年增加，1个持平，11个减少。主要行业利润情况如下：煤炭开采和洗选业利润总额比2015年增长2.2倍，农副食品加工业增长5.5%，纺织业增长3.5%，石油加工、炼焦和核燃料加工业增长1.6倍，化学原料和化学制品制造业增长10.7%，非金属矿物制品业增长11.2%，黑色金属冶炼和压延加工业增长2.3倍，有色金属冶炼和压延加工业增长42.9%，通用设备制造业增长0.2%，专用设备制造业增长2.1%，汽车制造业增长10.8%，电气机械和器材制造业增长12.6%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长12.8%，电力、热力生产和供应业下降17.5%，石油和天然气开采业由同期盈利转为亏损。企业利润的持续稳步增长，潜在促进了企业购买保险的意愿和支付能力。

3. 财政收入和支出持续增长

2016年全国财政收入159552亿元，较2015年增长4.5%。财政支出187841亿元，较2015年增长6.4%。其中，中央一般公共预算本级支出27404亿元，同比增长7.3%；地方财政用地方本级收入、中央税收返还和转移支付资金等安排的支出160437亿元，同比增长6.2%。财政收入的持续增长，为政府支持保险业务开展、建立完善保险服务体系提供了有力支撑。2016年经济创新发展以及民生领域的财政支出呈现快速增长态势，全年用于教育、医疗卫生、科学技术、社会保障和就业、住房保障、文化等方面的支出合计79173亿元，较2015年增长31.5%，政府通过保费补贴等方式支持保障民生和社会经济发展的空间更加宽裕。

（七）国内金融市场运行平稳

2016年，金融市场总体健康平稳运行，居民储蓄稳定增长，央行基准利率维持在较低水平；货币市场交易活跃，市场利率有所上行；债券发行规模较快增长，债券收益率曲线有所上移；股票市场成交量同比下降，筹资额上升。

1. 居民储蓄稳定增长，金融业资产规模持续上升

2016年，我国国民总收入达到742352亿元，同比增长6.9%，较同期GDP增速高0.2个百分点。在日常生活消费和条件持续改善与提高的情况下，国内居民投资理财意识不断增强，储蓄存款作为最安全、最稳健的理财方式依然是居民最主要的投资渠道之一。截至2016年12月，国内居民存款总额达到606522亿元，同比增长9.9%，为近三年来最快增速，但仍远低于2012年增长速度。其中，活期存款达到236657亿元，同比增长14.8%，在居民存款总额中占比达到39.0%；定期及其他存款达到369866亿元，同比增长7.0%，在居民存款总额中占比达到61.0%（见图1-9）。随着我国多层次资本市场体系的不断完善，沪港通、深港通顺利启程，基金、期货、信托、私募等投资形式不断丰富，对居民储蓄起到了一定的分流作用。此外，持续的低利率环境也促使居民选择其他收益回报更高的理财方式。

2016年，我国银行业、保险业、证券业、信托业四大金融行业总资产规模合计273.4万亿元，同比增长16.6%。其中，银行业资产总额232.3万亿元，同比增长15.8%；保险业资产总额15.1万亿元，同比增长22.31%；证券业资产总额5.8万亿元，同比下降9.8%；信托业资产总额20.2万亿，同比增长24.01%（见图1-10）。

在持续的低利率环境下，债务信用风险、资产负债错配等风险因素将给保险投资收益带来更大的不确定性。尽管近年来保险资金运用中权益类资产和另类投资占比不断增加，但保险资产配置仍以债券等固定收益类产品为主。截至2016年末，保险业投资余额达到133910.7亿元。其中，银行存款24844.2亿元，占比18.6%；债券43050.3亿元，占比32.2%；固定收益类资产在保险资金配置中占比达到50.7%。随着利率下行，短期内固定收益类资产的市场价值会上升，但长期内保险资金将面临再投资收益下降的风险，持续的低利率环境对保险公司资产配置带来新的压力和挑战。

2. 货币市场交易活跃，市场利率稳步上扬

2016年，面对错综复杂的国内外形势，央行采取稳健货币政策，提高货币政策传导的及时性和精准性，为推进供给侧改革创造了适宜的货币环境。截至2016年末，广义货币供应量M2余额为155.0万亿元，同比增长11.3%，增速比2015年末低2.0个百分点；狭义货币供应量M1余额为48.7万亿元，同比增长21.4%，增速比2015年末高6.2个百分点；流通中货币M0余额为6.8万亿元，同比增长8.1%，增速比2015年末高3.2个百分点。全年现金净投放5087亿元，同比多投放2130亿元。

人民币货币市场业务继续保持快速增长，市场交易量增加明显，参与主体更加多元、市场深度和广度进一步提高，但波动性也较上年有所增强。2016年，银行间市场信用拆借、回购交易成交总量697.2万亿元，同比增长33.6%。其中，同业拆借累计成交95.9万亿元，同比增长49.4%；质押式回购累计成交568.3万亿元，同比增长31.4%；买断式回购累计成交33万亿元，同比增长30.3%。中资大型银行仍然是货币市场主要资金融出方，证券业机构和其他金融机构及产品净融入资金较快增长，中资中小型银行、外资银行和保险业机构资金需求大幅下降（见表1-3）。

2016年，受美联储加息、外汇占款下降等多种因素影响，我国银行体系流动性供求波动有所加大，银行体系流动性基本稳定，货币市场利率总体平稳运行。2016年1-8月货币市场利率水平总体平稳，9月以来有所上升。12月同业拆借月加权平均利率为2.4%，比9月高19个基点；质押式回购月加权平均利率为2.56%，比9月高28个基点。Shibor总体有所上行，截至2016年末，隔夜和1周Shibor分别为2.2%和2.5%，分别较2015年末上升24个和19个基点；3个月和1年期Shibor分别为3.27%和3.37%，分别较2015年末上升19个和2个基点（见图1-11）。

3. 债券发行规模快速增长，国债利率小幅波动

2016年，人民币正式加入SDR，我国债券市场纳入国际主要债券指数取得进展，境外机构特别是央行类机构对人民币资产的配置需求进一步增加。债券发行规模增长较快，全年累计发行债券356027亿元（不含中央银行票据），同比增长55.6%，主要在于地方政府债券和金融债券增长较快。其中，中央政府债券30658亿元，同比增长45.6%；地方政府债券60428亿元，同比增长57.6%；金融债券182152亿元，同比增长78.4%；公司信用类债券82377亿元，同比增长22.6%；国际机构债券412亿元，同比增长258.3%（见图1-12）。

2016年，银行间市场信用拆借、回购交易成交总量697.2万亿元，同比增长33.6%。其中，同业拆借累计成交95.9万亿元，同比增长49.4%；质押式回购累计成交568.3万亿元，同比增长31.4%；买断式回购累计成交33万亿元，同比增长30.3%（见图1-13）。

2016年，国债收益率小幅波动，1-5月国债收益率逐步上升，6-9月国债收益率不断下滑，年末有所回升，截至2016年12月，十年期国债收益率为3.01%，较年初增长0.17个百分点；主体评级AAA的企业发行的一年期短期融资券（债券评级A-1）平均利率为4.27%，比2015年同期高49个基点；5年期中期票据平均发行利率为4.53%，比2015年同期高5个基点（见图1-14）。

4. 股市成交额同比下降，筹资额稳步增长

2016年，股票市场主要指数整体下跌，成交量明显下降，股市累计筹资额14510亿元，成交量94691亿股，成交金额1273845亿元，日均成交5221亿元，同比下降50.1%。截至2016年12月，国内股市总市值507686亿元，同比减少4.5%；全年新增上市公司225家、总数已达到3052家，同比增长7.96%。沪市A股加权平均市盈率从2015年末的17.6倍降至15.9倍，深市A股加权平均市盈率从2015年末的53.3倍降至41.6倍。2016年末，上证综合指数收于3104点，比2015年末下跌12.3%，年内最高3362点，最低2656点；深证成分指数收于10177点，比2015年末下跌19.6%；创业板指数收于1962点，比2015年末下跌27.7%，年内最高11725点，最低9083点（见图1-15、图1-16）。股票市场筹资额稳步增长。全年各类企业和金融机构在境内外股票市场上通过发行、增发、配股、权证行权等方式累计筹资1.5万亿元，同比增长28.2%，其中A股筹资1.3万亿元，同比增长56.2%。