第一章
偿债能力分析

第一节　短期偿债能力分析指标

一、营运资本

（一）定义

营运资本（Working Capital）也称为营运资金，是指流动资产超过流动负债的部分。

（二）计算公式

营运资本=流动资产-流动负债

营运资本=（总资产-非流动资产）-（总资产-股东权益-非流动负债）

营运资本=（股东权益+非流动负债）-非流动资产

营运资本=长期资本-长期资产

（三）指标分析

1．短期偿债能力衡量的一般方法

偿债能力的衡量方法有两种：一种是比较可供偿债资产与债务的存量，资产存量超过债务存量较多，则认为偿债能力较强；另一种是比较经营活动现金流量和偿债所需现金，如果产生的现金超过需要的现金较多，则认为偿债能力较强。可偿债资产的存量，是指资产负债表中的流动资产年末余额。短期债务的存量，是指资产负债表中的流动负债年末余额。流动资产将在1年或1个营业周期内消耗或转变为现金，流动负债将在1年或1个营业周期内偿还，因此两者的比较可以反映短期偿债能力。流动资产与流动负债的存量比较有两种方法：一种是差额比较，两者相减的差额称为营运资本；另一种是比率比较，两者相除的比率称为短期债务的存量比率，即流动比率、速动比率、现金比率等。

2．指标意义

营运资本之所以能够成为流动负债的“缓冲垫”，是因为它是长期资本用于流动资产的部分，不需要在1年内偿还。计算营运资本使用的“流动资产”和“流动负债”，通常可以直接取自资产负债表。如果流动资产与流动负债相等，并不足以保证短期偿债能力没有问题，因为债务的到期与流动资产的现金生成，不可能同步同量；而且，为了维持经营，企业不可能清算全部流动资产来偿还流动负债，而是必须维持最低水平的现金、存货、应收账款等。

当流动资产大于流动负债时，营运资本为正数，表明长期资本的数额大于长期资产，超出部分被用于流动资产。营运资本的数额越大，财务状况越稳定。简而言之，当全部流动资产没有任何流动负债提供资本来源，而全部由长期资本提供时，企业没有任何短期偿债压力。当流动资产小于流动负债时，营运资本为负数，表明长期资本小于长期资产，有部分长期资产由流动负债提供资本来源。由于流动负债在1年或1个营业同期内需要偿还，而长期资产在1年或1个营业同期内不能变现，偿债所需现金不足，必须设法另外筹资，这意味着财务状况不稳定。

因此，企业必须保持流动资产大于流动负债，即保有一定数额的营运资本作为安全边际，以防止流动负债“穿透”流动资产。营运资本越多，流动负债的偿还越有保障，短期偿债能力越强。

（四）指标运用存在的缺陷

营运资本的比较分析，主要是与本企业上年数据进行比较。营运资本是绝对数，不便于不同历史时期及不同企业之间的比较。例如，A公司的营运资本为200万元（流动资产300万元，流动负债100万元），B公司的营运资本与A相同，也是200万元（流动资产1200万元，流动负债1000万元）。但是，它们的偿债能力显然不同。因此，在实务中很少直接使用营运资本作为偿债能力指标。营运资本的合理性主要通过短期债务的存量比率评价。