第三节 风险分析

企业的风险是多方面的，国民经济范围内的因素如通货膨胀、利率变化、失业率、经济萧条等，行业范围内的因素如竞争的加剧、原材料的匮乏、技术的进步、政府的反垄断等，企业自身的因素如罢工、自然灾害引起设备和设施的毁坏、管理团队中的关键性人物的健康状况或者流失等，无论是天灾还是人祸都可以给企业造成巨大的损失。

会计上的风险主要是债务风险。一般说来，债的比例太高是危险的，因为债的利息到期必须支付，而股票的红利则可以不分。负债率越高，风险越大，如果公司不能按期支付利息和到期本金，就会破产。

企业的偿债能力取决于它的变现能力。当潜在的损失变成现实时，现金和类似现金的资产使企业具有弹性，是企业用以应付各种困难局面的可靠资源。同时，现金也是联结企业营业、投资、筹资活动的纽带，使企业的经营活动得以顺利有效地进行。

在企业变现能力的评估中，时间因素特别重要。请考虑以下三个问题：企业有没有足够的现金来支付明天到期的债务？企业有没有足够的现金来支付半年到期的债务？企业有没有足够的现金来支付5年到期的债务？回答第一个问题主要看企业手头和银行活期账户上有没有足够的现金。回答第二个问题就要考虑企业在今后的6个月中能从营业中产生多少现金，能否应付在这6个月中逐渐到期的债务。回答第三个问题则需要考虑企业在较长时期内通过营业产生现金的能力，结合同时期内到期的长期债务综合考虑。会计学上将企业风险分为两类：短期风险和长期风险。

一、短期风险

测量短期风险——公司即期付款（还债）的能力——的数据主要有营运资本、流动比率、速动比率、经营产生的现金与流动债务的比率、营运资本周转率。

营运资本是流动资产与流动负债之差。

营运资本有多个不同的名称，如净流动资产、净营运资本、工作资本等，但是指的都是同一个概念。因为流动资产是支付流动负债的源泉，企业必须在两者之间保持让人放心的差额。充足的营运资本对于企业的扩展和及时抓住各种商机都是不可缺少的。

流动比率等于流动资产除以流动负债，可以显示营运资本的充足程度。

与营运资本相比，流动比率更能反映企业的短期偿债能力与短期风险大小。营运资本作为一个孤立的数字是不能反映企业的风险的，例如，101万元-100万元=1万元、2万元-1万元=1万元，同样是1万元的营运资本，背后的风险却大不相同。流动比率没有这个缺陷。

样品公司第四年年末的流动比率是1.9（171÷90）。分析师们一般的说法是流动资产至少要等于流动负债的两倍。不过企业情形各异，要求的比率也各不相同。有的企业存货少，应收账款周转快而呆坏账少；有的企业存货多，赊销期长。前者的流动比率可以低得多而依然安全地运行。如果连续几年相比，流动比率逐年上升，那是财务健康的标志。但是过犹不及，如果比率太高，达到四五倍，也可能反映企业萎缩、流动资产利用率不高。

速动比率是指速动资产与流动负债的比率（速动资产/流动负债），也叫酸碱度测试。速动资产是可以应付紧急情况的资产，一般指现金、流通证券和其他可以迅速变现的资产（如应收账款），也就是流动资产减去存货。速动比率其实是流动比率的变种，但比流动比率更加精确，因为如果一个公司的存货占了流动资产的过高比率，虽然它的流动比率很高，但是可能依然不能如期偿债，因为存货的变现性能不强。不过也要具体情况具体分析，某些行业中的存货变现能力比另一些行业中的应收账款还要好，这时存货也是速动资产。有时候，应收账款也不能作为速动资产。表3-9列出了样品公司从第一年至第四年的流动比率和速动比率。从中可以看出，虽然流动比率逐年提高，速动比率大致稳定。流动比率的提高主要是因为存货的增加。

流动比率和速动比率有一个共同的缺点，它们只表示一年中的某一时点上的比率，容易做手脚。例如，当速动比率小于1的时候，借入一些现金，使分子分母同时增大，可以提高速动比率；当流动比率大于1的时候，还掉一些短期债务，使分子分母同时减少，又可以提高流动比率。以全年经营产生的现金作分子，就没有这个缺点了。

经营产生的现金与流动债务的比率。见表3-10，会计学认为40%是个比较正常的比率，样品公司在第二、三、四年度的比率分别为26.7%、58.2%、54.7%。在第二年至第三年间大幅改进，主要得益于净收益的提高；第三年至第四年间稍有下降，那是由于流动负债的大幅增加引起的，这和存货的增加有关。

营运资本周转率测量营业周期的长度，其公式为：销售收入÷年平均营运资本。此率常转换成天数：365天÷率，使周期长度更加直观。营业周期是指：（1）原材料等买进（应付账款）;（2）存货产品卖出（应收账款）;（3）收账；（4）付账。这个过程周而复始。周期越长，资金就被绑在应收账款和存货中越长，这时期利息、工资等各项开支照付，于是就会影响赢利，同时也使公司的变现能力减弱。周期越短，变现越快。周期长短因行业而异。杂货店30天为正常，而建筑商则要一年以上。审计时要注意该行业的行情和特点。

样品公司第二、三、四年度的营运资本周转率见表3-10。表中显示营运资本周转率逐年下降，周期逐年延长，大概因为存货积压过多，超过了销售收入的增加速度。尤其在第四年度，存货数量几乎翻倍。不过，从公司以往两年中的发展速度（大约增长了50%）来看，或许存货的增加也有合理的原因。究竟什么原因需要调查清楚。

总的说来，样品公司的流动比率和速动比率都维持在比较合理的水平上。营业中产生的现金对流动负债的比率在第三年有显著的改善，第四年虽然比例有所下降，但是还看不出任何严重的短期变现问题。只是营运资本周转率逐年下降，其中可能有问题，需要对存货状况进行调查，已如上述。

二、长期风险

测量长期风险的数据主要有负债率、营业产生的现金对总债务的比率、毛利对利息的比率。这些数据反映企业支付长期债的利息、本金以及类似义务的能力。

负债率有不同的变种。常用的有长期负债比率，简称长期债率，主要用来测量企业清偿长期债务的能力，其公式如下：

为保险起见，无形资产应当看作无价值而从资产中扣除，流动负债应看作全部清偿而从资产总额中扣除。样品公司没有无形资产。

将长期债和短期债综合起来的是总负债率，即总负债对总资产的比例，俗称资产负债率，准确地说应该是负债资产率，其公式如下：

表3-11列出了样品公司的负债率，包括长期债率和负债资产率。样品公司的长期债率四年中比较稳定，分别为24%、14%、22%、27%。第四年最高，为27%，即用1元的资产保护0.27元的债务，看来还是比较安全的。换个角度看，总资产650万元减去流动负债90万元后剩余560万元，对付150万元长期债券，就是用3.73元资产来支撑或者保护1元的长期债务。

公司的总负债率分别为36%、25%、31%、37%。根据经验，这些率对于一般的工业企业来说是正常的。具体什么样的率合适，要和赢利结合起来看，如果赢利稳定，债率可以较高，否则就要低一些，对于公用事业公司，因为收入非常稳定，所以60%~70%也是可接受的，对其他行业则不行。

营业产生的现金对总债务的比率。在短期风险评估中讲到营业产生的现金对流动负债的比率，这里是将营业产生的现金与总债务比，因而分母是总债务而不光是流动债务。表3-12将样品公司四年中的这个比率列了出来。经验告诉我们，20%属于正常。

毛利对利息的比率测量对债券持有人的保护或其风险，也就是公司破产的可能性，其公式如下：

如果债的本金是分期还的，那么所还部分的本金也应包括在分母中。分母可以叫作固定支付。此率的缺陷是用利润而不是现金作分子。在比率较低的时候，例如，2~3倍，可用现金作分子。表3-12将样品公司四年中的这个比率列了出来。

三、总结

上面通过各种比率的分析揭示了财会报表中各项数据之间的内在联系，从中我们可以初步了解企业经营的好坏和可能存在的各种问题。不过，数字的分析仅仅提供了一种线索，往往一个数字本身不足以说明好坏，一个比率的变化背后可能有不同的原因。所以我们只能把财会报表的分析当作入门的向导和调查的起点，由此出发去了解实际情况。只有同实际结合，数字才真正有意义。当然反过来，如果光看实际情况而不懂得财会数据的分析，就看不到事实之间的内在联系，只看到一堆分散的事实。这两个方面的学习与调查结合起来，就叫作理论联系实际。

表3-13将上面讲述过的各种比率放在一起列表展出，以便查阅。