6．要抢购新基金吗

“净值恐高症”最明显的表现就是抢购新基金。

随着基金业的发展，大多数基金公司每年都成立一些新的基金（按照咱们国家2007年的规定，一个基金公司每年可以成立两只以下的新基金。现在放开了，新基金数目没有限额了）。2006—2007年，新基金的销售可以说是火爆异常，几乎所有的基金都被抢购一空，而且很多基金不得不提前结束销售。市场的火爆产生了大量规模巨大的基金，如广发策略优选基金销售规模接近180亿元，嘉实策略则达到400亿元。一些基金公司也试图限额销售新基金，但几乎所有基金都突破了限额。

2007年春季以后，几乎所有的新基金都得采用限量配售的办法来控制规模，但100亿元以上的新基金随处可见。其实，新基金巨大的销售额，会给基金公司带来巨大的效益。一般新股票基金的认购费用是1.2%，那么一只100亿元的基金，光认购费用就有1.2亿元的收益。同时，基金的管理费用更为庞大，按照1.5%计算，每年的收入就达1.5亿元。显然，火爆的新基金销售，会让基金公司眉开眼笑。

但新基金到底会给投资者带来什么好处呢？投资者真有必要去抢购新基金吗？答案是否定的。

（1）先来看看新基金的基本特点。基金公司在发售新基金前，会公布基金招募书并任命基金经理，同时一些新基金也会设定一个大概的发售规模，以防止销售规模太大，因为太大规模的基金在管理和运作上都有些问题。购买新基金的标准说法是认购新基金。认购新基金的价格都是1元／份，基金的认购费用也比基金成立以后的申购费用要低，如股票基金的认购费是1.2%，而申购费一般是1.5%。新基金认购结束后，一般有少于3个月的“封闭期”，也叫基金“建仓期”。在封闭期，基金公司和基金经理拿着这笔钱就开始按照基金招募书规定的投资策略和基金备案条件逐步投资证券市场，这称为“建仓”过程，也就是把基金的股票“仓库”建立起来。为保证基金顺利建仓，任何人在封闭期内都不能赎回已经认购的基金，也就是不能把钱拿回来。简单地说，新基金的优点是便宜；缺点一是有封闭期，二是没有历史。咱们并不知道这个基金、这个基金经理到底怎么样，当然也不会有晨星评级，不会有任何统计资料可以供我们参考。

我将认购新基金比喻成“指腹为婚”。

为了避免误解，必须先说明：老基金当然是指优秀的老基金，是那些经过封闭期，又经过几个月到半年，甚至一年考验的优秀老基金；而新基金，主要是指开始认购的基金。

在认购新基金之前，应该知道点什么呢？肯定是要关注一个优秀的基金公司，也要关注这个公司下面的其他老基金，还要关注新基金的基金经理是谁，也许还要关注这个新基金的投资理念。

再回到我的比喻里面，基金公司就像是一个大家庭，优秀的基金公司就像有殷实的家业、优良的家风、良好的教育的大户。那个新基金还是一个未出世的孩子，而老基金当然是已经长大的孩子，是新基金的哥哥或姐姐。新的基金经理就像父母，他直接掌控着新基金的命运。而新基金的投资理念，更像孩子的优生优育和未来的培养计划和政策。

但对于这个未出世的孩子，咱们其实完全不知道他长大以后会变成什么样。那么购买一只新基金，不是和“指腹为婚”没有多大区别吗？咱们当然希望这个孩子长大以后能随咱们的心愿，可谁能保证这点呢？其中的风险不言而喻。

新基金的确有一个优势，购买成本低也就是净值低，只是1元。这样，相同的资金可以买到更多份额的基金。这是不是像订婚的聘礼？“指腹为婚”的时候，聘礼肯定少。等人家到了如花似玉的年龄，再去打主意，那当然得多花点功夫。

为了早点把自己的孩子嫁出去，那一大家子（基金公司）就花了很大的功夫包装这个未出世的孩子。认购费比申购费低，投资策略也很吸引人，但最终结果如何，只能像俗话说的那样，“是骡子是马，拉出来遛遛”。

所以，必须意识到认购新基金的风险。诚然，可以选择优秀的基金公司、老练的基金经理和非常有说服力的投资策略，但新基金仍然是新基金，在所有东西都没有磨合好之前就匆忙购买，我不认为是好的选择。

（2）新基金有3个月的封闭期。没有人能预料这3个月内市场的行情是什么样的。如果市场是在一个高位或者没有很多理想的、可以投资的对象的时候，基金经理依然不得不建仓去购买股票，这同样是个风险。开放式基金本来是一个流动性非常好的投资对象，可以随时购买、随时卖出，但封闭期就使这一优势在这段时间中荡然无存。定期存款还可以提前支取，最多损失一些利息，但基金封闭后是什么操作都不能执行的。万一咱们有急需，也只能眼睁睁地看着那些钱不能动。

新基金是比老基金便宜，但我觉得为这点收益而冒风险是不值得的。

有人把新基金和股票中的原始股相提并论，这也是很不对的。中国很多人去炒新股，所以把炒新股的概念也转换到新基金上面来，这也是大大的误区。新股很可能在被市场检验前，价格大大低于价值，但新基金完全就不存在这样的机会。

又有人说“牛市买老基金，熊市买新基金”，这其实也没有道理。

牛市里面，老基金收益大，好像大家容易认同；但最重要的原因其实是老基金的股票仓位高，这样股市一上涨，当然收益就明显。一个满仓的老基金，很容易大盘涨5%，它也涨5%。新基金才开始建仓，股票仓位很低。如一个10%仓位的新基金，大盘涨5%，它的净值也许只涨0.5%，当然跑得慢。为什么新基金要有一个封闭期？就是为了建仓。在建仓的过程中，当然不希望有赎回，因为那会影响整个基金的运作，所以封闭；即便过了封闭期，其实新基金的仓位也很低，一般也就30%～40%，而老基金70%～80%的仓位是很常见的。所以，老基金就容易享受牛市带来的收益。

再看熊市。对老基金来说，大盘跌5%，它也会跌5%左右，激进一些的基金会跌得更多。而新基金却跌得少，这也是显然的事情，原因还是股票仓位的问题，而不是基金新旧的问题。

可见，核心还是基金中持有股票份额比例的问题，而不是新旧的问题。

首先，咱们能判断市场是“牛”还是“熊”吗？这本质上变成一个市场预测的问题了。怎么知道市场要变成“牛”或者“熊”？当咱们发现市场已经变化了，恐怕也就来不及了。换句话说，如果咱们真能预测到市场变“熊”，那当然是什么股票基金都不买，持有现金是最好的方法。等到市场到了最低点，再进入。不过这只是个梦想而已。据说广发有10万投资人，2005年在最低点那天申购基金的只有3人。咱们会是这十万分之三的人吗？

其次，如果你买了只新基金，过了3个月的封闭期，仓位逐渐起来了。当仓位和老基金在一个水平上的时候，新基金也就和老基金没有什么区别了，大盘跌，它也跌。你所希望的新基金的优势也就没有了。

总之，新基金所谓“抗跌”的优势完全在于仓位低的缘故。如果一个老基金把仓位降下来，就会和新基金一样“抗跌”。这也就是大多数基金的仓位都有一个变化幅度的原因，如广发聚富，最低股票仓位可以到20%，这就是为了在熊市“抗跌”。

股票仓位低，现金或者债券多，当然“抗跌”。其中最“抗跌”的是现金。再熊的市场，现金都不跌。

所以，如果说“牛市买激进基金，熊市买稳健基金”，我想可能更合理。基金之所以激进就是因为股票仓位高，之所以稳健就是因为股票仓位低。

上投先锋基金和广发大盘基金都是比较激进的股票基金。当股市上涨时，咱们当然不能指望它们的净值在封闭期也涨得比上投阿尔法、广发小盘之类的快，因为还没有建仓。而上投双息是个比较稳健的基金，即便它满仓了，咱们也不能指望它跑得有多快。

如果你“确信”股市会上涨，那可以考虑购买激进的股票基金；如果股市会下跌，持币观望吧，或者也可以买可转换的债券基金。如果你把握不住，买个稳健的老基金也许比新基金还好。“抗跌”不“抗跌”，和基金新旧没有关系，只和基金的风格、仓位有关系。

拿两个例子来看，选择同样基金公司的不同基金，这样便于比较。不同基金公司的基金在运作上本来就不相同，很难有可比性。

先看上投摩根基金公司。2006年4月18日，新基金——上投双息停止认购，6月23日开放申购。比较一下到2006年9月18日，上投双息基金和上投阿尔法基金、上投中国优势基金的收益情况，见表3-5。

再看广发基金公司。2006年5月11日，广发策略优选基金停止认购；8月15日，开放申购。比较广发策略基金、广发小盘基金和广发聚富基金，见表3-6。

也就是说，当时不去抢购新基金，而是申购一只好的老基金，在这个牛市里面，咱们会获得非常大的收益，也就是“牛市买老基金”。

2006年，广发基金公司邮寄给客户的三季度对账单背面有一篇文章，叫《基金净值的波动在初期会有一定的规律》。我觉得非常好，这也是专业人士的观点。

许多投资者以为投资基金跟股票一样，买了以后会立即上涨，其实不然。

从表3-7中可以看出，基金成立后3个月业绩平均领先大盘3.063%，怎么算出来的？6个月业绩平均领先大盘3.787%；9个月业绩平均领先大盘15.773%；12个月业绩平均领先大盘21.067%。

由此可见，新基金的净值在第一年中的表现分成两个明显阶段。

（1）滞涨期。基金的资金募集到位后，基金经理必须选择合适的时机建仓，即买入股票并使其达到基金合同规定的比例范围。由于基金的资金量大，因此建仓通常需要一定的时间，一般完成建仓的时间为3～6个月。这个时期，由于基金持有的股票比例不高，遇到市场上涨，基金的净值通常不会立即上涨或者上涨幅度不如大盘快。遇到市场下跌时，基金的净值通常微幅下跌或较大盘表现更加平稳。如广发策略优选基金在5月至8月期间，净值在1元上下波动，就呈现这个特点。

（2）上涨期。在3～6个月的基金建仓结束后，基金经理精心挑选的股票组合基本完成，整个基金的风格会逐渐固定。如果市场行情上涨，同时被基金经理选中的股票成为市场热点，出现较大幅度的上涨，基金净值自然水涨船高。优秀基金的净值上涨较大盘快，下跌时较大盘慢。如广发策略优选基金在9月底之后逐渐进入本阶段。

因此，“一只新基金通常成立半年以后才渐入佳境。客户投资新基金之后应稳定地持有半年以上，才能最大限度地分享基金经理的投资能力和基金上涨期的收益”。

这是广发基金得出的结论，要大家对新基金有足够的耐心，至少持有半年以上。我很赞同这个观点，但同时我更明确了我原来的观点。既然新基金有滞涨期和上涨期，既然数据也表明滞涨期达3～6个月，那我们何不等3～6个月再购买新基金。这时候新基金一切都安排就绪，准备大幅度上涨，岂不是最好的进入时期？

购买新基金还有一个风险。现在大家都不大喜欢规模比较大的基金，因为大规模的基金在运作上会带来一些问题。交银施罗德基金公司发行新基金，开始说限量发行30亿元，结果2天就超了一倍还多，接近70亿元了。很多认购了的朋友很不满意，因为他们是冲这30亿元的规模去认购的。但这恐怕也怪不得基金公司，它们也控制不了这种抢购风潮。如果咱们6个月以后再来考虑是否申购这只基金，那一切是不是都很从容呢？

购买基金，不在于基金的新旧，本质上还是在于这个基金的投资风格是不是符合你的需求。当咱们需要一只激进的基金的时候，就一定要选择一只股票基金。认购新基金也好，申购老基金也好，目标都是在股票基金的范围内。千万不要因为一只基金是新发行的，就投入大量的资金，这种事情风险太大。单纯的“喜新厌旧”肯定不是好的选择。