2﹒2 四类构成主体分析
对价值创造额的构成进行分析，可以反映股东、债权人、政府及员工等利益相关者的分配所得在企业新创造价值中所占的比重及变化趋势，为政府相关部门制定收入分配政策和税收政策等提供参考。考虑金融业样本中债权人占比方面的特殊性，我们在分析全样本价值创造额的构成情况时剔除了金融业样本。图2-2是全样本价值创造额构成分析图。可以看到，与2007年四个季度相比，2015年季均员工薪酬所得、政府税收所得和债权人利息所得均有上升，股东获利所得下降。其中，员工薪酬所得上升幅度最大，由2007年的24﹒05 %上升到2015年的33﹒99 %，这与近几年我国劳动力成本上升的宏观经济背景一致。股东获利所得由2007年的32﹒90 %下降至2015年的20﹒14 %，降幅将近13个百分点。与2014年季度均值占比相比，2015年政府税收所得和股东获利所得占比有所下降，而员工薪酬所得和债权人利息所得占比则略有上升。但是这种小幅变动并未改变价值创造额在四类利益主体间分配的总体态势，政府税收所得季均占比仍然最高，达到39﹒36 %；员工薪酬所得次之，为29﹒76 %；接下来是股东获利所得，为24﹒57 %；最后是债权人利息所得。
说明：此处对全样本价值创造额的构成分析和后面四类分配主体所获价值创造额的指数化趋势比较均不包括金融业，因为金融业的业务性质和财务报表与非金融业存在根本性差异。
对价值创造额按股东、政府、员工和债权人占比进行构成分析，可以揭示各类主体的分配格局。但是，分配结构分析相当于存量静态分析，并不能展现各类主体所获价值创造额在时序上的动态变化趋势，不能揭示各类主体分配所得在不同宏观经济形势下的波动规律。为此，本部分基于全样本对四类分配主体所获价值创造额进行了指数化处理，得到四类价值创造构成指数：股东获利指数、政府税收指数、员工薪酬指数和债权人利息指数。表2-3和图2-3描述了全样本四类分配主体价值创造构成指数的变动趋势。从表2-3和图2-3可以看到，从总体趋势来看，2007年第一季度以来，员工薪酬指数、债权人利息指数和政府税收指数均呈上升趋势，其中，员工薪酬指数延续前期上升势头，在2016年第一季度增加到383点，与2007年第一季度相比，涨幅接近3倍，是四类价值创造构成指数中增速最快的。债权人利息指数在2014年第一季度和2015年第三季度出现大幅上升，截至2016年第一季度达到324点。这表明上市公司融资难的问题没有得到有效解决，并且随着经济增速下降和外部经营环境的恶化，企业经营面临的挑战和困难越来越多，上市公司的借款成本进一步上升。债权人利息指数升速仅次于员工薪酬指数。政府税收指数在2014年有所上升，相较2014年，政府税收指数在2015年有所下降。股东获利指数在2008年第四季度降至最低点，此后出现恢复性上升。但是，自2014年第三季度以来，除2015年第二季度有短期增长以外，股东获利指数总体上呈下滑趋势，2015年第四季度，股东获利指数为49，是2009年第二季度以来的新低，上市公司盈利能力仅仅略好于金融危机时期。这可能意味着随着我国经济增长速度的放缓，以及外部经营环境的持续恶化，企业盈利能力下降。
从季节特点来看，员工薪酬指数一、三季度较低，二、四季度较高，这与员工薪酬的季节分布密切相关，半年绩效和年终绩效奖金的发放对该指数的走势影响显著。此外，个别指数在个别季度出现了一些异常值，原因可能是个别权重较大的样本在当季出现异常波动，如债权人利息指数在2008年第三季度和第四季度出现异常波动，是由于部分公司财务费用突增，如中国中铁2008年第三季度的汇兑损失达19亿元、中国联通2008年第四季度的利息支出突增24亿元；债权人利息指数在2015年第三季度出现异常波动主要由于人民币中间价汇改、美元对人民币升值造成部分公司（主要航空公司、中国石化、宝钢股份等）汇兑损失激增。
综上，为完善我国收入分配制度，促进价值创造额在四类利益主体之间的合理分配，我们认为，应该进一步加快利率市场化进程，推动金融体制改革，以降低企业债务融资成本；适度加大教育和社会培训支出，提高劳动力综合素质，在促进劳动生产力提升的基础上增加劳动报酬在社会收入中的占比，从而促进消费增长；进一步推动税收体制改革，完善税收征管制度，保证财政收入的合理增加；加快企业转型升级和产业结构调整，提高资源配置效率，以保证股东财富的