三、2018—2019年全球系统性风险仍然很高

根据《2018—2019年全球系统性风险趋势报告》的研究结论，受“美元周期坎”的影响，全球系统性风险仍然较高，部分经济体仍然可能爆发危机，甚至有爆发全球系统性危机的可能。

全球系统性风险围绕着美国有两面性。一方面，随着美联储退出定量宽松的货币政策并持续加息，美元有一定的升值走势，美国股指大幅飙升后呈现出上涨的疲态，而国债收益率随着加息大幅上升，美国系统性风险上升。如果回流美国的全球资金不能有效地支撑美国股市上涨，股市泡沫必然破裂，而且，美国国债必然面临着大规模的抛售，国债收益率飙升，加之美国债务占比高，美国有再度发生金融危机的风险。另一方面，全球存在着“美元升值周期坎”，这一周期坎通常是指美国经济复苏后，美联储加息，美元升值，从而产生两个重要的影响：一是全球资金流向美国，新兴市场和发展中国家资产泡沫破裂，资金外流，货币大幅贬值，严重的将发生金融危机；二是美元升值导致全球大宗商品价格下跌，依赖大宗商品出口的国家常常遭受贸易逆差，进而导致财政赤字大幅上升，汇率大幅贬值，经济衰退，外债偿还压力大，严重的将出现货币重估，通胀飙升。不少新兴市场国家和发展中国家通常是以上两种因素叠加。这大致是全球系统性风险格局的画面。

美国仍然是核心国家，其国家系统性风险具有原发性的特点，而其他国家的系统性风险或多或少都与美国有关。当前中国正在经历经济结构转型，诸多矛盾交织，内外矛盾交织。内有房地产泡沫和经济结构转型的压力，外有美国发动的全球贸易战威胁和地缘政治威胁，中国的系统性风险仍然处于相对较高的水平。但是，中国政局稳定，外汇储备高，经济实力强，经济潜力高，有良好的抵御系统性风险的能力。安倍首相上台后推行的安倍经济学，尽管有一定的效果，但日本处于超定量宽松货币之中，并且是负利率。随着美联储加息和美元升值，日本面临的压力也会随之增加，系统性风险有上升趋势。2016年英国脱欧公投结果要求英国脱离欧盟，大幅增加了其系统性风险。目前无协议脱欧的风险未能完全排除，英国系统性风险压力仍然较大。随着英国脱欧，德国和法国维系欧盟发展的压力日益增加，尤其是随着国内极右势力（多主张脱欧独立）上升，德国和法国都面临着一定的系统性风险。不过，德国和法国经济具有较强的独立性，系统性风险目前来看相对较低。如果美元升值导致全球资金流向美国，德国和法国的系统性风险也有上升的可能。

此外，从全球186个国家（地区）和经济体2018年1—8月系统性风险指数均值排名来看，可以具体看出全球系统性风险的高低。当前需要高度警惕系统性风险较高的国家和经济体，即系统性风险指数低于40的国家和经济体，以及一些目前系统性风险指数高但比较脆弱的新兴市场国家与发展中经济体。