二、世界财富管理发展格局深刻调整
（一）财富管理的产生和发展
从人类发展史来审视财富管理产生和发展的过程，可以看到人类的财富管理行为早已有之。在海外，早在2000多年前，雅典神庙就不仅是供奉城邦保护神的圣殿，也由于众多信徒虔诚膜拜并将钱财存放于此而成为希腊人集中和运用财富的集散场所。在中国，3000多年前的周朝采用分封的方式来配置国家财富，这种形式可以看作是主权财富管理的雏形；2000多年前的商人范蠡，不仅是经营财富的高手，据传还创立了《陶朱公理财十二则》，将理财实践升华为经验，他可被看作是中国从事个人财富管理的开拓者。
具有现代意义的财富管理最早在欧洲产生。13世纪，欧洲通往亚洲的南行航线日益繁忙，而这一航线的终点正是意大利，发达的贸易带来了大量的周转资金和财富。1397年，世界最早的股份制银行——美第奇银行在意大利佛罗伦萨诞生。这家银行除了从事货币兑换、货物抵押、结算、保险和有息贷款外，还由于其家族与教皇的渊源而接管了遍布全球的教区汇款和善款经营活动，为罗马教皇体系提供银行服务，这正是财富管理的最早形态。其后，财富管理逐步在全世界发展起来。
在瑞士，由于欧洲宗教教派之争及战争避险，财富大量由国外涌入，出现了以私人银行为主要特征的财富管理机构和业务类型。16世纪，随着基督教加尔文教派的兴起，大量受迫害的新教徒从法国和意大利逃往瑞士日内瓦，并将随身携带的大量金钱交给当地的银行家保管。18世纪中叶，日内瓦的经济由于长期商业贸易的发展而空前繁荣，银行业也随之有了较大的发展，银行家这时已声名鹊起。随着货币兑换商的业务逐渐由货币兑换向资金融通及资产管理扩展，出现了专门为高端个人客户及其家庭提供金融服务的私人银行，成为近代私人银行的起源。成立于1741年的Wegelin & Co是瑞士历史最悠久的银行，是小型的家庭事务所。18世纪末，瑞士的私人银行已经在欧洲金融市场上扮演着重要的角色，私人银行的数目一度多达200家。20世纪的两次世界大战，由于瑞士中立国的立场，战争避险资产纷纷转移至瑞士银行机构，更是极大地促进了瑞士金融业的发展。近年来，传统上主要靠向瑞士境外客户提供离岸金融服务的瑞士私人银行，也开始向欧洲及世界其他国家大力拓展在岸业务。进入新世纪，受国际金融危机影响，世界各国加强了打击逃税和消除绝对保密制度的力度，瑞士财富管理业的发展也因此面临着一些新的挑战，但其独特的自然地理环境、丰富的金融人才资源、低调严谨守信的民族文化，仍然是瑞士发展财富管理中心的优势所在。
在美国，随着第二次工业革命、互联网经济发展等涌现出一大批新富阶层，以投资银行、基金公司、家族办公室为主要特征的财富管理快速发展。美国的财富管理起步于20世纪30年代，最早从保险业开始，保险产品包括了投资规划、收益分析、代办手续等等。第二次世界大战以后，伴随美国成为超级大国，其经济和金融在全球的优势地位逐步确立，一方面是国民的理财需求不断扩大，另一方面是金融服务日益丰富，金融机构如商业银行、投资银行等开始开展理财服务，并逐渐发展成为规范的经常业务。20世纪80年代之后，美国经济快速发展，进一步推动国内财富的强劲增长，财富管理日益规范并不断突破，逐步成为一项主流业务。20世纪90年代中后期，美国金融监管制度实施改革，极大地促进了金融创新和混业经营的迅速发展，私人股权基金、风险投资、对冲基金、结构性金融产品成为财富管理的主要产品。财富管理的地位日益提高，成为各金融机构塑造品牌价值、培养客户忠诚度、增加业务收入的重要支柱。在未来一段时间，美国仍将是世界上规模最大、相对成熟、竞争较为激烈的财富管理市场。
在亚洲，一些国家和地区在第二次世界大战之后经济快速发展，许多人步入富裕阶层，这推动了财富管理发展的重心向东方转移。中国香港在20世纪初金融业就已经成为主要产业，但其发展成为全球以财富管理为特色的重要金融中心，主要还是得益于亚洲特别是中国内地的经济发展。新加坡于20世纪60年代独立，起初并没有把金融作为发展的战略重点，但经过多年的发展，特别是经历了1987年、1997年两次金融危机之后，新加坡的金融体系已经完全成熟。世纪之交以来，中国香港和新加坡都由政府强力推动，以瑞士为榜样，大力发展财富管理行业，并确立了在世界上的特殊地位。中国香港财富管理的客户，主要来自中国内地。而新加坡财富管理的客户，主要来自东南亚地区。
此外，世界上主要的发达国家和地区都有着各自发展财富管理的做法和经验，一些群岛国家及地区也在致力于发展离岸财富管理，并形成了多个国际和区域财富管理中心。
总结财富管理历程是为了更好地寻找和把握推动财富管理发展的动因。是什么因素导致了财富管理的产生和发展，并将进一步推动财富管理的未来发展？纵观财富管理的发展历程，可以认为财富增长、金融服务水平提升和金融创新是财富管理发展的三大动力。
从需求端来看，财富增长是促进财富管理发展的内生动力。一般来讲，财富人群在哪里较多、财富在哪里聚集，财富管理就在哪里较快发展起来，财富管理需求激发了财富管理的产生和发展。这也可以解释，为什么财富管理最早在欧洲产生、在美国兴起、目前又在一些新兴国家和地区快速发展。财富管理的需求起到了决定性作用。20世纪80年代初，全球生产总值大约为12万亿美元，到2013年底全球生产总值超过了70万亿美元，未来全球生产总值增长的态势仍会持续，这种持续的趋势带来了财富的稳步增加。如何管理如此巨量的经济规模所产生的财富，是世界面临的新课题，这也预示着财富管理发展仍将充满内生动力。
从供给端来看，金融服务水平提升是促进财富管理发展的外部动力。金融服务最早由汇兑而发源，历经数百年的发展而成为内容丰富的服务产业门类，金融服务水平不断提高，推动了财富管理的发展。正是美第奇银行扩大了服务范围，改进了服务内容，从货币兑换、结算、融资延伸到宗教资产管理的领域，催生出了一个新的金融服务类型——财富管理；正是瑞士私人银行以忠诚精神和守信文化，世代服务于财富家族，精益求精地提升服务水平、丰富服务内容，让财富管理行业的美誉度得到更广泛人群的认可，壮大了财富管理行业；正是美国众多投行、私募基金、创投基金致力于资本和技术的对接，敢于冒险，推崇创业，持之以恒地服务于“新富”阶层并鼓励其创造财富，使财富管理在新技术革命的浪潮中被赋予新的时代意义。随着21世纪金融服务的领域不断扩展、水平不断提高，支付结算、资金托管、投融资中介、资产配置、投资银行、风险管理、期货交易等金融功能日益完善，为丰富财富管理方法和手段提供了有力支撑，也逐步推动财富管理成为金融业的重要分支。
金融创新连接起财富管理的供给和需求，这是财富管理发展的技术动力。财富管理需求激发供给、供给进一步促进需求，金融创新在其中发挥了很大作用。例如，私人银行所代表的机构创新，推动银行业内部产生了“轻”自有资产、客户资产不发生债权债务转移、以委托代理和咨询服务为主的新型机构类别；以资产组合为代表的投资方式创新，提高了财富管理的资产配置和风险管理能力，进一步丰富了财富管理供给，满足了财富管理需求；以互联网理财为代表的财富管理方式和渠道创新，降低了财富管理的门槛，改变了财富配置的模式，推动了大众理财的快速发展。
未来财富管理的发展，仍然要依靠财富增长、金融服务水平提升和金融创新这三种力量的推动。
（二）经历国际金融危机的财富管理
进入21世纪，在和平与发展的主题下，全球经济虽然由于仍处于后金融危机时代而呈现出缓慢发展、形势复杂的特点，但财富的创造和增长依然是重要趋势。全球财富在经历了2008年金融危机而缩水后，近几年呈现波动上升趋势。据波士顿咨询公司发布的《全球财富报告》，2008年受金融危机影响，全球财富下降10.4%；2009年金融危机接近尾声，股市复苏，带动全球财富显著反弹，增长11.5%。近几年，尽管受欧洲债务危机等因素影响，世界经济增长缓慢，但各国采取的一些积极措施增强了投资人的信心，全球财富呈现波动上升，2010年、2011年和2012年增速分别为8.9%、3.5%和7.8%。按此计算，2012年末的全球财富规模比2008年末增长35.5%。
图1-1 2008-2012年全球财富规模
资料来源：波士顿咨询公司《全球财富报告》（2010、2013）。
据瑞信2013年《全球财富报告》，按照所有家庭拥有的金融资产和以房地产为主的非金融资产来衡量，2013年中期全球财富规模达241万亿美元。据波士顿咨询公司2013年《全球财富报告》，按照所有家庭管理的资产额（主要包括现金、存款、债券和股票）来衡量，2012年全球财富规模达135.5万亿美元。虽然因为调查口径不同，不同机构发布的财富数据有所差异，但都从一定角度反映了全球财富状况。据世行数据，2012年世界生产总值为71.7万亿美元，据此我们可大体估计，全球财富为世界年度生产总值的2~3倍。
经历了国际金融危机，世界经济仍处于温和复苏阶段，经济增长的基础并不稳固。据国际货币基金组织估计，按照购买力平价法汇总GDP，2013年全球经济增长3.0％。据世界银行估计，按汇率法汇总GDP，2013年全球经济增长2.4％。但从长期看，世界经济增长的景气指标总体向好。2013年底，以长期趋势为100，经合组织国家整体先行指数达100.9，连续12个月上升；2013年第四季度，全球及主要经济体制造业PMI及其中的新订单指数和出口新订单指数均有所回升，新兴市场制造业的这三个指标均重回景气区间，全球制造业PMI升至53.3的近32个月最高水平，已连续第13个月高于50的临界点。[1]可以看出，在危机之后，世界经济增长速度虽然缓慢，但向前的步伐没有停滞，经济增长所带来的财富创造与积累的长期趋势没有改变。
目前财富管理已经成为国内国外金融机构比较成熟的商业模式。资料显示，在2008年国际金融危机前，欧美金融机构财富管理平均利润率达到35％，年增长12％~15％。即使在危机期间，金融机构业务受到冲击、财富管理收入出现下降的情况下，全球90%以上的私人银行依然实现盈利。经历国际金融危机之后，财富管理发展呈现出五个鲜明特征：
（1）财富管理客户需求及服务模式转变。客户需求发生了很大的变化，主要是客户构成发生了变化，传统的大家族数量平稳，而各类新富数量增长较快；欧美成熟市场份额相应减少，而新兴市场特别是亚洲市场份额增加。需求的变化必然带来服务模式的转变，其中，最为突出的是金融更强调“以客户为中心”，服务机构不仅提供丰富的金融服务，还延伸到其他各类服务，努力做到按需配置金融资源。财富管理成为各类机构共同竞争的利润增长点，促进着各类服务机构不断创新，而创新也在激发新的需求。
（2）财富管理行业竞争更加激烈。长期以来，财富管理主要是各类私人银行的业务。20世纪90年代以来，全球范围内除私人银行之外，保险公司、证券公司以及投资银行、基金公司、期货公司、信托公司等各类金融机构，也开始重视财富管理业务，纷纷进军财富管理行业，争相抢占财富管理市场，出现了各类机构群雄逐鹿财富管理的激烈局面。伴随着竞争的激烈，各种并购时有发生。时至2007年3月，中国银行率先建立私人银行，开始了中国银行业大力开展财富管理的时代。之后，中国各商业银行也纷纷涉足私人银行。
（3）财富管理监管改革深化。突出的表现是保密制度受到挑战。美国为打击国际恐怖主义、治理洗钱，对瑞士等国不断施加压力，要求金融机构协助相关调查，公开客户保密信息。传统的所谓“避税天堂”地位动摇。在税收优惠方面，由于各国采取的做法不尽相同，引发财富因避税而流动。20世纪90年代以来，美国监管制度的调整，促进了金融混业经营的发展，推动了财富管理创新发展。金融危机爆发以后，国际社会加强了对跨市场、跨行业金融衍生产品的监管，增强了对投资者利益的保护，强调通过强化信息披露、规范衍生品交易等方式，解决财富管理中的透明度低、道德风险频发等问题。监管范围进一步扩大，对冲基金、私募基金、场外衍生品市场、保险市场、影子银行均纳入监管的范畴。强化了对不同市场风险的隔离，要求建立防火墙，以防止交叉性业务风险传染。在强化监管的背景下，财富管理机构为客户提供的资产配置产品趋于稳健。
（4）财富管理意识发生转变。受国际金融危机的冲击，全球著名财富管理机构均不同程度地遭受损失。人们开始意识到，即使大机构也有风险。这一方面削弱了这些大机构的吸引力，另一方面促使亚洲和其他新兴经济体国家更加重视本土机构的财富管理服务。而事实上，中国等国家的财富管理机构，得益于严格的监管和稳健的经营，这次并没有受到国际金融危机的太大冲击。因此，亚洲富人们开始更加关注本土财富管理机构，本土机构也更加增强了大力发展财富管理的信心。
（5）财富管理服务对象更加大众化。长期以来，财富管理的服务对象主要是高净值人士，比较通行的做法是以服务可投资资产为100万美元以上的人士为主。近年来，这一门槛不断降低，直至50万美元甚至10万美元。这主要反映了行业竞争的日益激烈，各服务机构为了争夺客户资源，降低门槛以扩大服务范围。同时，也一定程度地反映出金融创新不断发展、财富管理市场变迁带来的客户结构的改变。
（三）全球财富管理版图变化
当前，北美、亚太、欧洲是高净值人士数量最多的三个地区。据凯捷顾问公司报告，2012年，北美高净值人数达373万人，居首位；亚太地区高净值人数368万人，居第二位；欧洲高净值人数340万人，居第三位；中东和非洲高净值人数60万人，居第四位；拉美高净值人数50万人，居第五位。从2008年到2012年，亚太地区高净值人群数量已经从全球第三变为全球第二，并与第一名北美的差距逐步缩小（见表1-1）。
表1-1 2008-2012年高净值人群分布（百万人）
资料来源：凯捷顾问公司《全球财富报告》（2013）。
从财富管理的区域分布来看，2009年欧洲管理资产37.1万亿美元，居第一位；2010年北美超过欧洲，以管理资产39.9万亿美元居第一位；2011年亚太地区跃居第一，管理资产41.4万亿美元； 2012年亚太地区仍居第一，管理资产45.2万亿美元，其他依次是北美43.3万亿美元，欧洲38.1万亿美元，中东和非洲4.8万亿美元，拉美3.9万亿美元（见表1-2和图1-2）。这反映了世界财富管理格局正在发生变化。
表1-2 2009-2012年财富管理区域分布（万亿美元）
图1-2 2009-2012年全球财富区域分布
资料来源：波士顿咨询公司《全球财富报告》（2010、2013）。
以瑞士为例， 2002年，瑞士管理的全球离岸资产下降到3万亿瑞士法郎，此后的经济复苏则带动了资产回升；但到金融危机的2008年和2009年，又下降到2.1万亿瑞士法郎，外国客户人数也减少了28.1%，部分银行的管理客户资产甚至下降了5%~10%。与此同时，研究机构Wealth Insight的数据表明，新加坡成为世界上发展最快的财富中心，受托管理的资产价值从2000年的500亿美元跃升至5500亿美元，其中离岸资产价值约为4500亿美元，到2016年新加坡管理的离岸资产价值可能会是2013年的4倍多，到2020年新加坡受托管理的资产价值将可能超越瑞士。中国香港也正在打造财富管理中心，中国内地财富管理开始起步，将加快这一格局调整的进程。
注释
[1]数据引自国家统计局《2013年世界经济回顾及2014年展望》。