1.9 简要结论

有人说：乐视网是一家富有激情和创造力的公司，其创始人贾跃亭，为人低调，胸有大志。至于其商业模式和技术是否具有创新力，我没有深入研究过。但就财报而言，其创造性肯定是显而易见的。不过，听说贾跃亭1995年毕业于山西省财政税务专科学校，大专学历，会计专业，我相信他一定被教导过：会计，是最不需要创造性的专业。会计专业所一再教导的，是要人们遵循会计惯例而非创新。投资人也更愿意接受稳健和保守的会计。然而，他或许天生就是一个喜欢颠覆传统的人，不然也不会有乐视网的“生态化反”……

总之，透过乐视网的财报分析，我学会了很多。他为了让乐视网的财报盈利，真的付出了巨大努力。为了财报有利润，可以说他把能想到和不能想到的会计招数都用到了极致，巧妙构思巨额的研发投入，一箭三雕。第一，挣得了重视研发投入的名誉；第二，通过将巨额研发投入资本化，扩大公司资产规模，做大做强；第三，巨额研发费用无故失踪，不影响公司当期盈利。要同时做到这三点，我相信全世界无人能出其右。他通过精巧的股权结构（控制权+表决权）安排，只拥有巨额亏损公司少部分股权，达到实质性控股目的。一方面，全额合并被控制子公司的资产和收入；另一方面，小比例分担子公司的巨额亏损。这样，合并报表中的销售收入快速增长，归属于母公司的所有者能够巨额盈利，而少数股东承担巨额亏损。如此精心构思，我相信在全世界也找不出第二例。他通过对亏损公司累计亏损的运作，使其转化为公司递延所得税资产，一方面通过转移定价，操控各子公司间的利润分布，另一方面通过税务运作，利用递延所得税资产抵扣所得税费用，及至合并报表的所得税达成-2.15亿元。以上会计操控，随便一条都足以写进历史和会计教科书。

乐视网精心构思这一切究竟是为了什么？严格说来，贾所做的这一切其实都是为了上市公司股东的利益，关于这一点，我深信不疑。当然，他是这家公司的大股东，这样做也符合他自己的利益。不过，让我曾经困惑的是：他为何要让母公司股东盈利而独自吞下亏损的苦果？他为何要免费借钱给上市公司使用？他是真的大公无私，还是只是想让乐视网的报表更好看一点？他为什么要让乐视网的报表更好看一些？也许不用我过多解释，大家已然有了自己的结论。

中国证券市场可以说是全世界最疯狂的市场，炒股票只听忽悠，忽视公司内在价值。乐视网的股价也因此被推高到匪夷所思的1500亿元。股价炒上去，究竟谁受益？推高不是目的，减持才是关键。2015年，贾跃芳先后减持2400万股，套现约12亿元；贾跃亭减持约3500万股，套现约25亿元。减持不是他的错，高价也不是他的错。让股价上涨、再上涨，是市场共同的愿望，是股民共同的心声，大家都受益。他，这个低调的创始人，也难免会受到股民和媒体的追捧，变得高调起来。只有当潮水退去，大家才知道谁在裸泳。其实不然，即使潮水没有退去，如果你愿意解读财报，你也一早就会知道谁在裸泳。

现在反过来冷静地思考：如果中国没有证券市场股价虚高的诱惑，是不是这一切都不会发生呢？所以，打造一个健康、理性、可持续发展的市场对深化经济体制改革、实现强国梦非常重要。

以上结论只是针对报表公开披露信息的分析结果，也许与乐视网的真实故事有很大出入，又或许我们所讲的故事只是冰山一角，其中还隐藏更多别的“鬼手”和“妙手”，实在无从知晓。

薛云奎

2018年1月17日