第一篇 引介理性的股票投资

第1章 股票：积累财富的最佳方式

你的基本投资目标是积累自己的财富

股票投资的目标非常简单：你通过买股票来赚钱，其目标就是使财富最大化。

如果积累财富不是你的首要目标，那么不要投资股票。其他合理的财务目标——比如保存资金或产生稳定的现金流——可以通过其他投资工具来更好地完成，比如现金或债券。

投资股票信奉资本化，并允许你以最纯粹的方式来实践它：你是资本所有者。因此投资与承担某项工作有着明显的不同。在工作中，无论你将会得到何种奖金、分红或者股权，你都不是资本所有者。在大多数的工作中，你都必须和老板、办公室争斗、管理、被管理、劳动法、办公室规则、职业安全与卫生条例等诸如此类的问题打交道。而作为股票的持有者，有人为你处理以上的这一切问题。作为员工，你工作是为了一份薪水，而资本的所有者获得利润。在进行股票投资时，你就是资本所有者，并且你得到利润。

之所以通过股票投资的方式来积累财富，是因为，每一个历史的测量都表明股票已经成为最有利可图的长期投资，这里的“长期”是以年计算的。从长期来看，没有理由认为股票不会继续超过其他资产的投资业绩。从大萧条开始，股票提供了平均10%～11%的年回报率，并且市场在每十年中大约有7年是上涨的。自从1939～1941年以来，到2000～2002年的三年泡沫破裂之前，不超过两年股市就会产生一轮上涨。

通过股票所有权——资本化——来积累财富，是指投入本金以赚取更多的资金。你赚的越多，就会赚得更多，因为“复利奇迹”——以加速的方式在已有财富的基础上不断积累更多的财富。爱因斯坦说，“复利是人类已知的最大力量。”下面的图表显示的是年均回报率随着时间的推移产生的复利情况：

注意以阴影标注的位于右手边远端那一格，是年均10%的回报率与10年的交汇处。显示的数字是2.59，意思是说以每年10%的复合增长经过10年的时间，将会使你的资金增加到2.59倍。即在10年之内，假如你把每年的盈利又都再次以相同的方式进行投资，你会得到比本金的2.5倍还要多的资金。如果你以10000美元开始，那么你将会得到25900美元，这就是我们所谓的财富积累。

虽然从长期来看，股票已经成为最有利可图的投资，但它们是以显著的短期波动性为代价达到的长期收益。波动性可能是可怕的，由此引导我们继续讨论下面小节中的问题。

股票是否适合你？你是否适合股票？

如果经过长期持有，经过足够长的时间，你只要参与到市场中便可积累财富。如果你在接下来的几年里不需要现金，股票很可能在很长的一段时间里表现良好。你可以仅通过购买指数基金参与到市场中来，指数基金持有多种股票，与市场的整体表现相仿，运作费用低廉，并且很容易通过多种渠道购买。然而，为了更有效地达到积累财富的目的，你需要逐步提高你的目标，从参与市场到战胜市场。做到这一点的唯一方法如下：

购买那些被称为“积极管理的”共同基金，它们能够持续跑赢市场。而事实上，很少有这种基金，如果以十年的时间期限来看，几乎没有这种基金。

· 购买个股独立操作，这正是本书要讲到的。股票并不合适于每个人。任何人在投资股票之前，他们都应该确定股票所有权是否非常地适合他们。当下列条件满足时，股票应该会适合你：

· 你有一个相对较长的投资期限。一个经验法则是用100或110减去你的年龄。由此产生的数字结果是你“应该”投入到股市的资产比例。比如，如果你55岁，你有可能再活25到40年，那么你“应该”把占投资资产的45%的资金投入到股票市场，这样你就可以跟得上通货膨胀。

· 在3到5年内你不需要这笔钱（如房子的首付或大学的学费）。这条与前一条原则都是基于股票在3到5年的时间里可能损失价值的理性预测。

· 你能承担一定程度的风险。相比债券或现金，股票是不稳定的，它们可能损失价值。股票不是保护你的资金的工具，相反，它提供了使资金增值的潜力。然而，这种潜力伴随着亏损的风险，尤其是在较短时间框架之下。

· 你有足够的资金。如果你用少于3万美元做投资，在个股上亏损的风险会很大。最好是从投资共同基金开始，共同基金虽然也有一定风险，但它们通常比个股具有较少的波动，因为基金比你作为个人投资者会购买更多的股票，多种股票的涨跌总体的表现趋于平滑。

· 你不介意关注股票形势。当然，许多投资者认为这是一件很有趣的事，你也可能是其中之一。

作为个人投资者，你凭什么能战胜市场

许多人认为，个人不能战胜市场。他们认为，从长期来看，他们不能使自己的资金产生高于整体市场自身产生的回报率，或是很难胜过专业的资金管理者，毕竟他们以此为生。投资股票简直使一些人望而却步。

成功的投资并非像许多人让你相信的那样复杂。你不能比专业的资金管理者做得更好或比市场本身做得更好，这种想法是有缺陷的，原因如下：

1．作为个人投资者，你运作自己的资金。你有能力等待合适的价格。与许多专业资金管理者不同，你在任何时候都不需要满仓或近乎于满仓投入资金。如果处于不好的市场状况下，现金对于你的“股票资金”来说是最好的选择，那么你完全可以以现金的方式持有它，而没有人会解雇你，没有老板告诉你需要满仓介入。你就是老板，你决定该如何使用你的资金。

2．许多共同基金持有不具吸引力的股票。由于有太多的资金可供投资，于是专业的基金经理用一部分资金就完成了最优级别的想法，然后又使用次一级的想法，甚至也许用到更次一级的想法，这反倒使他们进入了一种困境。他们的基金条例可能要求在相当大的范围内分散投资，或者限制了买进一家公司的股票数量，底限是保证中等的业绩表现。一只持有超过400支股票的基金基本上属于“管理型”指数基金——一个由指数基金的平均回报率与积极管理基金的较高费用相结合的最坏预期的方案。另一方面，作为个人投资者，你却可以保持你的持股集中在相对较少数量的良好投资机会上。

3．作为个人投资者，你可以控制你的费用。你可以使用最低佣金的账户进行操作，毕竟，股票交易的执行也是一种商品服务。你没必要支付管理费、营销费等任何计入运作共同基金的费用，你不需要雇佣分析师团队或助手，也无需支付他们的电脑、差旅费等，而且，你需要的所有投资信息都是可以免费得到的。

4．你没必要“粉饰”你的股票投资组合。为了使投资组合看上去更好，有些基金经理在季度末买入一定的股票（并且卖出其他的），这样看起来好像他们一直持有“正确”的股票。这些交易花费成本不说，而且对他们的业绩表现也没有多大帮助。更糟糕的是，为了看上去光鲜的配置，有可能驱使基金经理们去冒险，如果他们不是处于如此充满竞争性的行业，他们是不会考虑去冒这个险的。

5．你可以时刻为自己的最大利益着想。遗憾的是，许多共同基金的主要任务是吸引更多的客户和客户的资金。而激励也是基于扩大业务而不是为了鼓励照看好基金所有者的资金。

6．你可以控制应税事件。当股票“静坐”在投资组合中时，没有应税事件发生。本金的盈利（或亏损）都只是纸面上的变化。相对于共同基金来说，持有个股的主要优势之一是拥有对税费的控制。共同基金持有者拥有基金的份额而不是基金所持有的个股。因此，基金持有者受制于基金经理的买卖决定。令人恼火的是，即使共同基金本身净值降低，也会为其持有者产生应税收益。并且这种情况时有发生。不走运的基金持有者不仅剩下税款账单而且基金也低于当时的买入价格。发生这种情况，是由于基金卖出了一些盈利的股票，但不能补偿卖出的其他亏损股票所得的收益。这样，尽管基金的总价值减少了，但还是有交易产生的利润（因为基金持有着亏损的股票）。交易产生的净利润被传递给了基金所有者。这些不走运的所有者将会由于这些利润而欠税，即使他们自己没有卖出任何的基金份额。相比之下，除非股票份额被真正的卖出，否则持有个股都会不产生应税事件。如果你持有个人的股票，那么你就是决定的控制者。

7．你不必担心“风格漂移”。比如说，如果基金的市场规模超过了一定的限度，较小规模的共同基金规则可能会强制基金经理卖出一支股票。这是基金发售说明书向投资者做出的承诺。但是，这种成长正是你作为投资者所期望的。你希望你的小公司获得成功并且成长为大公司。这正是你的生财之道！所有其他条件相同的情况下，你不想卖出这些股票，你不必投资于特定的某种股票，你可以完全地择优选股。

事实是，根据市场状况，在所有共同基金中有超过50%甚至超过80%的基金低于市场的平均表现，而个人投资者可以做得更出色。

本书如何提供帮助

就像你即将从本书中学到的，通过比多数人更理智地投资，你能够增加战胜市场的几率。如果你能成功地做到，那么你的表现将优于大多数的基金经理，更能获得高于以债券和现金为投资工具的回报。

我们分三个不同的步骤来战胜市场：

· 挑选最好的公司进行投资；

· 对这些公司的股票进行估值，以能在最有利的时机（价格）买进；

· 管理好你的投资组合——即知道何时买进何时卖出。

 

我们称之为理性的股票投资，所有的技巧和过程都会在本书中有详细解答。

另外，本书具有如下特点：

· 两个实战投资组合，分别启动于2001和2002年，其中的一个至今仍在运用。这两个投资组合帮助说明和解释“理性投资”原则在现实投资中的应用，你可以亲眼看到所产生的操作结果。

· 表单和工作表可以用来组织你的研究，为上市公司“评分”，创建一张包括绝佳机会的买入清单，回顾你的投资组合，诸如此类。

· 你能依照每月投资日历来保持你的投资事务井然有序。

 

股票投资可以既充满乐趣又能获得回报，让我们开始吧！