业绩归因怎么做

我们看到，很多牛市的收益冠军，在熊市的表现不尽如人意。牛市的业绩可能是激进的投资理念叠加运气的结果，而熊市会放大这个特点的劣势，从而产生不尽如人意的结果。这个时候，研究管理人到底是如何在牛市中赚到钱的，就显得极其重要。尤其是在有些管理人的业绩区间很短的情况下，就更需要结合其净值进行业绩归因，研究其业绩的可持续性。

但我们无法通过追溯具体标的的交易对私募产品进行归因，因为法律层面并没有强制要求私募基金披露交易标的。那具体该怎么进行归因呢？

实际上，我们可以通过基金经理的路演、擅长的行业、擅长的市场风格（成长/价值）、操作手法（集中/分散）、仓位水平（中性仓位/杠杆仓位）等多角度去了解，再结合他的净值是否匹配每一阶段的市场行情，综合进行评估。雪球站内就有很多产品的业绩归因分析，有大量“球友”参与讨论，这对了解管理人在不同行情下的业绩归因是非常有帮助的。

拿管理人净值是否匹配市场行情这点来说，如果我们选择了一个成长风格的股多管理人，却发现当市场上成长风格股票表现较好时，管理人净值并没有出现明显上涨，且这种不一致不是偶发性的，而是历史上多个时间点都符合这个特征，那么我们大概率可以判断这个管理人缺乏选股能力，或者言行不一，他根本就不是成长风格的管理人。