模块五 港股通

■模块介绍

熟悉港股通的概念，掌握港股通投资的特点。

为促进内地与香港资本市场共同发展，2014年4月10日，中国证券监督管理委员会（简称“中国证监会”）和香港证券及期货事务监察委员会（简称“香港证监会”）发布《中国证券监督管理委员会 香港证券及期货事务监察委员会联合公告》，决定原则上批准上海证券交易所、香港联合交易所有限公司、中国证券登记结算有限责任公司、香港中央结算有限公司开展沪港股票市场交易互联互通机制试点，简称沪港通。沪港两地投资者可以委托上海证券交易所会员或者香港联合交易所参与者，通过上海证券交易所或者香港联合交易所在对方所在地设立的证券交易服务公司，买卖规定范围内的在对方交易所上市的股票。沪港通包括沪股通和港股通两部分。

沪股通是指投资者委托香港联合交易所参与者，通过香港联合交易所证券交易服务公司，向上海证券交易所进行申报，买卖规定范围内的在上海证券交易所上市的股票。“港股通”是指投资者委托上海证券交易所会员，通过上海证券交易所证券交易服务公司，向香港联合交易所进行申报，买卖规定范围内的在香港联合交易所上市的股票。中国证券登记结算有限责任公司、香港中央结算有限公司相互成为对方的结算参与人，为港股通提供相应的结算服务。

本节主要介绍“港股通”。

通过“港股通”，内地投资者可以买卖规定范围的在联交所上市的股票，如汇丰控股、港铁集团……那么，什么是“港股通”？内地投资者如何参与“港股通”投资？面对沪港两个市场在交易规则等方面存在的一系列差异，内地投资者在投资“港股通”时要注意哪些问题呢？

【“港股通”的主要特点】

一是“港股通”业务充分借鉴了市场互联互通的国际经验，采用较为成熟的订单路由技术和跨境结算安排，为投资者提供便捷、高效的证券交易服务。

二是业务实行双向开放，内地及香港的两地投资者可以通过港股通、沪股通买卖规定范围内在联交所、上交所上市的股票。

三是实行双向人民币交收制度，内地投资者买卖按港币报价的港股通股票并以人民币交收，香港投资者买卖沪股通股票并按人民币报价和交易。有关监管机构对港股通交收货币另有规定的，从其规定。

四是实行额度控制，即投资者买入港股通、沪股通股票均有每日额度限制。

五是内地投资者通过港股通可以买卖的香港市场股票限于规定的范围。

【沪港通与QFII和QDII的区别】

总体上，沪港通与QFII、QDII制度具有一定共同之处，都是在我国资本账户尚未完全开放的背景下，为进一步丰富跨境投资方式，提升资本市场对外开放程度而作出的特殊安排。

在具体制度安排上，沪港通与QFII、QDII又存在以下主要区别：

一是业务载体不同。沪港通是以两地交易所为载体，互相建立起市场连接，并对订单进行路由，从而实现投资者跨市场投资。QFII等是以资产管理公司为载体，通过向投资者发行金融产品来吸收资金以进行投资。

二是投资方向不同。沪港通包含两个投资方向，分别是香港和内地投资者投资上交所市场、联交所市场的沪股通及港股通。QFII等则都是单向的投资方式。

三是交易货币不同。沪港通投资者以人民币作为交易货币，投资者须以人民币进行投资，但有关监管机构对沪港通交收货币另有规定的，从其规定。QFII的投资者以美元等外币进行投资。

四是跨境资金管理方式不同。沪港通对资金实施闭合路径管理，卖出股票获得的资金必须沿原路径返回，不能留存在当地市场。QFII等买卖证券的资金可以留存在当地市场。

这样看，沪港通与QFII、QDII存在一定差异，并且不会对后者等现行制度的正常运行造成影响，反而可以更好地实现优势互补，为投资者跨境投资提供更加灵活的选择，在促进我国资本市场双向开放方面发挥积极的作用。

【港股通股票】

根据中国证监会与香港证监会于2016年8月16日签署的《中国证券监督管理委员会 香港证券及期货事务监察委员会联合公告》，港股通股票范围仍为恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数成份股以及不在前述指数成份股内但有股票同时在上交所和联交所上市的发行人的H股。以下情况不纳入港股通股票范围：①在联交所以港币以外货币报价交易的股票不纳入；②同时有股票在上交所以外的内地证券交易所上市的发行人的股票不纳入；③上交所上市A股为风险警示板股票或者暂停上市股票的A+H股上市公司的相应H股不纳入；④具有上交所认定的其他特殊情形的股票不纳入。截至2023年7月，港股通股票（含股票ETF）共564只。需要注意的是，港股通股票范围可能因发生特殊情形而调整。对此，投资者可以关注上交所证券交易服务公司在上交所网站公布的港股通股票名单信息，相关股票被调入或者调出港股通股票的生效时间以上交所证券交易服务公司公布的时间为准。

表1-7为沪港通的交易时间安排。

【港股通投资者】

哪些主体可以成为港股通的投资者呢？港股通投资者应当拥有沪市人民币普通股票账户，同时，须满足香港证监会关于参与港股通的内地投资者仅限于机构投资者及证券账户及资金账户余额合计不低于人民币50万元的个人投资者的规定。在实践操作中，港股通业务实施投资者适当性管理，由证券公司根据中国证监会与香港证监会在2014年发布的联合公告中明确的准入资格标准，以及上交所《沪港通业务实施办法》及《上海证券交易所港股通投资者适当性管理指引》的规定，核定参与港股通投资者的资质，并要求投资者在签署风险揭示书的前提下签订委托协议。

证券公司应根据上交所港股通投资者适当性管理的要求，对个人投资者的资产状况、知识水平、风险承受能力和诚信状况等方面进行适当性评估，评估个人投资者是否适合参与港股通股票交易。

香港上市公司的投票等公司行为和内地市场的差异较大，因此，港股通投资者在行使权利时要关注以下差异：

一是由于中国结算须在汇总投资者的意愿后再向香港结算提交，所以，为确保在香港结算规定的时间内向其提交港股通投资者意愿征集结果，中国结算对投资者设定的意愿征集期比香港结算的征集期稍早结束；

二是在港股通股票投票方面，投票可以没有权益登记日，此时以投票截止日的有效投票总数为计算基准。投票数量超出有效投票总数的，按照比例分配。投资者对同一项议案，可以同时投赞成、反对和弃权票（如果有）；

三是在现金红利派发业务（包括含选择权的红利派发业务）中，由于在收到香港结算派发的外币红利资金后，中国结算要进行换汇、清算、对内发放等多项业务处理，港股通投资者收到上市公司现金红利的实际到账日要略晚于香港结算公布的派发日。此外，香港结算向中国结算派发的红利资金可能是美元、港币等外币，但中国结算派发给投资者的红利资金均为人民币；

四是送股业务及含股票股利选择权的红利业务派发的红股上市时间可能较香港市场延后。中国结算在香港结算红股派发日当日或次日进行业务处理，相应红股可在处理日的下一港股通交易日上市交易。这样，港股通投资者红股可卖首日可能较香港市场晚一个港股通交易日。

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香港市场简介

香港交易及结算所有限公司（Hong Kong Exchanges and Clearing Limited），简称香港交易所（HKEx），是全球领先的交易所及结算所营运机构，按市值计算是全球最大的交易所集团之一（香港交易所：0388.HK）。

香港交易所经营证券及衍生产品市场以及相关的结算所，是香港上市公司的前线监管机构，旗下成员包括世界首屈一指的基本金属市场——英国的London Metal Exchange（伦敦金属交易所，简称LME）。香港交易所经营的证券及衍生产品的市场交易均已全面电子化。

在香港证券市场，香港交易所的工作包括监管上市发行人，执行上市、交易及结算规则，以及主要在批发层面向交易所及结算所的参与者和用户提供服务。证券交易所及结算所在批发层面的服务对象包括发行人以及中介机构，如投资银行或保荐人、证券及衍生产品经纪、托管银行及信息供货商等，而中介机构则直接服务于投资者。证券交易所提供的服务则包括交易、结算及交收、存管及代理人服务，以及横跨多种产品及资产类别的信息服务。

香港的证券交易最早见于19世纪中叶，至1891年香港经纪协会成立，标志着香港出现正规的证券交易市场。此后，香港经济快速发展，促成另外三家交易所相继成立。至20世纪80年代，在加强市场监管和政府的主导下，当时四家证券交易所合并而成香港联合交易所（简称“联交所”），并于1986年4月2日开业。经历20世纪90年代的亚洲金融风暴后，也为增强香港的竞争力和迎接市场全球化所带来的挑战，联交所与香港期货交易所实行股份化，并于2000年与香港中央结算合并成为香港交易所的全资附属公司，香港交易所在其主板上市，标志着其发展进入新的里程。作为一家上市公司，香港交易所的股权分散，现时香港特别行政区政府为其最大单一股东，持有仅约5.9%。

截至2023年7月12日，香港交易所主板及创业板上市的企业共有2 603家，总市值约为34万亿港元，日均成交总额约为839亿港元。

在港上市的企业分布于各行各业中，其中占市值最高的前三位分别为金融业、地产建筑业和消费品制造业。

图1-3为截至2023年7月12日的香港交易所、上海证券交易所、深圳证券交易所的规模比较。

资料来源：编者根据长城股份有限公司官网中对香港证券市场的介绍整理。

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