第四节 企业经营情况讨论与分析

在这一节里，有企业对财报年度行业和企业经营情况的总体分析。初次阅读这家企业财报的朋友，也应该认真地看一下。但这一节中，最重要的一张表格是“营业收入构成”。

表1-2是对劲嘉股份2016年和2017年的营业收入进行了详细的解析，主要从三个维度进行。

（1）从行业上看。主要有包装印刷、激光包装材料、物业管理和其他四个方面。其中包装印刷业务创造了总营收的90%多。

（2）从产品上看。主要有烟标、激光包装材料、彩盒及其他。其中烟标创造了总营收中的80%多。

（3）从地区上看。主要营业范围在华东、华南和西南三个地区，其中华东与西南两个营业区创造了总营收的70%多。

所以，表1-2很直观地告诉我们，这家企业主要生产的产品是烟标，主要从事的是包装印刷业务，而且主要的经营地区在华东和西南等烟厂集中产区。80%多的营收来自于烟标，由此可见，烟草行业的好与坏，能直接决定这家企业的经营成果——至少在上述阶段是这样的。

因为经营单一，经营业绩受制于人，本身又处于利基行业，所以该企业的增长进入了瓶颈区。企业正是基于这样的考虑，所以才明确提出“大包装+大健康”双轮驱动战略。同时，为了改变烟标在营收中占垄断地位的现状，劲嘉股份在2017年还加大了对酒标企业的投资，主要是收购了申仁、丽兴、润伟等公司全部或部分的股权，并与茅台技开公司（茅台集团下属企业）签订战略协议，希望直接切入高端白酒等快消品的包装领域。

但是在大健康领域，公司到目前为止是“光打雷未下雨”：一方面，说明新业务的开展困难；另一方面，也说明企业管理层对进入新领域的谨慎与小心。总体上给我们的感觉是：企业在一个利基行业里，正在努力地寻求营业领域的突破。当然，到2017年底为止，该企业在传统的大包装领域还是有真实具体动作的。

在阅读企业的经营分析部分时，我们还顺带着解决了上一节产生的一个疑问：为什么企业在营收及净利润增长不多的情况下，净资产反而有超过40%的大幅增长？原来，企业在报告期内（即2017年内）有过一次非公开发行股票行为。所谓的“非公开发行股票”，也就是我们平常说的“定增”——向提前商定好的认购方定向发行新股。

通过这个提示，我们可以在财报里自带的搜索引擎里输入“募集资金使用”，就能搜索到劲嘉股份在当年下半年发布的定增及资金使用情况：定增1.89亿新股，募资约16.5亿元，并有详细的投入项目及资金分配情况。“新股募资16.5亿元+当年扣非净利润5.5亿元”，共约22亿元。而企业净资产由2016年底的44.9亿元，上升至2017年底的64.5亿元，差额约20亿元。考虑到2016年度的分红因素，数据增量就能对应上了。

因为是新识企业，我们在了解它的基本情况时，一定会对它的股权结构和实际控制人有所关注。从目录中，我们能很容易辨识出这一问题应该到财报的第六节“股份变动及股东情况”中去找。或者直接在财报内搜索“控股股东”，我们也可很快翻阅到相关内容。我在财报第79页，截下了下面这张实际控制人与公司的股权关系图（见图1-4）。

实际控制人乔鲁予先生通过两家绝对控股公司间接持股的方式，实际控制了上市公司超过34%的股权。不是绝对控股，但是已经实现了相对控股，可以说公司控制权还是比较集中和稳固的。

至此，我们对劲嘉股份有了如下初步的判断：这是一家身处烟草行业细分领域的企业，主营产品为烟标，在营收占比中高达80%以上；过去两年，受制于烟草行业的低迷，公司营收及净利增长受到了决定性的影响；企业在努力进行业务扩张与突破，为此还通过定增筹资，加大了对外投资。

以上看起来好像很复杂，其实主要做了以下三个步骤。

第一步：浏览和分析了企业的主要会计数据和财务指标，掌握了企业的基本财务情况，并确定了阅读的重点和方向。

第二步：阅读和分析了公司的业务概要、核心竞争力分析及公司的营业收入构成，并通过营业收入构成，明晰了企业的主营业务和主打产品。

第三步：大概掌握了企业的基本情况及主要股东情况。

其实，主要是阅读了财报本身提供的两个统计表格，一个是“主要会计数据和财务指标”，另一个是“营业收入构成”。这两个表格通过财报本身自带的搜索功能进行直接搜索，我们就可以直接找到，其他的内容都是在分析这两张表格后的展开搜索和阅读。

如果看财报熟练的话，不超过五分钟就能搞定——搞定了以上内容，我们就完成了阅读财报所要实现的第一大功能，即：知道财报背后的这家企业是干什么的及其基本运营情况。尽管看起来很复杂，但只要学会，操作和总结起来还是很简单的。

第一章至此结束。从下一章开始，我们进入阅读财报最重要最关键的一个环节——通过阅读三张财务报表，来完成阅读财报需要解决的第二个问题，或者说需要完成的第二项任务：评估一下这家企业的品质到底怎么样。