经济增长率的差异来源于金融政策的差异

上述有关增长率的论点①与有关利率及金融政策的论点②是密切相关的。在遭受新冠疫情冲击的2020年后，欧美市场的需求快速复苏，旺盛的需求抬高了物价，美国、英国和欧元区各国都发挥了固有的经济实力，实现了潜在增长率两倍以上的实际增长率。因此欧美各国从2021年末就开始将金融政策正常化提上议程，而在2022年，金融政策的正常化已由讨论转为实行。2022年以后，欧美各国提高了对通货膨胀的警惕，但这首先是由于原材料价格的上涨，其次也在侧面上反映了经济向好的背景下供不应求，原材料、人力资源等生产要素价格才会上涨。当然，各国央行为抑制通胀而提高利率的态势也很明显，货币利率在提高，投资者信心也在高涨。

在欧美经济复苏、需求旺盛的同时，日本却一直过度重视新增感染人数的水平，设置了许多缺乏根据且有效性未知的出行限制，可以说是为降低经济增长率而“煞费苦心”了。虽说在本书创作时，日本出行限制（包括佩戴口罩等）的严格程度和其他发达国家是相近的，但日本媒体总是一看到感染人数上升，就对此大书特书，渲染出“第几次感染高峰”就要来临的紧张气氛。虽然在日本并不强制要求佩戴口罩，但也没有明确说“放开”，所以社会上仍然是“还是要戴口罩，不然总感觉心里不踏实”的氛围。笔者不是疫情防控方面的专家，对这样的防控政策效果如何不做评价。但显而易见的是，日本的国民性是希望有严格的防控措施的，所以各方都认为日本政府很难及时调整有关政策，而这样的印象直到本书创作时都没有发生改变。

在这种状况下，日本的投资和消费意愿低于欧美国家，是必然的结果。2022年下半年之后，欧美的经济也因通货膨胀而开始停滞，对于“滞胀”的担忧也开始高涨。不过，在此之前，2021年欧美的经济是大幅增长的，这与日本截然不同。

以经济复苏为优先的欧美国家在需求旺盛的同时也面对新冠疫情带来的供给限制，通货膨胀开始被视为一大问题，这些国家的金融政策也从应对危机时的宽松迅速转为抑制物价的紧缩。与此同时，在日本，长期的出行限制仍在继续，金融政策不能与欧美看齐。日本与欧美国家金融政策差异的扩大，助长了日元被抛售的势头。至少在本书创作时，主要发达国家和地区的政策利率可以明显分为“日本”和“日本以外”两类（见图1-4）。重申一遍，笔者在疫情防控方面完全是个“门外汉”，笔者对防控政策也不做评论。笔者只是想指出一个毋庸置疑的事实：仅就2021～2022年这段时间来说，不同国家对新冠疫情的不同态度，与其经济增长率及金融政策以至于货币实力的差异密切相关。

图1-4 主要发达国家和地区的政策利率

资料来源：Macrobond。