1.1 资金行为假说

股市指数存在规律的一个根本原因，就是在一个较短的时间内，股市交易的参与资金是稳定且连续变化的。在股市所依存的政治、经济、社会基本面没有发生重大、非预期变化（譬如战争、自然灾害等）的情形下，股市的活跃交易资金水平（证券交易结算资金、融资融券担保资金等）应当以相对平稳、缓慢的方式变化，不会有大起大落。

股市是由资金参与某只股票才得以推动股价向上的，也是由资金撤出某只股票导致股价下跌的。同样地，反映市场所有股票或者部分权重股票交易情况的股票指数也是由资金进出力量的强弱对比形成上涨或者下跌方向的。因此，资金的平滑变化是保证股市存在规律性的原因。可以想象，一个存量交易资金过度大起大落的市场，或者在某个交易主体的资金量在市场之中所占比例过大的情况下，这个市场将被其轻松控制。现实的主流股市有这种情况吗？答案是没有。股市的总市值相对于游弋于市场之中的存量资金要大得多，而且仅就存量资金的整体规模而言，其相对于任何组织和个人也都太过巨大，更不用说股市的总市值与每个交易主体的资金对比，由此可见，任何交易主体的资金都难以主导市场涨跌。当然，大资金在一个短时间内影响个股甚至指数走势这样的事情在一些特殊条件下会发生，虽然这种短期操纵市场的行为是监管者所不允许的。事实上，资金操纵一只股票是可能的，尤其是流通股较少、换手率较低的股票，但是个别交易主体在较长时间内操纵整个股市指数走势的情况一定不可能发生。

股市指数难以被操控还有一个重要原因，那就是它们是由成百上千只股票组成的，并且这些股票的交易行为是由千千万万个分散在世界各地、相互没有或很少存在信息交流的交易者做出的。这些交易者心里清楚，股市本身就存在博弈行为，只有少数人能够赚钱，因此，越是那些控制较大资金的基金和个人越不愿意透露其真实的交易动机，甚至自身的投资计划也会在短期内改变。这就使得市场中所有交易者的交易行为呈现出自由决策、分散决策的群体博弈属性。

股市中每个交易者的交易资金、交易行为有其稳定、独立的特征，这种稳定表现在交易资金、交易时间、仓位、止损、止盈等各个交易层面，并且市场交易人数也在短时间内相对稳定，这些因素的叠加最终形成了整个市场的资金、行为的稳定性。这就是以股市为代表的金融市场资产价格波动能够呈现出规律性的根本原因。