美股上涨会停滞，港股性价比更好

张琳：中信证券对于港股及境外市场的投资趋势怎么判断？

于新利：在过去的2020年，港股相较于A股和美股是偏弱的，主要是由港股的行业结构导致的。港股以金融和传统的工业周期股为主，银行是大头，所以在2021年，港股权重股盈利增速有明显地回升，预计盈利增速会从去年的-6.5%提升到今年的15%左右。从估值性价比来讲，港股在2021年会有估值和盈利双重修复，预计应该会有两位数以上的收益。

对于美股来讲，在2020年连续熔断后再反转上去，主要是由货币宽松政策和流动性推动的，标普500动态估值已经达到20多倍，相比过去5年平均估值17倍，高出百分之三四十。我们觉得从2021年下半年开始，美股上涨有可能会停滞，而且从下半年开始，因为美国不再扩表，再加上政策收紧预期，美股可能在高位等待一段时间，或者缓慢维持一段时间，才会开始下调。2021年我们不建议投资者投资美股，美股涨幅非常有限，最多在上半年有个位数的涨幅。

今年其实最好的还是A股和港股。当然港股相对A股有一个折价，现在看H股溢价指数已经达到了140，A股比港股估值要高出40%。同样的一个公司，同样的盈利，港股的性价比应该更好。

主持人手记

“很有可能在未来十年之内，中国GDP规模将超越美国，成为全球第一大经济体。未来10年，A股也会取代美股，成为表现最好的一个市场。”这是头部券商在2021年第一个交易日给出的极大提振市场信心的预判。而在我看来，站在2021年这样一个拐点之年，能够看得更加长远的头部券商给出的策略报告，更值得投资者反复玩味。比如于新利所长当时就预见了白酒股的机构抱团行情会在1月份瓦解，这个预见真的就成了让很多投资者心碎的现实。当然，我们还是忘记短期得失吧，不如更多地来思考一下未来5～10年确定性的产业机会—科技、能源、资源、粮食和国防，每一项都关乎国家安全，关乎人民福祉。A股4000多家上市公司中，围绕这样的坐标系，筛选出最有价值的投资标的，就是我们打开中国资本市场波澜壮阔黄金十年的正确姿势。