前言

洞察财报真相片面的真实与刻意的造假

有这样一个故事：医生拿着X光片给病人讲述病情，X光片显示病情较为严重，当医生耐心地告诉病人该怎样配合治疗时，病人却意外地打断医生的讲话，问医生能不能把X光片修补一下，把显示有异常的部分修补为正常的状态，这样的X光片就能显示他的身体是健康的。

有一些上市公司的经营者与这位病人一样，不想解决问题，只想掩盖问题。当企业的经营业绩不断下滑时，他们首先考虑的不是去改善经营管理，扭转财务恶化的局面，而是千方百计地通过粉饰财务报表掩盖经营不善的事实。

即使严格按照会计准则记录会计数字，财务报表也可能并未真实、准确、完整地反映企业的经营状况。其中的原因有很多，比如会计人员的专业水平不足，会计数字本身的局限性，或者管理层有意隐瞒一些关键信息，这样一来，就会导致对外披露的财务数据尽管是真实的，但可能是片面的。

真正糟糕的问题是，一些公司会刻意进行会计造假，这给财务分析者带来了很大的挑战。

尽管全球资本市场的监管者对财务舞弊行为的处罚力度不断加大，但是舞弊案件仍时有发生。造假者与监管者的博弈一刻都没有停止过。随着造假手法不断地推陈出新，造假套路愈发隐蔽，综合来看，当前财务粉饰的手段呈现以下三个特点。

第一，造假模式更为复杂，完全按照真实的业务流程虚构经济业务，现金流已成为造假流程的重要组成部分。早期财务舞弊案中，现金流造假比较少见，而当前，现金流纳入造假程序已是常态。购销合同、发货收货手续、资金流转单据、发票、合同验收报告等一应俱全。通过虚增业绩，做高估值，然后通过股权融资或债务融资补充现金流，维持正常经营活动，一切看起来都无懈可击。

第二，通过并购重组粉饰业绩成为越来越重要的手段。当前，财务舞弊策略已经不再局限于调节账簿中的会计科目，上市公司已经把并购重组作为业绩调节的重要手段，并且经常与非关联公司进行并购重组，这样的操作手法隐蔽性非常强。

第三，利用复杂的金融工具或通过涉外业务进行财务操纵，增加了查证难度。一些上市公司通过复杂的金融衍生工具比如套期保值等，或者与境外的关联机构或非关联机构合作，进行虚假的商业交易，从而达到操纵报表数字的目的。

由于当前财务舞弊的模式与手段更加复杂，更具系统性，并且是全链条式的造假，加之传统手段与新型金融工具相结合，财务报表的分析和识别正面临前所未有的挑战。

面对这种情况，我们该怎么办？

华人神探李昌钰介绍侦破案件的经验时，总结出七点经验，那就是“七看”：站着看、弯腰看、腰弯深一点看、蹲着看、跪着看、坐着看、各种方法综合起来看。这“七看”实际上告诉我们一个朴素的道理：挖掘事实的真相，不能只看一面，要通过各个角度、多个层面的信息综合考察、分析和判断。

对于财务真相的挖掘，我们当然不能只看一面。既要看报表中的数字，也要看车间厂房的机器；既要看企业自身的经营状况，还要看所处行业的发展现状与趋势；既要看微观的信息，也要关注宏观的信息。只有掌握更多的信息，通过多方位观察、多层次求证、多角度分析，才有可能洞察企业真实的经营状况与财务状况。

电影《罗生门》里的武士被杀案扑朔迷离，不知道谁是真凶，原因何在？因为案件的几位当事人都基于自身角度做出了最有利于自己的陈述，篡改了事实，掩盖了真相。为什么有些上市公司的财报数字看起来疑点重重、悬念丛生？根本原因是里面的数字是人为设计出来的。财务舞弊是一个复杂的现象，既有人性趋利避害的原因，也有巨大利益诱惑的原因；既有公司内部治理缺陷的问题，也有外部监管不力的问题。

正因为复杂，所以我们对于财报的分析，首先，要有质疑的意识和能力，善于从报表数字中发现逻辑异常，善于从会计数字与企业行为的背离中发现异常，善于通过行业横向对比以及历史纵向对比发现异常；其次，要具有辩证的思维，看问题要一分为二，阅读财务数字既要知其一又要知其二；最后，对财报中的信息，既不能轻信，也不要轻易下结论。

本杰明·格雷厄姆和戴维·多德在他们的名著《证券分析》一书中写道：“切记不可以蠡测海，只看表面和眼前的现象。笔者以自己闯荡华尔街二十年的沉浮经验告诫读者，表面和眼前的现象是金融世界的梦幻泡影与无底深渊。”

财务报表分析能力不仅仅是财务会计专业人士需要具备的基本功，也应该成为所有从事经营管理、商业贸易、投融资职业的人士必备的一种工作技能。

为什么很多人对于财务报表里面的数字感到困惑和不解？主要原因是会计数字有两面性：一面是正常的数字，一就是一，二就是二，数字是正常的也是真实的；另一面是非正常的数字，一未必是一，二未必是二。非正常的数字也有两种可能：一是真实但片面；二是企业故意造假。

本书的核心内容就是从两个方面论述：第一，正常的财务数字如何解读；第二，非正常的或虚假的报表如何辨识和判断。

本书的特点

本书具有以下五个特点。

第一，本书不仅告诉读者怎样解读真实的、正常的财务报表，而且帮助读者看透数字背后的假象，以及辨识虚假的财务报表。比如，怎样通过报表内数字的逻辑异常，识别会计舞弊行为，如何通过实地调研发掘企业财务真相。

第二，本书系统地解读了四张财务报表之间的关系以及相互影响。四张财务报表之间存在显性的和隐性的关系，更重要的是，报表之间会相互影响，比如资产负债表会影响利润表，反过来利润表也会影响资产负债表。我们详细解读这种报表之间的关系与相互影响，帮助读者更深层次地理解财务报表。

第三，本书对于资产负债表、利润表、现金流量表这三张财务报表的理解和解读的角度有新意。我们从实力、能力与质量，投入与产出，存量与流量三个角度解读报表。从实力、能力与质量角度看，资产负债表是企业财务实力的体现，利润表是企业经营能力的体现，而现金流量表是企业经营质量的体现；从投入与产出角度看，资产负债表反映企业的投入情况，利润表反映企业经营的产出，现金流量表既反映企业现金流的产出，也反映企业产出的质量；从存量与流量角度看，资产负债表反映企业存量信息，而利润表和现金流量表反映企业的流量信息。

第四，在财务分析思路与方法方面，我们提出从宏观和微观的角度分析企业的财务状况。宏观方面，我们提倡构建“三维视角”，从企业所处的商业赛道、企业自身拥有的“护城河”与企业管理层的可信赖程度这三个方面考察企业的状况；微观方面，我们介绍了常用的分析方法，以及关于盈利能力、流动性及偿债能力、成长能力、现金流的分析思路。

第五，本书立足实战，语言力求灵活生动、通俗易懂，通过理论介绍、经验总结、案例剖析，全面、深入、系统地介绍财务分析思路以及虚假财报识别的技巧。

本书的主要内容

本书共分为四部分。第一部分是“避开财报陷阱：财报里也有‘江湖’”，这一部分的内容属于财报分析的“理念篇”。财报分析人员首先要从思想观念上树立正确的理念。善于质疑是财报分析人员必须坚持的理念之一。不可轻信财务报表中的数字，要读懂报表提供者的动机和意图，同时要具备洞察财报真相的技巧和能力。

第二部分是“重新认识四张财报之间的关系及相互影响”，这一部分的内容属于财报分析的“认识篇”。深刻认识四张报表之间显性的、隐性的关系及相互影响，对于我们解读财报具有极为重要的意义。

第三部分是“财报分析新格局：突破思维局限，建立全局分析视角”，这一部分的内容属于财报分析的“方法篇”。本部分的内容主要从两个方面介绍财务分析的思路与方法：第一个方面是较为宏观的方面，从商业赛道、“护城河”、管理层的“三维视角”看待企业、分析企业、评价企业；第二个方面就是微观的、具体的财报分析方法的介绍，比如财务分析中最常用的分析方法、财报分析的四条主线等。

第四部分是“发掘财报真相：逻辑判断，多维验证”，这一部分的内容属于“真相篇”。在实务中，有很多公司的财务报表被人为粉饰，存在虚假记载的问题，导致财务数字偏离了真实的经营状况。尤其是一些上市公司的财报，财务舞弊手法越来越隐蔽，越来越复杂，这就给我们识别、分析财务报表带来很大的挑战。这在客观上要求我们，不仅要善于分析真实的财务报表，而且要能够识别虚假的财报。本部分内容介绍了识别财务异常的3条途径、15个逻辑判断指标，以及如何通过实地调研发现企业经营的真相。

本书的读者对象

财务会计从业者：通过阅读本书可以系统地掌握财务报表分析的思路、技巧和方法，可以看透财务数字真实的一面与虚假的一面。通过本书提高对财务报表的认识，深入理解报表之间密不可分的关系与相互影响，提高财报分析的能力。

投资者：通过阅读本书可以掌握正常的财务报表分析方法，可以通过财报数字的逻辑关系判断会计舞弊的行为，掌握实地调研的思路与方法，通过多维验证发现企业的经营与财务真相，准确判断企业的投资价值，为自己的投资决策提供强有力的支持。

信用评级、银行授信人员：通过阅读本书可以掌握财报分析方法，并通过财务数字的异常判断企业是否存在会计造假，也可以掌握现场考察、访谈的技巧，以了解企业真实的经营状况。

其他企业经营管理人员或者创业者均可通过阅读本书，掌握财务分析的方法，识别财务造假的手法，洞察企业经营的真相。

感谢机械工业出版社的大力支持，感谢策划编辑石美华老师，感谢每一位参与了本书编辑、出版的工作人员，感谢试读了本书的读者。没有你们的辛苦付出，就不会有本书的问世。

书稿写作过程中，本人反复推敲斟酌，数次修订，但由于水平有限，书中难免出现疏漏或错误之处，敬请广大读者批评指正。

谢士杰