我选择的七个最常见错误

接下来的七章将分别介绍投资者最常犯的七个错误。正如我之前说过的，我本人曾在过去的某个时候犯过其中的每一个错误。

在第一章中我们将要关注一个大多数专业人士和个人投资者认为根本称不上错误的行为：预测。所谓投资，就是要提前挑选出那些在未来一段时期中表现得最好的资产。大家可能都已经知道，直接将资产过去的表现当作未来可能表现的预测是糟糕和不可靠的。如果一项资产在过去5年里有很好的表现，但在你买入之后却无法持续，这样的投资无论如何都称不上是一笔好买卖。

前面提到过，我的投资生涯开始于科技股泡沫的顶峰时期，当时科技股的良好表现至少已经持续了5～10年。但在我入市之后的整整10年中，这类股票的表现却不尽如人意。所以显而易见，成功的投资需要一定程度的预测能力。如果你能比其他投资者更准确地预测特定投资的风险和收益，就有希望获得比他们更好的业绩。

但是我们将会看到，即使是世界上最优秀的专家做出的预测，有时也会出现错得离谱的情况。距今最近的一次著名的预测失败是2008年的全球金融危机。大多数相关专家都没能预见这场危机的到来，以至于英国女王在2008年11月为伦敦政治经济学院的新大楼揭幕时，向满屋子的世界顶尖金融专家提出了一个问题：“为什么在座的各位当时没能给大家提个醒呢？”

不仅仅是对这种大事件的预测失误会影响我们的投资表现。分析师和经济学家们时时刻刻都在对市场上的各种指标做预测，但正如我将要展示的那样，这些预测往往还没有印刷它们的纸值钱。如果你认为只是部分投资专家不太擅长预测而已，那你可能大大低估了问题的严重性。

在第一章中，我将向你展示投资专家的预测到底能有多么不靠谱，投资者最好完全忽略它们。但如果我们不该相信专家的预测，也不能依赖过去的表现，那到底该根据什么来投资呢？在这一章的最后，我将告诉大家并非所有的预测方式都是不起作用的，但我们必须非常谦虚谨慎，并将预测固有的不确定性纳入自己的投资决策中。我给出的方案非常简单，但很有效。

第二章将考察投资者过度在意市场短期波动的倾向。从媒体和舆论的反馈来看，大家似乎都在抱怨整个世界变得越来越短视。各家公司都在以季度为时间单位来管理业绩，而投资者们则恨不得其持有的资产每一年都能提供高额的收益，一旦遭遇短暂的价格回调就会弃之如敝屣。

但正如我们将要讨论的那样，投资者的许多日常习惯和市场安排都在潜移默化地鼓励短期主义。关于市场最新动态的持续滚动报道，模糊了我们对公司长期愿景的判断，并诱使我们对短期波动做出反应；而职业基金经理和商业领袖的主流激励机制往往也在鼓励他们做出短视的行为。

虽然在金融危机之后，各市场主体纷纷调整自己的激励机制，希望让管理人员更加注重追求长期表现，但我们能期待的最好结果也只是决策者们会稍微考虑一下三年左右的前景。我将会在后文中展示，即使是这样的期限也太短了，如果想要赢得长期的成功，我们就需要从真正长期的角度来评估投资计划。我们还需要和有类似长期愿景的人合作，这样每个参与人的动机才会匹配一致，从而大幅增加所有人成功的机会。

但即使你成功克服了自己的短期主义倾向，还是不能高枕无忧。因为投资者还会犯另一个错误：在努力避免短视的过程中，他们可能会高估自己长期愿景的可靠性。如果你觉得这听起来违反直觉，你需要阅读本书的第三章。对此感到惊讶是很正常的，因为任何有一点专业水平的投资书和理财规划师都会告诉你，成功的关键在于能否将目光放得长远一点。

“你要做到对短期市场波动的诱惑免疫，然后就能在投资上获得成功。”我只同意这句话的前半部分。问题在于，在努力忽略短期波动的过程中，我们有时会构建一个站不住脚的所谓长期头寸，后者的亏损幅度已经大到在可以预见的时间内根本没有恢复盈利的机会。这种情况下对长期取向的坚守反而成了投资者的新问题，长期投资策略则变成了他们固执己见的借口，这也是一种常见的投资错误。

在我看来，投资成功的关键是在短期的风险管理和长期的目标导向之间找到正确的平衡。在第三章中，我将重点介绍两种在过去10年左右的时间里帮助我找到这种平衡的技巧。

然后我们将转向另一个话题：投资者自身的经验在投资成败中所扮演的角色。这个话题在过去20年的大部分时间里一直牢牢吸引着我，但在一般的投资界中却很少被讨论。第四章将要展示一些可能不会让很多读者感到惊讶的东西，那就是市场会一遍又一遍地重复过去的错误。但重复错误的不仅仅是市场，大多数投资者也一样。大多数人不善于从自己的错误中吸取教训。我们将会看到，这可能导致市场出现泡沫和崩盘。

如果我们不能从经验中吸取教训，知道自己犯过什么错误又有何用呢？提高业绩需要从过去的经验中学习，这只有在我们有能力系统地回顾自己做出的投资决策，并给予正确的评价时才可能实现。第四章将提供一些重要的工具，帮助你从过去的经验中学习，并随着时间的推移系统地提高自己的投资表现。

在阅读本书中列出的常见错误时，我预计你的一种反应是：“是的，这是一个愚蠢的错误，但我可没有那么蠢。”甚至在读前言的前半部分时，你可能就已经在这么想了。

人们在面临质疑和压力时，通常会下意识地为自己的失误寻找借口，认为它们确实情有可原或根本算不上错误。不愿意承认自己的错误，这本身就是一个很常见的错误。这是“确认偏误”的一种表现形式，有这类偏误的人会低估那些与自己持有的信念相抵触的信息，同时过于相信那些能证实自己信念的信息。这种确认偏误对我们的投资决策有非常重要的影响。我们喜欢将自己已经做出的投资视为正确的决策，所以当它们表现得不尽如人意时，我们倾向于寻找各种各样的借口来证明只是一些短期的因素让它们暂时看起来不太对。

不幸的是，这些借口往往是谎言。一个常见的问题是对自己的投资进行审查时只从正面的角度出发，试图证明为什么这些投资仍然是出色的买卖，并淡化或忽视其中的风险。但你不能永远忽视风险。在现实中，可以预见但容易被忽视的风险迟早会成为现实，并给我们的投资组合造成巨大的打击。第五章将重点介绍此类错误的具体表现和减轻此类错误的技术。

第六章从自己亲自投资的视角转向了如何寻找靠谱的专业基金经理。没有人是精通所有金融领域的专家，将一些投资决策委托给专业人士是明智的选择。但在我们选择共同基金[1]经理或其他专业资金管理机构的过程中，也会经常犯错误。最常见的一个错误仍然是过分关注过去的表现和短期的趋势，跟前面自己投资的时候一样。但我们也将看到一些其他类型的错误。

我们会看到，基金经理们一直在相互竞争，希望尽可能多地吸引投资者的资金。达到这个目的的一种方法是用出色的投资业绩说话，但其他的一些伎俩也非常管用，它们可能会把投资者引入歧途。最终的结果是过多的资金被交到了基金和基金经理手上，但在现实中没有那么多好的投资机会留给他们。这种现象的长期存在导致基金的平均业绩表现明显低于市场基准。

在第六章中，我将重点介绍一些基本的基金挑选方法，可以帮助每个投资者在将投资委托给专业人士时降低失败的可能性。

如果所有这些还不足以让你成为一个更好的投资者，在第七章我还将提供一条最终建议。在我看来，关于金融市场是如何运作的这个问题，当前的主流观点往好了说是不完整的，往坏了说则是完全不得要领。

我将向大家解释，在我们目前对市场的理解中，有三个关于市场如何运行的基本假设。但如果这些基本假设是错误的又该如何？我们对市场的全部理解是否都是建立在不牢靠的基础之上的？

在第七章中，我将向你介绍一些有趣的新观点，告诉你传统金融理论在哪些地方可能是错误的，以及这对金融市场和投资者意味着什么。如果你愿意的话，我将带你穿过兔子洞[2]，进入一个由复杂动态系统组成的神奇世界，这将是一场与爱丽丝梦游仙境一样奇幻的伟大冒险。就像爱丽丝在仙境中变得更聪明一样，你也会从这一章中获得智慧，对市场中什么是可能的，什么是不可能的有一个新的认识。

但请注意，第七章介绍的对市场的各种看法目前仍然在发展当中，是尚未完成的最新研究的一部分。事实上，作为一名投资者，你本来就应该意识到，金融市场的所有一切都是处在不断变化之中的。

我将在最后的第八章告诉大家，本书不能解决你的所有问题。如果能做到这点的话，这书早就人手一本了。相反，本书只是一个起点。我没有能确保投资成功的秘密武器，没有让你迅速发财的神奇策略，也没有能解决所有金钱方面问题的万能技巧。没人有这些东西。在本书中我所能做的，就是引导你踏上自己的投资旅程，通过不断努力来成为一名更好的投资者。

我可以指导你如何做好开始的几个步骤，但最终必须由你亲自去完成这趟冒险。我希望自己能做到的，就是为你提供几件称手的工具，让你在这次冒险中更容易获得成功。

[1] 共同基金（mutual fund），在香港地区一般翻译为“互惠基金”，在台湾地区翻译为“共同基金”，在中国大陆，一般投资者并不使用“共同基金”这个词，而是将其称为“投资基金”或“证券投资信托基金”。鉴于作者所处的市场及其语言环境，本书将mutualfund全部译为共同基金。——译者注

[2] “兔子洞”一词出自《爱丽丝梦游仙境》，意为进入另一个世界的入口。——译者注