选择那些拥有充足现金流的公司
“总的来说，人们需要拥有一定的财务储备，以便在需要的时候能够用到。在《每日期刊》公司里，我就是这么做的，在新型冠状病毒肺炎疫情期间，我和Jerry买了不少小报纸，这样确保在经济复苏后，我们能够在当地刊登更多的广告。这个想法非常不错，我确信公司将会获得更高的回报。”
2021年致股东的信
在价值投资体系中，现金流是一个非常重要的要素，它是企业现金流入和现金流出的总和，常常被当成企业价值评估的重点。
首先，充足的现金流往往证明了企业的经营比较出色。因为无论企业做什么，无论它拥有什么样的竞争优势和商业模式，最根本的一点还是要看企业是否能够将自己的优势转化成资金和收益。按照芒格的说法，企业内在价值的评估对象就是现金流，因为任何一个投资者在做出投资决策之前所看重的标准往往不是技术优势或者资源优势，而是看这些竞争优势能够给自己带来多少投资回报，毕竟一家企业为股东带来更多的现金才是王道。
其次，充足的现金流表明，企业拥有强大的应对危机的能力。要知道企业的发展需要依赖资本的运作，现金流就是企业运作的血液，企业的一切活动都和现金存在千丝万缕的关系，当企业现金流不足的时候，也就容易遭遇资金链断裂的危机。据悉，大部分破产和倒闭的公司都是因为现金流出现了问题。反过来说，当经济不景气的时候，那些现金流充足的企业更容易熬过难关。正是因为如此，很多公司会看重现金流，比如，通用电气公司前CEO韦尔奇就说过：“如果你只有三种可以依赖的业务衡量方法，那么应该就是：员工满意度、客户满意度和现金流量。”微软创始人比尔·盖茨多年来一直都坚持确保银行里有足够的资金应对危机：“我采取了一种非常保守的做法，我希望即使在没有收到任何款项的情况下，我们银行里也有足够的钱支付一年的工资。”伯克希尔公司也是一样，芒格一直强调要预留出大量的现金来应对不可预知的灾难。
再次，现金流充足的企业，往往在整个产业链中占据重要地位。毕竟大部分交易都要通过现金支付来完成，很少出现应收账款，那些表现强势的企业有雄厚的实力要求产业链中的其他合作伙伴及时支付现金，它们甚至可能动用自己的优势地位压迫上、下游企业迎合自己的需求与行动。从产业竞争的角度来看，现金流充足的企业在整个产业链和市场上会占据更多的主动权，甚至可能形成垄断，这样的企业显然能够带来更高的投资回报。
最后，充足的现金流是企业再次发展和投资的基本保障。当市场环境生变或者经济危机蔓延的时候，市场上会有很多公司面临困境，其中肯定不乏一些优质的公司，对于那些拥有充足现金流的公司而言，他们往往有更大的机会进行抄底，收购那些陷入困境的优质标的。比如，伯克希尔公司就曾在金融危机期间，向陷入困境的高盛集团提供50亿美元的帮助，从而成功换取高盛的股票和认股权证。
当一家企业拥有充足的现金流时，就意味着它的收益很不错，应对危机的能力很强，而且拥有良好的生存和发展空间，拥有强大的再投资能力，这样的企业无疑会成为理想的投资对象。芒格认为，投资者应该重点从这一类企业入手，看看是否存在适合自己的投资对象，伯克希尔公司投资的公司以及芒格自己投资的公司，基本上都是现金流充足的企业。一般来说，芒格会重点查看这些公司的现金流量表，以此来确定企业的现金流是否充足。
需要注意的是，芒格所强调的现金流是自由现金流。简单来说，就是扣除所有的成本以及下一阶段所要投入的资金之后的盈余，用公式来表现就是“自由现金流=净利润+所得税+利息费用+折旧摊销－营运资金的增加－资本支出”，通常也可以直接看作“净利润+折旧－资本支出”。
那么芒格为什么要强调自由现金流呢？原因很简单，那就是很多企业虽然利润很好看，可是盈余下来的资金往往还要为新的生产经营活动做准备，基本上所剩无几，而自由现金流的概念则包含了这一部分潜在的支出，因此，估值时会更加合理。芒格在谈到自由现金流的时候，强调了高自由现金流的原则。
世界上有两种生意：第一种生意每年可以带来12%的收益，到了年底，股东就会拿走所有的分红和利润；第二种生意每年同样可以带来12%的收益，但是管理者不得不将这笔收益重新投资到厂房里，然后他们会指着厂房设备对股东们强调：“这就是你们获得的利润。”事实上，我非常讨厌第二种模式。
如果仔细进行分析，芒格对于自由现金流的看重，体现出了一些投资思路，那就是重视投资轻资产项目，而排斥那些重资产项目，因为重资产项目往往会消耗掉利润，赚到的钱往往会花在运营资本的增加、企业的扩张以及资本性支出上，股东所能获得的回报很少。
总的来说，芒格更希望投资者在给企业估值时可以重点考虑自由现金流，投资者需要关注那些轻资产的公司，需要查看公司的现金流量表，找到合适的标的。不过，芒格认为投资者应该看重自由现金流并不意味着自由现金流越多越好，当一家企业手握大量现金的时候，可能就意味着企业的发展已经陷入停滞，或者表明它的扩张之路陷入停滞，这对企业的发展极为不利。对于投资者来说，这样的公司往往也缺乏投资的吸引力。