二、零增长股票估价模型
由式（3-3）可知，如果投资者准备长期持有股票，那么股票的价值取决于公司分配的股利多少。现在，我们对式（3-3）的模型做进一步的假设。假定公司未来每年提供的股利是固定不变的，即Dt是一个常数，这就是所谓的零增长股票，每年的股利保持不变，就是一个永续年金。运用永续年金现值的计算公式，可得出此时股票价值的估价模型为
式中：D表示每年固定的股利额；其他字母的含义同前。
需要指出的是，股利利用零增长股票估价模型计算的股票价值没有时间上的区别，即不同时点的股票价值是相等的，因为任何时候计算的股票价值都是一个相同永续年金的现值。
【例3-2】ABC公司准备在2021年7月8日通过二级市场购买大秦铁路股份有限公司股票（简称“大秦铁路”股票代码：601006）。已知大秦铁路股票2021年7月7日为分配2020年现金股利的股权登记日，2021年7月8日为除息日，当日的收盘价为每股3.39元。据查，2017年到2020年大秦铁路每年分配的现金股利基本上维持在0.48元/股。预计以后每年分配的每股现金股利将保持0.48元这一水平不变，并假设大秦铁路于每年的7月7日分配上一年的股利。如果ABC公司准备长期持有大秦铁路股票，所要求的报酬率为7.5%，那么ABC公司在2021年7月8日以当日收盘价3.39元的价格购买大秦铁路股票是否有投资价值呢？
【解答】根据上述资料，可以认为大秦铁路股票属于零增长股票，由式（3-5）可以估算大秦铁路股票的每股价值为
这就是说，如果你准备长期持有大秦铁路股票，而该股票每年给你带来0.48元的股利收益，在7.5%的期望报酬率下，该股票的内在价值为6.40元，此价值高于大秦铁路股票2021年7月8日收盘价3.39元，说明当时的市场价格具有投资价值。或者说，ABC公司以3.39元的价格购买该股票获得的年报酬率将高于7.5%。