三、证券估价的基本模型

从收益现值法的原理出发，证券的价值取决于证券持有期间的现金收入情况，具体来讲，取决于证券持有期间的利息收入、股利收入及证券转让收回的货币收入。证券的价值与证券持有期间的上述现金收入呈同方向变动，并受该期间社会平均收益水平的制约。因此，证券估价首先就要估计持有期间的现金流量的分布，然后采用贴现的办法计算证券的价值。证券估价的基本模型为

式中：V₀表示证券的价值；D_t表示第t年证券的利息或股息；K表示投资者购买证券时的市场利率或投资者要求的必要报酬率；V_n表示投资者出售证券或持有到期获得的货币收入；n表示持有证券的期限。

式（3-1）的估价模型表明，证券的价值V₀主要受到两个因素的影响：一是证券未来能够实现的收益，二是投资证券所承担的风险的大小。在相同的风险水平下，证券未来能够产生的收益越高，其价值就越大；反之亦然。同样，在相同的收益水平下，投资者投资证券所承担的风险越小，投资者要求的必要报酬率（贴现率）K的取值就越小，证券的价值就越大；反之亦然。

当证券持有人持有证券的时间很短或者由于证券自身的规定，而导致投资者在证券持有期间没有获得股利或者利息，那么式（3-1）的现值估价模型就可以简化为下面的形式